畜牧人

　　08年前6個月玉米和豆粕價格同比增速為5.7%和52.1%，進口魚粉一季度的價格同比下降16.1%，而育肥豬、蛋雞和肉雞飼料價格一季度同比上漲39.8%、28.2%和30.2%。相比于07年，飼料企業(yè)高企的成本壓力有所緩解。

　　回顧飼料行業(yè)的歷史，我們可以看出飼料行業(yè)的盈利能力和原料成本價格密切相關(guān)，行業(yè)需要一定的時間來轉(zhuǎn)移成本壓力。

　　我們認為當前飼料行業(yè)景氣度正在緩慢回升。

　　縱向一體化孕育著行業(yè)的整合

　　從長期來看，經(jīng)濟增長和人口增長形成了巨大的畜產(chǎn)品和水產(chǎn)品的需求，并由此帶來了飼料需求的穩(wěn)步增長，行業(yè)容量持續(xù)增大。打造縱向一體化的產(chǎn)業(yè)鏈成為飼料企業(yè)在行業(yè)整合中脫穎而出的法寶。我們看好積極打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈飼料企業(yè)的長期投資價值。

　　行業(yè)投資策略

　　基于上面的分析，我們提出飼料行業(yè)的投資策略，尋找能夠從豬飼料需求回升中受益、致力于打造縱向產(chǎn)業(yè)鏈、擁有較高安全邊際的飼料企業(yè)。我們推薦投資者重點關(guān)注通威股份(14.14,0.13,0.93%)和新希望(9.41,-0.07,-0.74%)。

　　重點公司推薦
　　新希望-順勢而為,提高豬飼料比例
　　通威股份-擁有較高的安全邊際
　　風險提示
　　原料價格上漲幅度超出預期
　  越南通貨膨脹完全失控
　　飼料行業(yè)景氣度正在緩慢回升
　　生豬存欄量逐步增加飼料整體需求的提升

　　從2006年下半年開始至08年3月,因國內(nèi)生豬供應(yīng)出現(xiàn)短缺,存欄量下降,生豬價格呈持續(xù)上升的態(tài)勢。我國每年的豬肉消費量占世界豬肉產(chǎn)量的50%,因此不可能通過大量的進口來滿足巨大的需求,00-06年進口豬肉僅占中國消費量的0.4%,需求缺口將主要由國內(nèi)生產(chǎn)來滿足。

　　由于豬糧比持續(xù)處于高位,并且從07年7月份以來,政府對養(yǎng)豬業(yè)的扶持政策更是刺激了養(yǎng)豬的積極性,全國各地的生豬存欄量都有不同程度的回升。08年3月份之后生豬價格也開始回落,說明生豬的出欄量和存欄量都已進入上升周期。根據(jù)農(nóng)業(yè)部調(diào)查和預測顯示,2008年上半年生豬存欄量同比增長將超過10%,超過5.2億頭,而2007年6月全國生豬存欄4.76億頭,同比下降0.15%,2006年同期則下降2.1%

　　2007年生豬規(guī)模養(yǎng)殖比重為48.4%,比上年增長5個百分點。規(guī)模養(yǎng)殖已成為生豬生產(chǎn)恢復發(fā)展的中堅力量。2008年4月份規(guī)模養(yǎng)殖戶生豬存欄同比增長21.4%,出欄增長11%。散戶發(fā)展則相對穩(wěn)定,存欄同比增長3%,出欄下降1.3%。規(guī)模飼養(yǎng)的增大能加大對工業(yè)飼料的需求,帶動飼料工業(yè)化率的上升。

　　育肥豬飼料占據(jù)了整個飼料產(chǎn)量的34%,因此生豬存欄量的回升將帶來飼料總體需求的顯著提升。

　　07年,在豬飼料、蛋禽飼料、肉禽飼料、水產(chǎn)飼料、反芻飼料及其他飼料產(chǎn)量中,只有豬飼料產(chǎn)量同比下降了0.4%,其余5種飼料產(chǎn)量均有所增長。據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會信息中心預測,08年1-4月份全國飼料總產(chǎn)量3920萬噸,同比增長13.6 %。從品種結(jié)構(gòu)看,預計豬飼料總產(chǎn)量1340萬噸,同比增長12.4 %,蛋禽飼料730萬噸,同比增長7.5 %,肉禽飼料1260萬噸,同比增長17.8 %,水產(chǎn)飼料396萬噸,同比增長13.0 %,反芻動物飼料112萬噸,同比增長7 %,其他飼料82萬噸,同比略有下降。

　　從國家統(tǒng)計局發(fā)布的飼料加工機械的產(chǎn)量增速也反映了旺盛的工業(yè)飼料需求,當然其中也存在未來產(chǎn)能過剩的隱憂。

　　同時,在豬肉價格的帶動下,水產(chǎn)品、蛋和其他肉禽及其制品價格都出現(xiàn)了不同程度的上漲。特別是肉雞養(yǎng)殖,其利潤不遜于生豬養(yǎng)殖,養(yǎng)殖戶紛紛擴大養(yǎng)殖規(guī)模,對肉禽飼料的需求也呈現(xiàn)迅速增長的勢頭。