畜牧人

標(biāo)題: 未來(lái)一年物價(jià)預(yù)測(cè) [打印本頁(yè)]

作者: ifan508 時(shí)間: 2008-10-23 11:40
標(biāo)題: 未來(lái)一年物價(jià)預(yù)測(cè)
未來(lái)一年我國(guó)物價(jià)未來(lái)3-5年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)初探
　　
　　第一部分經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)質(zhì)
　　第二部分貨幣的本質(zhì)和中國(guó)通貨膨脹的前景
　　第三部分 2008-2010年世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本判斷
　　第四部分未來(lái)3-5年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)
　　第五部分我們的對(duì)策
　　
　　本人潛伏論壇多年，不敢放浪形骸，亦不吝言辭，敏于思而慎于言，緊于收集數(shù)據(jù)而疏于立論。今次放口一言，僅供眾位參考。
　　說(shuō)明：因本人是CFA charterholder，為了遵守CFA協(xié)會(huì)關(guān)于倫理和職業(yè)操守的需要，避免利益沖突，公布本人持有的有關(guān)投資資產(chǎn)。本人擁有部分1000股招金礦業(yè)股票，1500股華資實(shí)業(yè)股票，10手執(zhí)行價(jià)為675到期日為2008年2月11日的黃金期權(quán)，在北京住房一套，還有房貸余額約35萬(wàn)。
　　
　　第一部分經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)質(zhì)
　　
　　在大學(xué)學(xué)過(guò)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的朋友都知道，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)質(zhì)是要素的投入和生產(chǎn)效率的提高。經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為：要素關(guān)鍵是資本、勞動(dòng)力和企業(yè)家精神，生產(chǎn)效率的提高主要依賴(lài)科學(xué)技術(shù)、管理制度和企業(yè)家精神。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為GDP=消費(fèi)+投資+政府支出+凈出口（出口-進(jìn)口）。我們從這些基本原理出發(fā)來(lái)看中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動(dòng)力。
　　一、各類(lèi)要素持續(xù)流入經(jīng)濟(jì)體。排在第一位的當(dāng)然是外資的大量流入，帶來(lái)了巨額資本持續(xù)流入和技術(shù)以及先進(jìn)的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)（改革開(kāi)放的實(shí)質(zhì)是先開(kāi)放后改革，改革進(jìn)行不下去的時(shí)候再推動(dòng)進(jìn)一步開(kāi)放）；建國(guó)以來(lái)的低消費(fèi)高積累沉淀的大量國(guó)有資產(chǎn)和集體資產(chǎn)，改革開(kāi)放以后逐步在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)下顯現(xiàn)價(jià)值；長(zhǎng)期的高儲(chǔ)蓄產(chǎn)生了大量的社會(huì)剩余資本，這些資本通過(guò)銀行貸款以儲(chǔ)蓄總額70%左右總比例進(jìn)入投資領(lǐng)域；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率的提高和農(nóng)業(yè)的部分集中化帶來(lái)了大量農(nóng)村勞動(dòng)力的解放（8億農(nóng)民中除了老弱病殘?jiān)兄獾膭趧?dòng)力在理論上都可以離開(kāi)土地到城市和工廠打工；每年春運(yùn)鐵道部公布的流動(dòng)人口數(shù)據(jù)大約是1.5億，我想這個(gè)數(shù)據(jù)大約就是從農(nóng)村到城市打工者總數(shù)的大部分，還有一部分在小范圍內(nèi)流動(dòng)，可以通過(guò)汽車(chē)實(shí)現(xiàn)人員流動(dòng)，這個(gè)數(shù)據(jù)應(yīng)該也不會(huì)太小，只不過(guò)統(tǒng)計(jì)比較困難）；每年通過(guò)高考和上大學(xué)有大量的年輕勞動(dòng)力進(jìn)入各類(lèi)城市；民營(yíng)經(jīng)濟(jì)從無(wú)到有，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一大亮點(diǎn)，不管是坑蒙拐騙做假貨還是自我積累搞集資，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的茁壯發(fā)展有目共睹；土地價(jià)值逐步顯現(xiàn)，各級(jí)地方政府通過(guò)土地財(cái)政收刮了大量經(jīng)濟(jì)資源，另外政府還通過(guò)稅收和行政收費(fèi)等手段攫取的大量政府收入，投入到形象工程、政府控制的公共事業(yè)、公款消費(fèi)等政府支出項(xiàng)目（形象工程也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種表現(xiàn)，只不過(guò)是投入產(chǎn)出比是負(fù)數(shù)的投資而已）；改革開(kāi)放以來(lái)，經(jīng)濟(jì)從短缺經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入過(guò)剩經(jīng)濟(jì)，人民大眾隨著收入的提高消費(fèi)能力逐步提高，從滿足衣食住行等低級(jí)需求逐步到文化娛樂(lè)休閑保健等高級(jí)需求，恩格爾系數(shù)逐步從70-80%降低到30-40%。
　　二、生產(chǎn)效率的提高。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的另外一個(gè)重要的動(dòng)力是生產(chǎn)效率的提高。我想這幾年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)效率的提高是不言而喻的，西方國(guó)家?guī)装倌甑募夹g(shù)革命，我們現(xiàn)在要用幾十年內(nèi)走完，生產(chǎn)效率是日新月異的。因?yàn)樯a(chǎn)效率的提高速度大大高于勞動(dòng)工資的提高速度，這是國(guó)內(nèi)投資回報(bào)率高的主要原因之一。今天的資本家不象兩三百年前的資本家，赤裸裸地利用延長(zhǎng)勞動(dòng)時(shí)間和加大勞動(dòng)強(qiáng)度來(lái)提高剝削的效率，但資本家終歸不是慈善家，剝削工人和剩余勞動(dòng)力是瘋狂的，也是很隱蔽的，目前通過(guò)提高單位勞動(dòng)時(shí)間的勞動(dòng)效率和降低勞動(dòng)工資來(lái)加強(qiáng)剝削是最常見(jiàn)的手段。當(dāng)然，山西黑磚窯現(xiàn)象的出現(xiàn)也說(shuō)明現(xiàn)代中國(guó)野蠻的剝削也是很有市場(chǎng)的。勞動(dòng)效率提高的另外一個(gè)表現(xiàn)是勞動(dòng)者素質(zhì)的提高，這幾年隨著勞動(dòng)人口素質(zhì)提高和經(jīng)驗(yàn)的積累，熟練勞動(dòng)力的實(shí)際技術(shù)能力的提高也是相當(dāng)可觀的。
　　制度改革也促進(jìn)了生產(chǎn)效率的提高。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)為了搞活國(guó)有企業(yè)大約走過(guò)了這么幾個(gè)歷程，從國(guó)營(yíng)企業(yè)（其實(shí)從國(guó)營(yíng)企業(yè)到國(guó)有企業(yè)的稱(chēng)謂的變化也體現(xiàn)了改革的進(jìn)程）到承包，到股份制改革，到國(guó)有企業(yè)破產(chǎn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)收縮，再到最近幾年的國(guó)有企業(yè)在自然壟斷行業(yè)、公用事業(yè)行業(yè)和關(guān)鍵行業(yè)（例如金融）擴(kuò)張。國(guó)有經(jīng)濟(jì)從全面開(kāi)花到強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)發(fā)展，為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和外資經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的提供了舞臺(tái)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和外資經(jīng)濟(jì)的高效率組織方式大大提高了生產(chǎn)效率。國(guó)有經(jīng)濟(jì)的股份制改革也在一定程度上提高了國(guó)有經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力，這也提高了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率。另外由于國(guó)家對(duì)資金、土地、人才、外匯的管制逐步放松，大大提高了要素的流動(dòng)和配置效率，這些當(dāng)然也提高了生產(chǎn)效率。
　　三、居民消費(fèi)能力的提高和出口擴(kuò)大，帶動(dòng)了投資增長(zhǎng)，GDP增長(zhǎng)的三架馬車(chē)全面啟動(dòng)。在改革開(kāi)放以前，我們是短缺經(jīng)濟(jì)，只要你能生產(chǎn)出有用的東西，就有人來(lái)買(mǎi)。所以從1978年-1994年我們一直在經(jīng)歷短缺經(jīng)濟(jì)，有錢(qián)沒(méi)處花，你買(mǎi)不到東西。當(dāng)時(shí)有一句話，改革開(kāi)放初期，到處是黃金，只要你愿意彎下腰，就能富起來(lái)。這是短缺經(jīng)濟(jì)的典型現(xiàn)象。但是到1996年以后，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了大的變化，當(dāng)時(shí)有一種時(shí)髦的說(shuō)法：中國(guó)經(jīng)濟(jì)從賣(mài)方經(jīng)濟(jì)到了買(mǎi)方經(jīng)濟(jì)，實(shí)際上經(jīng)濟(jì)慢慢發(fā)展到了過(guò)剩經(jīng)濟(jì)。1997-2001年經(jīng)濟(jì)發(fā)展困難是比較明顯的，特別是國(guó)有企業(yè)大面積虧損，通貨緊縮，居民消費(fèi)不振，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)的疲弱和亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致出口壓力較大，這一切對(duì)當(dāng)時(shí)的中國(guó)總理的壓力非常大。
　　為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，走出困境當(dāng)時(shí)的總理朱老板開(kāi)出了這幾份方子：1、老百姓不是有大約8萬(wàn)億的存款不是不愿意花嗎，我就搞義務(wù)教育不義務(wù)非義務(wù)教育大范圍收費(fèi)和擴(kuò)招，住房改革搞貨幣化分房，醫(yī)療改革廢除公費(fèi)醫(yī)療，廢除原來(lái)的養(yǎng)老退休機(jī)制搞政府虧空養(yǎng)老。這幾招招招見(jiàn)血，打在了所有老百姓得要害上，逼著老百姓消費(fèi)，為過(guò)剩經(jīng)濟(jì)提供購(gòu)買(mǎi)力和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新增長(zhǎng)點(diǎn)。2、針對(duì)富裕個(gè)人，大力推進(jìn)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加快消費(fèi)升級(jí)換代。3、為了維護(hù)大國(guó)形象，人民幣雖然沒(méi)有貶值，但是提出了出口退稅政策已實(shí)現(xiàn)實(shí)際匯率的貶值，大力推動(dòng)出口創(chuàng)匯。果然幾年下來(lái)，這些政策大有斬獲，可憐的中國(guó)老百姓背上了新三座大山，住房、醫(yī)療、教育，把辛苦幾十年的積蓄乖乖貢獻(xiàn)給了不良開(kāi)發(fā)商、各級(jí)政府、貪官污吏、外資老板、炒房團(tuán)、醫(yī)生、醫(yī)藥代表、校長(zhǎng)和老師等等，而且我們的年輕人為了住房背上了一輩子的債務(wù)，還面臨一個(gè)深淵，那就是養(yǎng)老金問(wèn)題（后文將會(huì)有詳細(xì)敘述）。居民房地產(chǎn)和汽車(chē)消費(fèi)，教育和醫(yī)療消費(fèi)，提升了GDP三架馬車(chē)中的消費(fèi)；房地產(chǎn)業(yè)和汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展帶動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，加上出口產(chǎn)業(yè)的膨脹有力提升了投資發(fā)展，GDP的第二架馬車(chē)也開(kāi)始狂奔了；至于第三架馬車(chē)，出口的發(fā)展那就不在話下了，出口退稅政策加上我們的低廉勞動(dòng)力果然大大刺激了出口發(fā)展，外匯儲(chǔ)備連創(chuàng)新高，中國(guó)一舉成為國(guó)際貿(mào)易大國(guó)，今年很有可能超過(guò)德國(guó)稱(chēng)為第一大貿(mào)易順差國(guó)和超過(guò)美國(guó)成為第二大出口國(guó)；中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)是世界工廠，第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)。
　　
　　第二部分貨幣的本質(zhì)和中國(guó)通貨膨脹的前景
　　我在這里之所以要單獨(dú)闡述貨幣的本質(zhì)是因?yàn)椋袊?guó)目前出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹和通貨膨脹預(yù)期，而對(duì)通貨膨脹的認(rèn)識(shí)直接關(guān)系到對(duì)下一階段的經(jīng)濟(jì)發(fā)展走勢(shì)的判斷。
　　貨幣的本質(zhì)是交換的等價(jià)物，這一條我想不會(huì)有人反對(duì)。有人會(huì)說(shuō)貨幣是財(cái)富的象征，但為什么貨幣能夠成為財(cái)富，那是因?yàn)槲覀兌颊J(rèn)為貨幣能夠換到物資，如果一個(gè)財(cái)主積累了大量老版的第一套或第二套人民幣現(xiàn)鈔，我們會(huì)認(rèn)為他擁有財(cái)富嗎？不會(huì)，因?yàn)樗掷锏娜嗣駧攀遣荒芰魍ǖ?，不能通過(guò)交換得到物資。
　　其實(shí)，我們現(xiàn)在用的貨幣還有更重要的一個(gè)本質(zhì)，那就是信用，對(duì)發(fā)行人的信用。因?yàn)楝F(xiàn)在世界上已經(jīng)不存在一種貨幣是和金銀或者石油等現(xiàn)實(shí)財(cái)富掛鉤的，我們現(xiàn)在用的都是法定貨幣，簡(jiǎn)稱(chēng)法幣。法幣不和任何實(shí)物資產(chǎn)掛鉤，實(shí)際上就是空頭支票。法幣是由中央銀行發(fā)行的，中國(guó)的貨幣人民幣是由中國(guó)人民銀行發(fā)行的。問(wèn)題是人民銀行是基于什么發(fā)行人民幣的呢？答案是理論上人民銀行想發(fā)多少都可以，因?yàn)闆](méi)有實(shí)物資產(chǎn)限制人民銀行發(fā)行貨幣的規(guī)模。在中國(guó)，人民銀行是國(guó)務(wù)院的機(jī)關(guān)，我們認(rèn)為是由黨中央國(guó)務(wù)院負(fù)責(zé)貨幣發(fā)行的規(guī)模。
　　老百姓愿意接受人民幣，使用人民幣，愿意拿自己的糧食等物資換成花花綠綠的鈔票是因?yàn)槲覀兿嘈盼覀兡軌蛴眠@些花花綠綠的鈔票換取其他等價(jià)的我們需要的物資。這里我要加上等價(jià)，是因?yàn)檫@直接關(guān)系到貨幣內(nèi)在價(jià)值。如果人民幣以一種可以預(yù)測(cè)的速度貶值（通貨膨脹），我想老百姓在接受人民幣的時(shí)候會(huì)打折扣的。因?yàn)槲覀兿嘈耪粫?huì)用濫發(fā)貨幣損害老百姓的利益，所以我們接受了人民幣。但是這種信用在歷史上是出過(guò)問(wèn)題的，最典型的是1989年通貨膨脹和1994年通貨膨脹。1989年的時(shí)候我還很小，當(dāng)時(shí)我們家正在造房子。我對(duì)通貨膨脹的印象是，有一個(gè)建材經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)我爸爸說(shuō)，現(xiàn)在建材一天一個(gè)價(jià)，讓我爸爸趕緊買(mǎi)。你想想，一天一個(gè)價(jià)，通脹是個(gè)什么概念。1994年的通脹，很多人都有感覺(jué)，因?yàn)槔习傩蘸孟窈湾X(qián)有仇似的，到商場(chǎng)不管東西好壞，直接就搶購(gòu)，就是要把錢(qián)以最快的速度花出去，在這個(gè)現(xiàn)象之下是全國(guó)性的通貨膨脹。當(dāng)時(shí)官方公布的CPI數(shù)據(jù)是增長(zhǎng)12%，而有學(xué)者計(jì)算應(yīng)該是25%左右。我相信應(yīng)該比12%高，因?yàn)楫?dāng)時(shí)人民銀行把存款利息提高到了12%左右。
　　那么為什么會(huì)出現(xiàn)1989年和1994年這兩次大范圍的通貨膨脹呢？原因比較多，我分析來(lái)看，1989年那次通貨膨脹的主要原因之一是“價(jià)格闖關(guān)”，短缺經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)是老百姓積累了大量的貨幣卻沒(méi)有東西可以買(mǎi)，所以當(dāng)物價(jià)放開(kāi)的時(shí)候，歷史累積的貨幣購(gòu)買(mǎi)力撲向市場(chǎng)很容易形成通貨膨脹。1994年的通貨膨脹原因就比較簡(jiǎn)單了，那就是中央銀行發(fā)行了太多的貨幣。1989年動(dòng)亂之后，世界上對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的封鎖和改革的停滯，經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)了停滯，為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，1992年鄧小平發(fā)表了著名的南巡講話，打開(kāi)了思路，搞活了經(jīng)濟(jì)，出現(xiàn)了全民經(jīng)商熱潮。中央國(guó)務(wù)院各機(jī)構(gòu)、各級(jí)政府、各類(lèi)企業(yè)紛紛大搞三產(chǎn)，出現(xiàn)了第一次工資翻番等。這些機(jī)構(gòu)辦公司的錢(qián)要么從財(cái)政拿錢(qián)，要么從銀行拿錢(qián)。這就導(dǎo)致了中央銀行貨幣發(fā)行過(guò)多，信貸擴(kuò)張過(guò)快。出現(xiàn)了全國(guó)性的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和海南、北海等地房地產(chǎn)熱。到1994年通貨膨脹到了頂點(diǎn)。之后通過(guò)大幅度加息和鼓勵(lì)存款，終于在1996/97年實(shí)現(xiàn)了所謂的經(jīng)濟(jì)軟著落。但這次經(jīng)濟(jì)泡沫式增長(zhǎng)主要后果之一是國(guó)有銀行出現(xiàn)了巨額壞賬，出現(xiàn)了所謂四大銀行技術(shù)性破產(chǎn)一說(shuō)。那么，當(dāng)時(shí)，銀行的壞賬率到底有多高呢？我們以中國(guó)銀行為例，因?yàn)橹袊?guó)銀行是國(guó)有大銀行里第一家公布不良率的銀行，也是年報(bào)披露較為充分的一家。根據(jù)中國(guó)銀行歷年年報(bào)的數(shù)據(jù)，1998年以前發(fā)放的貸款不良率高達(dá)50%以上。而我們知道在2004年以前，中國(guó)銀行一直是四大國(guó)有銀行里效益最好的一家銀行，可以想象當(dāng)時(shí)國(guó)有銀行不良率有多高。（關(guān)于國(guó)有銀行的不良率下文會(huì)有更詳細(xì)的敘述。）另外，為了保護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，人民銀行借出再貸款，拯救了一批中小金融機(jī)構(gòu)，所以那次危機(jī)給中央銀行直接留下了大約1500億左右的壞賬。
　　從這些事實(shí)來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)通脹的實(shí)質(zhì)其實(shí)是貨幣問(wèn)題，而不是什么需求太旺什么的。貨幣發(fā)出來(lái)之后，會(huì)有兩種結(jié)果，一是不進(jìn)入流通領(lǐng)域，被人們當(dāng)作財(cái)富儲(chǔ)存起來(lái)（例如財(cái)主壓在床底下，封在墻壁里阿什么的）；只要不進(jìn)入流通領(lǐng)域，其實(shí)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是不會(huì)有太大的影響的。中央銀行最喜歡這種土財(cái)主了，因?yàn)檫@些貨幣不進(jìn)入流通領(lǐng)域，央行就可以再多發(fā)一些貨幣而不引起通脹。1989年那次通脹主要就是因?yàn)槔习傩諌涸诩依锏呢泿偶袥_向流通領(lǐng)域?qū)е碌耐?。另外一種是進(jìn)入流通領(lǐng)域，這就是直接增加了流通領(lǐng)域的貨幣存量，超過(guò)經(jīng)濟(jì)實(shí)際需要發(fā)行貨幣很快會(huì)形成通脹。1994年的通脹就是因?yàn)殂y行的信貸擴(kuò)張過(guò)快出現(xiàn)了流通中的貨幣增長(zhǎng)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)際經(jīng)濟(jì)需求，出現(xiàn)了惡性通脹。
　　我認(rèn)為未來(lái)2-3年中國(guó)會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的通脹，原因很簡(jiǎn)單，就是中央銀行發(fā)行了太多的貨幣。具體分析如下。
　　 1、不斷增加的外匯儲(chǔ)備被動(dòng)投放了大量基礎(chǔ)貨幣。大家都知道，我們是一個(gè)外匯管制國(guó)家，按規(guī)定企業(yè)在外管局核定的外匯保留額度之上的外匯必須賣(mài)給國(guó)家，企業(yè)需要用匯必須向國(guó)家購(gòu)買(mǎi)（外匯限額這個(gè)政策最近剛剛被廢除，企業(yè)可以想保留多少就保留多少）；對(duì)個(gè)人的外匯管理相對(duì)較松，個(gè)人可以保留外匯存款，但在2006年以前，個(gè)人使用外匯必須向銀行提供外匯使用證明材料。我們知道中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)是全球第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)，截止到2007年6月30日，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)高達(dá)13326億美元（國(guó)家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)）。我簡(jiǎn)單分析了一下近幾年外匯儲(chǔ)備的增加量，有如下發(fā)現(xiàn)：1996年-2000年的增長(zhǎng)比較平穩(wěn)，從1996年的1050億美元增加到2000年的1650億美元，年均增長(zhǎng)9.46%。從2000年1650億美元到2007年6月30日13326億美元，年均增加37.90%。那么這幾年共有13326-1650=11676億美元進(jìn)入儲(chǔ)備，按照平均8.0的匯率相當(dāng)于直接投放了93408億人民幣，目前這個(gè)數(shù)字還在按照每個(gè)月300-400億美元左右的規(guī)模增加。按照人民銀行網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，2000年底貨幣發(fā)行15938億人民幣，儲(chǔ)備貨幣36941億人民幣，到2007年6月30日，貨幣發(fā)行為29240億人民幣，儲(chǔ)備貨幣82663億人民幣。貨幣發(fā)行年均增長(zhǎng)9.79%，儲(chǔ)備貨幣年均增長(zhǎng)13.19%。雖然名義貨幣發(fā)行量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP增長(zhǎng)）是相適應(yīng)的，但是由于外匯儲(chǔ)備的過(guò)快增長(zhǎng)，其實(shí)實(shí)際貨幣發(fā)行增長(zhǎng)量可能高達(dá)20%左右。當(dāng)然人民銀行一直在用發(fā)行央票的辦法回籠貨幣，到2007年6月30日央行發(fā)行債券37581億元，但比起總量近10萬(wàn)億外匯占款投放的貨幣來(lái)說(shuō)還是太少了。（這里的“儲(chǔ)備貨幣”理論上與基礎(chǔ)貨幣是同一概念，包括中國(guó)人民銀行所發(fā)行的貨幣、各金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的準(zhǔn)備金存款，郵政儲(chǔ)蓄存款和機(jī)關(guān)團(tuán)體存款。）
　　 2、為了改革金融系統(tǒng)，央行實(shí)際投放了大量了基礎(chǔ)貨幣。2003年12月30日，中央?yún)R金公司正式向中國(guó)銀行和建設(shè)銀行各注資225億美元，拉開(kāi)了新一輪銀行改革。這兩家銀行拿了450億美元以后轉(zhuǎn)手向國(guó)家結(jié)匯，等于人民銀行又把450億美元拿回來(lái)了，這就是相當(dāng)于直接投放了450*8=3600億人民幣的基礎(chǔ)貨幣。這對(duì)兩家銀行來(lái)說(shuō)還沒(méi)有完，為了處理這兩家銀行的不良資產(chǎn)（次級(jí)和損失類(lèi)貸款），四大資產(chǎn)管理公司從兩家銀行購(gòu)買(mǎi)了本金大約1289億（建設(shè)銀行）+1500億（中國(guó)銀行）=2789億不良資產(chǎn)，央行按照貸款本金50%發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)票據(jù)約1400億協(xié)助銀行處理不良資產(chǎn)；這實(shí)際上也是貨幣投放，盡管這些票據(jù)會(huì)在2007年-2008年到期。其實(shí)這還沒(méi)有完，央行發(fā)行票據(jù)210億元償付建設(shè)銀行因托管一家信托投資公司產(chǎn)生的代墊款項(xiàng)，央行發(fā)行181億票據(jù)置換中國(guó)銀行的一些特殊資產(chǎn)。這樣央行為了幫助這兩家銀行共支付了5391億，相當(dāng)于間接投放了這么多貨幣，而中國(guó)銀行和建設(shè)銀行是公認(rèn)的資產(chǎn)質(zhì)量比較好，盈利能力較強(qiáng)的兩家國(guó)有銀行。
　　我們?cè)賮?lái)看工商銀行的改革。首先是注資150億美元，剝離了2460億元損失類(lèi)資產(chǎn)，劃轉(zhuǎn)總額4590億元可疑類(lèi)貸款。按照剛才的計(jì)算公式，注資相當(dāng)于投放150*8=1200億，處理不良貸款共發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)票據(jù)4348億元，票據(jù)到期日在2010年（數(shù)據(jù)來(lái)自工商銀行2006年年報(bào)）。這樣央行為工商銀行買(mǎi)單5548億。這個(gè)數(shù)字超過(guò)了中國(guó)銀行和建設(shè)銀行兩家的成本。我們?cè)賮?lái)看農(nóng)業(yè)銀行，農(nóng)業(yè)銀行是四大銀行里面資產(chǎn)質(zhì)量最差，歷史包裹最重的一家，因?yàn)槠涓母镞€沒(méi)有完成，很多數(shù)據(jù)沒(méi)有公布，我們只能估算。據(jù)報(bào)道，農(nóng)業(yè)銀行向國(guó)務(wù)院提交的股改報(bào)告中要求注資1000億美元，我們就按此數(shù)據(jù)計(jì)算，1000*8=8000億人民幣，我相信這個(gè)數(shù)據(jù)只少不多。這樣為了四大銀行改革央行實(shí)際發(fā)行了5391+5548+8000=18939億人民幣。這還沒(méi)有完呢，為了推動(dòng)城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社改革，央行開(kāi)出了大約1000億的專(zhuān)項(xiàng)票據(jù)，還有在證券行業(yè)最困難的時(shí)期買(mǎi)單了大量券商因挪用客戶保證金而出現(xiàn)的窟窿，我估計(jì)大約有500億左右。綜上所述，為了國(guó)家的金融改革，央行實(shí)際上大概發(fā)行了約2萬(wàn)億的基礎(chǔ)貨幣。
　　當(dāng)然有朋友會(huì)說(shuō)央行買(mǎi)單時(shí)主要采用了不可轉(zhuǎn)讓的專(zhuān)項(xiàng)票據(jù)，銀行只能持有到期，不會(huì)真的象基礎(chǔ)貨幣那樣直接進(jìn)入流通領(lǐng)域，另外注資的美元也是逐步結(jié)匯成人民幣的，而且結(jié)匯之后也是要求銀行用貨幣掉期的形式讓銀行繼續(xù)持有美元。但是我們要知道，專(zhuān)項(xiàng)票據(jù)是會(huì)逐步到期的，貨幣掉期也不可能永遠(yuǎn)做下去；更重要的是，給銀行注資，直接增加了銀行的資本。銀行資本增加就可以多放貸款，加上貨幣的乘數(shù)效應(yīng)，實(shí)際上就是相當(dāng)于發(fā)行基礎(chǔ)貨幣。
　　三、貸款的迅速增加。雖然貸款不是直接基礎(chǔ)貨幣投放，但是我們知道貨幣有一個(gè)乘數(shù)效應(yīng)，貸款的增加量相當(dāng)于乘數(shù)的效應(yīng)有多大。我們來(lái)看幾個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)。從1999年12月31日到2007年6月30日，所有金融機(jī)構(gòu)的本外幣各項(xiàng)貸款從93734億增長(zhǎng)到264899億，年均增長(zhǎng)約17.33%。而同期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）從2000年底98000億元，增加到2007年6月30日的106768。我們假定下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度與上半年相同，這樣到2007年底GDP總額應(yīng)為213536億元，年均增長(zhǎng)約11.77%。也就是說(shuō)我們的資本投入速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出效率，相差5.56%。這樣的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式注定會(huì)出現(xiàn)貨幣投放太多的問(wèn)題。
　　四、2005年以來(lái)的股市火爆引發(fā)了上市公司融資熱潮，債券市場(chǎng)規(guī)模也許迅速擴(kuò)大。2005年全年股票市場(chǎng)籌資總額1882.51億元，到2006年增加到了5594.29億元，到2007年6月30日半年籌資總額為2526.30億元，全年預(yù)計(jì)至少可達(dá)5052億元。股市為經(jīng)濟(jì)體注入了大量的資本。公司債券市場(chǎng)從小到大，產(chǎn)品從少到多，短期融資券，公司債券等品種逐步增加，融資量也大幅上升。短期融資券從無(wú)到有，發(fā)行量迅速上升，2005年發(fā)行總量1392億元，2006年發(fā)行總量2919億，2007年上半年發(fā)行總量1547.8億元。企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)行量也在迅速增加。
　　從以上數(shù)據(jù)來(lái)看，我們未來(lái)的貨幣供應(yīng)量上升速度很明顯，通貨膨脹壓力越來(lái)越明顯，其實(shí)從目前的實(shí)際情況來(lái)看，嚴(yán)重的通脹膨脹已經(jīng)露出了苗頭，通脹預(yù)期已經(jīng)逐步形成。今年以來(lái)，以食品為代表的價(jià)格正在瘋狂上漲。上半年的CPI漲幅為3.2%，糧價(jià)上漲6.4%，蛋上漲27.9%，肉禽及其制品上漲20.7%；除此之外，上半年的房?jī)r(jià)也仍在加速瘋漲。
　　前段時(shí)間有關(guān)官員說(shuō)，目前的通脹主要集中在食品領(lǐng)域，通脹還處于可控范圍，不會(huì)蔓延到其他領(lǐng)域。但是市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)說(shuō)明通脹已經(jīng)蔓延到了服務(wù)行業(yè)。近來(lái)，國(guó)內(nèi)多處著名景點(diǎn)吹起的加價(jià)風(fēng)則表明，服務(wù)業(yè)的價(jià)格上漲已經(jīng)開(kāi)始了！峨眉山、武夷山、五臺(tái)山等景區(qū)的門(mén)票或車(chē)費(fèi)，近日相繼漲價(jià)，漲幅普遍由二成多至五成不等，其中河南洛陽(yáng)的龍門(mén)石窟最離譜，擬把旺季門(mén)票加至160元人民幣，加幅高達(dá)一倍。而漲價(jià)并非季節(jié)性，而是長(zhǎng)期定價(jià)。據(jù)黃山風(fēng)景區(qū)人員透露，200元的門(mén)票未變，但游客必用的登山小車(chē)，因油價(jià)上漲，車(chē)費(fèi)由10元加至13元，加幅達(dá)三成。各景區(qū)的加價(jià)事小，但這卻是服務(wù)業(yè)價(jià)格上漲的一種表現(xiàn)。
　　8月16日，中國(guó)青年報(bào)社會(huì)調(diào)查中心與騰訊網(wǎng)新聞中心聯(lián)合開(kāi)展一項(xiàng)調(diào)查。這項(xiàng)不到24小時(shí)即有14267人參與的調(diào)查顯示，今年入夏以來(lái)，94.9%的人在生活上的支出增加了。其中，增加幅度在100元以下的為12.1%，100－200元的為24.3%，200－400元的為33.8%，400－600元的為14.0%，600元以上的為10.7%。受漲價(jià)影響，支出增加了，生活質(zhì)量卻下降了。調(diào)查顯示，79.3%的人認(rèn)為入夏以來(lái)自己的飲食質(zhì)量下降了，47.0%的人認(rèn)為“下降了一點(diǎn)”，32.3%的人認(rèn)為“下降很多”。調(diào)查顯示，對(duì)于這一輪漲價(jià)，86.3%的人認(rèn)為，受影響最大的是低收入者或中低收入者。并且，公眾對(duì)漲價(jià)的預(yù)期仍在繼續(xù)。在本次調(diào)查中，75.1%的人預(yù)計(jì)，到今年年底，物價(jià)“仍會(huì)漲”，21.8%的人認(rèn)為會(huì)“跟現(xiàn)在差不多”，認(rèn)為“會(huì)跌回到原來(lái)水平”的僅占3.1%。各方信息綜合來(lái)看，低收入階層的生活質(zhì)量下降程度最大，目前不得不節(jié)衣縮食，面對(duì)飛漲的食品價(jià)格只得死扛。
　　低收入階層日子難過(guò)，中產(chǎn)階層如何？日前，中華英才網(wǎng)以“你的工資漲了嗎”為主題對(duì)當(dāng)前職場(chǎng)進(jìn)行調(diào)查，涉及京津滬、珠江三角洲、東南沿海地區(qū)、東北地區(qū)、西部和中部地區(qū)總計(jì)1050名職場(chǎng)人士，覆蓋IT、金融、事業(yè)單位、非盈利機(jī)構(gòu)等工作領(lǐng)域。調(diào)查顯示從整體上看，工資漲幅在5%以下的人占到總數(shù)的65%。對(duì)于目前的收入漲幅，有93%的人感到不滿意，45%的人選擇“常因房?jī)r(jià)壓力爭(zhēng)取加薪”，55%的人感覺(jué)“房?jī)r(jià)上漲過(guò)快，不寄希望于加薪”。在城市中產(chǎn)階層的開(kāi)支結(jié)構(gòu)中，食品權(quán)重較少，但居住類(lèi)支出卻很高，飛漲的房?jī)r(jià)和房租讓這些白領(lǐng)階層現(xiàn)在幾乎陷入絕望境地。
　　半年來(lái)儲(chǔ)蓄資金不斷分流到股市、樓市以及黃金等增值保值，就是通脹預(yù)期的表現(xiàn)之一。目前政府期望著秋糧豐收，會(huì)讓現(xiàn)在高企的食品價(jià)格降下來(lái)，但通脹預(yù)期下，農(nóng)民在豐收后會(huì)采取囤糧惜售的做法以對(duì)抗通脹，未來(lái)形勢(shì)將讓這些官員大失所望。更糟糕的是，目前實(shí)際利率為負(fù)，這將催化而非抑制全面通脹預(yù)期的形成，因?yàn)閷?shí)際負(fù)利率首先剝奪的就是債權(quán)人利益，這將逼迫人們不得不拋售鈔票，收購(gòu)實(shí)際資產(chǎn)和商品。實(shí)際負(fù)利率將使官方所有平抑物價(jià)的努力落空。
　　目前，政府希望通過(guò)價(jià)格控制和價(jià)格干預(yù)來(lái)壓制通貨膨脹。這種努力注定是要失敗。我們知道價(jià)格控制是一種早就被證明是無(wú)效的價(jià)格管理手段。生產(chǎn)廠商在成本價(jià)格不斷攀升的前提，如果政府壓著不讓提價(jià)，他們肯定會(huì)通過(guò)降低產(chǎn)品數(shù)量和質(zhì)量的辦法呀低成本，實(shí)際上還是在提價(jià)。
　　舉個(gè)例子，8月16日，國(guó)家發(fā)改委的一紙通報(bào)，將世界方便面協(xié)會(huì)中國(guó)分會(huì)置于前所未有的尷尬中——發(fā)改委正式認(rèn)定該協(xié)會(huì)和相關(guān)企業(yè)“相互串通、操縱市場(chǎng)價(jià)格”，并且責(zé)令其立即改正錯(cuò)誤，向社會(huì)公開(kāi)作出正面說(shuō)明。我認(rèn)為這是屬于典型的柿子挑軟的捏。發(fā)改委那幫官老爺們緊緊摟著項(xiàng)目審批大權(quán)和物價(jià)審批大權(quán)，作威作福。方便面市場(chǎng)是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，充分競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的特點(diǎn)是各家生產(chǎn)廠商費(fèi)盡心機(jī)降低成本，如果為了利潤(rùn)盲目提高價(jià)格無(wú)疑自絕于人民。因?yàn)槌浞指?jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)基本沒(méi)有準(zhǔn)入門(mén)檻，只要有超額利潤(rùn)很快會(huì)有新的廠商進(jìn)來(lái)，競(jìng)爭(zhēng)一來(lái)，很快得降價(jià)。那個(gè)挑頭漲價(jià)的很快會(huì)被市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)拋下。我們的發(fā)改委為了討好中央，顯示自己的權(quán)威，糊弄老百姓裝出控制物價(jià)的鬼臉，拿方便面開(kāi)刀，簡(jiǎn)直瞎扯。其實(shí)發(fā)改委的做法只能迫使企業(yè)改變提價(jià)的程序，并不能改變提價(jià)的事實(shí)。目前部分品牌方便面的零售價(jià)仍堅(jiān)持漲價(jià)后的價(jià)位。康師傅袋裝方便面的價(jià)格標(biāo)簽被改為“1.90元”?？祹煾低胙b方便面價(jià)格調(diào)至“2.7元”。銷(xiāo)售人員說(shuō)，近日，兩種產(chǎn)品的價(jià)格分別上調(diào)了0.2元，而且目前沒(méi)有接到降價(jià)通知。這已經(jīng)證明了發(fā)改委失敗。
　　我預(yù)計(jì)通脹預(yù)期將在明年全面形成，經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)高峰也隨之出現(xiàn)?，F(xiàn)在諸多證據(jù)表明，這個(gè)判斷是正確的，全面通脹預(yù)期正在悄然孕育，很可能到明年全面爆發(fā)。廣大朋友十分關(guān)心的房?jī)r(jià)會(huì)不會(huì)再漲，我想我的回答會(huì)很讓人失望。房?jī)r(jià)還會(huì)瘋漲，直到國(guó)家出臺(tái)嚴(yán)厲的管制措施，例如房產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益100%征收所得稅，開(kāi)征物業(yè)稅等。那么會(huì)不會(huì)導(dǎo)致不可收拾的局面，要看現(xiàn)在政策部門(mén)的決策是否果斷，特別是央行的利率政策和匯率政策。以上是天涯貼中看到的專(zhuān)家預(yù)測(cè)，但是鑒于當(dāng)前市場(chǎng)行情，受?chē)?guó)際金融危機(jī)和奧運(yùn)結(jié)束等影響東西都在掉錢(qián)。我是養(yǎng)豬的，我所能見(jiàn)到的東西，在奧運(yùn)結(jié)束以后幾乎都是在回落狀態(tài)，所以發(fā)起投票，請(qǐng)大家發(fā)表自己的觀念和有力的證據(jù)，來(lái)淺談下未來(lái)一段時(shí)間的物價(jià)，和人民幣的的市場(chǎng)地位。

作者: ifan508 時(shí)間: 2008-10-24 09:21
大家說(shuō)明下自己的觀點(diǎn)，給以后討論的人增加點(diǎn)判斷的理由

作者: 繁強(qiáng)中國(guó) 時(shí)間: 2008-10-24 12:23
在下沒(méi)學(xué)過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué).我有些問(wèn)題,樓主的這篇文章是最新的么?現(xiàn)在中國(guó)不是通貨膨脹嗎?什么是通貨膨脹?我理解的通貨膨脹是,物價(jià)上漲,錢(qián)不值錢(qián)了,買(mǎi)東西要花更多的錢(qián).不知我的理解對(duì)不對(duì)?如果對(duì)的話.那現(xiàn)在中國(guó)的物價(jià)是在回落.應(yīng)該是由通脹轉(zhuǎn)向通縮.而且未來(lái)將有可能演變成強(qiáng)烈的通縮.這就是我的想法.希望有高人指教...:buyao:

作者: 繁強(qiáng)中國(guó) 時(shí)間: 2008-10-24 15:18
沒(méi)有回落是因?yàn)椴僮髡邆儾辉敢饣芈?但回落是必然趨勢(shì).整體的購(gòu)買(mǎi)力沒(méi)有了,再貴的東西得有人要啊.

作者: ifan508 時(shí)間: 2008-10-29 16:42
好常時(shí)間沒(méi)看帖子了，發(fā)這個(gè)帖子的時(shí)候我就聲明了是天涯轉(zhuǎn)貼。前面的是一些專(zhuān)家寫(xiě)的論文和他們舉出的事例，后面的一段是我自己的見(jiàn)解。對(duì)于未來(lái)的行情我是越想越亂越想越?jīng)]頭緒，所以發(fā)了這個(gè)帖子讓大家都發(fā)表下意見(jiàn)，說(shuō)說(shuō)自己的見(jiàn)解，給別人指點(diǎn)下迷津。
謝謝繁榮中國(guó)關(guān)注這個(gè)帖子，要向你道歉這么久沒(méi)回復(fù)你 ?。?hr noshade size="2" width="100%" color="#808080"> 作者: xr08 時(shí)間: 2008-12-30 13:36
受?chē)?guó)際金融危機(jī)影響,人民幣小幅升值，物價(jià)下跌。

作者: smallgao 時(shí)間: 2008-12-30 13:43

好常時(shí)間沒(méi)看帖子了，發(fā)這個(gè)帖子的時(shí)候我就聲明了是天涯轉(zhuǎn)貼。前面的是一些專(zhuān)家寫(xiě)的論文和他們舉出的事例，后面的一段是我自己的見(jiàn)解。對(duì)于未來(lái)的行情我是越想越亂越想越?jīng)]頭緒，所以發(fā)了這個(gè)帖子讓大家都發(fā)表下意 ...
ifan508 發(fā)表于 2008-10-29 16:42

分析的很詳細(xì)，好貼。

作者: 汗顏 時(shí)間: 2009-1-23 11:04
現(xiàn)在日子真難過(guò)。

作者: srb66 時(shí)間: 2009-11-16 11:01
看來(lái)今后的日子更不好過(guò)了。

作者: lantianshengwu 時(shí)間: 2009-12-2 07:25
要看以后??？？？？？

作者: luxichang 時(shí)間: 2009-12-2 07:43
堅(jiān)決支持先生立論。通貨膨脹就是在掠奪平民。

作者: 嘉泰 時(shí)間: 2010-1-6 13:53
拜讀大作，受益匪淺

作者: asw 時(shí)間: 2010-1-6 21:25
有點(diǎn)通貨膨脹的可能。

作者: 有花 時(shí)間: 2010-3-2 16:56
看國(guó)家的政策走向了

作者: 滄海任逍遙 時(shí)間: 2010-3-20 15:29
大海一粟，隨波逐流

作者: taichi1234 時(shí)間: 2010-3-20 19:56
適當(dāng)?shù)臅r(shí)候國(guó)家會(huì)調(diào)控的，只是沒(méi)有到底線而已！美國(guó)娘的就知道瞎搞！

[ts]taichi1234 于 2010-3-20 19:56 補(bǔ)充以下內(nèi)容[/ts]

適當(dāng)?shù)臅r(shí)候國(guó)家會(huì)調(diào)控的，只是沒(méi)有到底線而已！美國(guó)娘的就知道瞎搞！

作者: zhoujian666 時(shí)間: 2010-3-20 20:03
經(jīng)濟(jì)越發(fā)展，貨幣越不值錢(qián)，唉。。。

作者: kltdzhong 時(shí)間: 2010-3-23 17:03
都是貨幣化進(jìn)程惹的禍。

作者: whly5201314 時(shí)間: 2010-6-21 23:08
很好的資料啊

作者: wcsw 時(shí)間: 2010-6-21 23:37
選1的還是多數(shù)~大家都比較悲觀。

作者: eager 時(shí)間: 2010-7-16 14:51
事實(shí)證明仍然上漲

作者: k小任 時(shí)間: 2011-3-24 10:24
事實(shí)證明發(fā)改委就是一個(gè)純粹的扯淡…… 搞了這么多年，日子越來(lái)越難過(guò)了！

作者: 第一資源 時(shí)間: 2011-10-8 21:43
內(nèi)容是一方面，重要的是有CFA人士能在畜牧人發(fā)表研究評(píng)論，很贊賞

作者: 萬(wàn)興男 時(shí)間: 2012-5-30 17:01
勒緊褲腰帶，奮斗{:5_299:}

作者: folger 時(shí)間: 2012-6-19 11:27
現(xiàn)在日子更難過(guò)。

歡迎光臨畜牧人 (http://m.ffers.com.cn/)