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大豆方面：11 月大豆供需報(bào)告再度下調(diào)2010/11 年度美豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存水平，在強(qiáng)勁需求帶動(dòng)下美豆供應(yīng)趨緊格局再度呈現(xiàn)，加之南美新作生長仍然面臨拉尼娜氣候的嚴(yán)峻考驗(yàn)，美豆下行空間將較為有限，充分消化利空壓力階段性調(diào)整后，美豆仍有企穩(wěn)上行可能，關(guān)注前期交投密集區(qū)1200�0 支撐表現(xiàn)，下方1150 美分一帶存在重要支撐。但在世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境憂慮氛圍下，美豆短期亦難以擺脫整理格局，需要時(shí)間及基本面的利多題材配合美豆才能再度重拾漲勢，美豆或?qū)⒃?1150�0 區(qū)間展開震蕩走勢。

　　豆粕方面：目前豆類利多消息相對匱乏，政策調(diào)控及季節(jié)性壓力下，短期內(nèi)豆粕維持弱勢盤整的可能較大，下方支撐位3200、3150，后期如果跌破此位點(diǎn)，則豆粕繼續(xù)深度回調(diào)可能加大，若不能跌破，則豆類有望繼續(xù)沿支撐線震蕩上行 (如上圖)，個(gè)人比較傾向于豆粕經(jīng)過調(diào)整之后仍有望繼續(xù)上行。

　　操作建議，短期短線波段操作思路為主，如果在3200、3150 附近止跌跡象明顯，則逢低買進(jìn)多單，設(shè)好止損位點(diǎn);后期若一旦跌破3150，則考慮空單。

　　11 月美豆市場走出沖高回落行情。月初在供需報(bào)告利多提振下美豆大幅拉升，指數(shù)合約探至自2008年底以來的高點(diǎn)1350 美分/蒲式耳，隨后在中國加息預(yù)期影響下下挫回落，演繹一番沖高回落行情。月末在南美干旱天氣重現(xiàn)利多提振下，美豆1200 美分一帶獲得支撐，初現(xiàn)止跌跡象。

　　連豆市場，主力1109 合約月初探至高點(diǎn)4835 元/噸，隨后大幅下挫，在美豆1200 獲得支撐展開反彈走勢提振下，連豆亦在60 日均附近逐漸止跌，但政策性調(diào)控壓力依然令盤面走勢承壓，短期反彈空間受限。

　　11 月9 日美國農(nóng)業(yè)部公布11 月美豆供需報(bào)告顯示，2010/11 年度美豆單產(chǎn)量為43.9 蒲式耳/英畝，低于市場平均預(yù)期44.6 蒲式耳/英畝，位于預(yù)測區(qū)間43.9-45.3 蒲式耳/英畝區(qū)間下沿，報(bào)告出乎市場意料再度下調(diào)大豆單產(chǎn)水平，給大豆供應(yīng)帶來了沉重壓力。報(bào)告預(yù)測2010/11 年度美豆產(chǎn)量為33.75 億蒲式耳，低于市場平均預(yù)期34.26 億蒲式耳，位于33.50-34.83 億蒲式耳測區(qū)間下沿。美豆出口量由10月報(bào)告15.2 億蒲式耳，再度上調(diào)至15.7 億蒲式耳。強(qiáng)勁需求令2010/11 年度美豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存再度大幅下調(diào)至1.85 億蒲式耳，低于市場平均預(yù)期2.4 億蒲式耳，市場平均預(yù)測區(qū)間為1.5-3.12 億蒲式耳。

　　2010/11 年度，雖然美豆豐產(chǎn)已成定局，但剛性增長需求，使得增產(chǎn)的美豆難以有效彌補(bǔ)美豆庫存水平，2010/11 年度，美豆期末庫存水平及期末庫存消費(fèi)比依然處于偏低水平。

　　美豆單產(chǎn)未能如市場預(yù)期再創(chuàng)歷史新高，世界大豆供應(yīng)壓力將更多的依賴于新年度南美產(chǎn)量，2010/11 年度南美的播種、生長情況將給盤面走勢帶來重要影響。

　　11 月9 日USDA 公布的大豆供需報(bào)告，出乎市場預(yù)期將美豆單產(chǎn)水平再度下調(diào)，美豆單產(chǎn)未能如市場預(yù)期再度創(chuàng)出歷史最高單產(chǎn)記錄。同時(shí)，在強(qiáng)勁需求帶動(dòng)下，美豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存亦被大幅下調(diào)至2 億蒲式耳之下，偏低的期末庫存水平，再度引發(fā)市場對于大豆供應(yīng)吃緊的憂慮，報(bào)告利多市場，當(dāng)日美豆期貨大漲，主力合約強(qiáng)勢上破1300 關(guān)口阻力。

　　目前市場對于美豆豐產(chǎn)的利空影響已得到消化，新月度供需報(bào)告也未能給市場再度帶來豐產(chǎn)的利空影響，相反，強(qiáng)勁需求所導(dǎo)致的供應(yīng)趨緊卻是近來促成美豆期價(jià)不斷攀升的重要因素。需求強(qiáng)勁，不僅使美豆新年度期末庫存水平難以有效恢復(fù)，同時(shí)將更多的供應(yīng)壓力轉(zhuǎn)嫁至世界大豆第二、第三大主產(chǎn)國。

　　而目前南美豆播種工作正在緊張進(jìn)行，同時(shí)南美豆生長還要經(jīng)歷后期拉尼娜氣候的不斷考驗(yàn)，因此市場仍然會(huì)對南美豆生長期間的天氣因素保持著謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)升水。在供需報(bào)告調(diào)低美豆期末庫存，奠定供應(yīng)趨緊基調(diào)下，美豆階段性調(diào)整空間將較為有限，一旦后期南美豆生長遭遇不利影響，都會(huì)令市場緊張情緒再度升級(jí)，美豆中期偏強(qiáng)格局尚難撼動(dòng)。

　　11 月24 日美國普查局公布10 美豆壓榨數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月美豆壓榨量為1.572 億蒲式耳，低于市場平均預(yù)測1.586 億蒲式耳。該壓榨數(shù)據(jù)高于9 月大豆壓榨量1.304 億蒲式耳，低于去年同期大豆壓榨水平1.635 億蒲式耳。

　　截至11 月16 日CFTC 公布的美豆基金期貨持倉報(bào)告顯示，當(dāng)周美豆期貨基金多單233608 手，較上周減少12105 手;基金空單38954 手，較上周減少1847 手;基金凈多單194654 手，較上周減持10258 手。中國加息預(yù)期引發(fā)了市場對于中國大豆需求放緩的擔(dān)憂，基金凈多單出現(xiàn)減持，這也是自7 月美豆上漲以來，基金凈多單出現(xiàn)的為數(shù)不多的第三次減持情況。

　　自7 月以來，美豆基金凈多單一直保持持續(xù)增長態(tài)勢，隨著美豆期貨價(jià)格的不斷攀升，盤面也積累起大量的浮盈盤面，因此，稍有利空浮現(xiàn)即會(huì)引發(fā)獲利盤平倉拋售，導(dǎo)致盤面較易出現(xiàn)恐慌性下挫情況，盤面波動(dòng)加劇。目前市場在南美干旱利多題材提振下，1200 美分附近初現(xiàn)止跌跡象，還需密切關(guān)注基金在宏觀經(jīng)濟(jì)仍存不確定性背景下的入場積極性，能否令盤面在1200 美分附近有效企穩(wěn)。

　　截至11 月11 日，當(dāng)周美國大豆凈出口量為117.55 萬噸，位于市場預(yù)測區(qū)間70� 萬噸之間，其中中國購買量為94.78 萬噸。中國強(qiáng)勁需求為美豆盤面走勢帶來強(qiáng)勁支撐。

中國海關(guān)總署11 月10
日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，10 月中國大豆進(jìn)口量為373 萬噸，較9 月464 萬噸減少 19.6%，但仍高于歷史同期水平。中國1�月累計(jì)大豆進(jìn)口量4390 萬噸。　　

　　截至11 月25 日，國內(nèi)主要港口大豆庫存量為649 萬噸，港口庫存水平雖較前期有所回落，但仍處歷史高位水平，關(guān)注國內(nèi)雙節(jié)臨近，下游需求能否加速去庫存化進(jìn)度。

　　回顧本輪豆類回落走勢，其原因主要基于以下幾點(diǎn)，首先，國內(nèi)CPI 高企，國家緊縮性貨幣政策令整體商品市場走勢承壓，豆類市場亦難獨(dú)善其身;其次，各大交易所紛紛上調(diào)各品種保證金及漲跌停板水平，抑制期貨市場過度投機(jī)，在一定程度上對前期資金的熱炒情緒起到了降溫作用;三、國儲(chǔ)大豆拋售一直是困擾大豆多頭盤面的隱憂，隨著國家調(diào)控政策的密集出臺(tái)，大豆拋售再度提上日程，引發(fā)市場憂慮。

　　從此次豆類市場回落走勢因素分析中不難看到，雖然盤面在經(jīng)歷大幅攀升后在政策調(diào)控下出現(xiàn)急速下挫，但指引行情走勢的基本面并未發(fā)生實(shí)質(zhì)改變，同時(shí)這些利空因素也難以對豆類盤面形成長期制約，這是由于：一、國家緊縮性調(diào)控政策雖在一定時(shí)間內(nèi)給盤面走勢帶來了上行壓力，但局部性的緊縮調(diào)整依然難以抵御全球性的通脹壓力;二、國家政策性的調(diào)控雖對前期過度投機(jī)起到一定的抑制作用，對前期過快漲幅進(jìn)行修正，但在豆類走勢重歸基本面后，仍將受到供需基本面的指引;三、從國儲(chǔ)拋售的目的來看，大豆拋儲(chǔ)在一定程度上是為了實(shí)現(xiàn)大豆輪儲(chǔ)，雖然拋售會(huì)對短期盤面形成心理上的打壓，但對豆類市場整體供應(yīng)格局不會(huì)有實(shí)質(zhì)影響。

　　密切關(guān)注即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指示精神，盤面短期還將以繼續(xù)消化政策性壓力為主。但在供需報(bào)告調(diào)低美豆期末庫存，奠定供應(yīng)趨緊基調(diào)，以及南美生長仍存不確定背景下，豆類走勢難有大幅下挫表現(xiàn)，在盤面充分消化利空因素過后，盤面仍有企穩(wěn)上行可能。

　 6月份開始，生豬市場進(jìn)入一個(gè)新周期，據(jù)生豬周期性規(guī)律，之后的一年半左右的時(shí)間里生豬將處于周期性上漲行情中，進(jìn)而將會(huì)對豆粕盤面形成一個(gè)長期支撐。

　　6 月份開始，養(yǎng)殖業(yè)確實(shí)如生豬周期性規(guī)律預(yù)期般出現(xiàn)反彈，此后的一個(gè)月時(shí)間里，生豬及肉雞價(jià)格開始不斷上行。但隨著養(yǎng)殖利潤的恢復(fù)以及補(bǔ)欄的增加，7 月份開始生豬及肉雞價(jià)格漲勢逐漸減緩， 10 月份甚至出現(xiàn)下滑。10 月中下旬，由于疫情致東北地區(qū)豬源緊缺，故生豬價(jià)格開始止跌反彈。11 月上旬，國家商務(wù)部啟動(dòng)第二輪凍豬肉拋儲(chǔ)，進(jìn)入11 月下旬，政策性調(diào)控壓制開始逐步顯現(xiàn)，生豬市場出現(xiàn)沖高回落的跡象，進(jìn)而拖累其他養(yǎng)殖行業(yè)或回落或滯漲。至本月末生豬價(jià)格在14.5 元/公斤，養(yǎng)殖利潤在120 元/頭左右，好于上個(gè)月，但較本月前期有所下滑，而肉雞價(jià)格為4 元/kg，養(yǎng)殖利潤在3 元/ 只，較上個(gè)月同期的1.5 元/只有所增加，但較本月中旬有所回落。

　　總之，在本月中旬之前，養(yǎng)殖市場持續(xù)上漲對原料市場構(gòu)成支撐，下旬養(yǎng)殖行情沖高回落，對原料市場支撐相對有限，短期來看養(yǎng)殖行情對原料市場支撐有限，不過后期隨著元旦、春節(jié)等節(jié)日效應(yīng)刺激，養(yǎng)殖行情有望繼續(xù)趨漲，屆時(shí)將會(huì)對盤面構(gòu)成支撐。

　　本月油廠壓榨利潤下滑，重回正常利潤區(qū)間(如上圖)，目前國產(chǎn)大豆的壓榨利潤在150 元/噸，進(jìn)口大豆的壓榨利潤在260 元/噸。從2009 年以來國產(chǎn)大豆的平均壓榨利潤為100 元/噸，而進(jìn)口大豆的平均壓榨利潤為280 元/噸。目前油廠利潤均基本回歸正常水平，但油廠、貿(mào)易商目前仍有豆粕庫存壓力，需要一個(gè)去庫存化過程，近期養(yǎng)殖提供也未能提供有力支撐，故在此期間豆粕價(jià)格料表現(xiàn)疲軟，但后期隨著油廠利潤的下滑到油廠可接受的底限(進(jìn)口大豆壓榨利潤為0，國產(chǎn)大豆已經(jīng)虧損時(shí))，油廠的挺價(jià)心理將被重新點(diǎn)燃，必要時(shí)油廠有可能實(shí)行停機(jī)挺價(jià)，屆時(shí)將對豆粕、豆油等市場形成一定支撐。

　　同屬大豆壓榨產(chǎn)品，豆油和豆粕之間有一定比價(jià)關(guān)系，目前豆油和豆粕的比價(jià)為2.92，遠(yuǎn)高于歷年(2006 年起至今)豆油和豆粕的比價(jià)均值2.64，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2008 年至今的均值2.65，后期豆油和豆粕的比值有望向均值靠攏，油粕比有縮減的可能，相對豆油，豆粕具有補(bǔ)漲動(dòng)能。

　
同屬于飼料原料，豆粕和玉米之間也有一定內(nèi)在聯(lián)系，表現(xiàn)在價(jià)格上也有一定的比價(jià)關(guān)系，目前豆粕和玉米的比價(jià)為1.41，遠(yuǎn)低于歷年(2006 年起至今)豆粕和玉米的比價(jià)均值1.67，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2008 年至今的均值1.71，后期豆粕和玉米的比值有望向均值靠攏，兩者之間的比價(jià)有增加的可能，相對玉米，豆粕后期更具有補(bǔ)漲動(dòng)能。

　　受中國加息預(yù)期及全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境憂慮，美豆主力1 月合約自月初高位1348 美分/蒲式耳大幅回落，探至月內(nèi)低點(diǎn)1175 美分/蒲式耳。隨后南美天氣題材炒作再度升溫，美豆1200 美分一帶出現(xiàn)止跌跡象。自10 月以來美豆主力合約延10 日均線強(qiáng)勢上揚(yáng)，中途幾乎未遇調(diào)整，近日出現(xiàn)的急挫下跌，亦對前期過快漲幅及浮盈籌碼進(jìn)行修正。

　　11 月大豆供需報(bào)告再度下調(diào)2010/11 年度美豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存水平，在強(qiáng)勁需求帶動(dòng)下美豆供應(yīng)趨緊格局再度呈現(xiàn)，加之南美新作生長仍然面臨拉尼娜氣候的嚴(yán)峻考驗(yàn)，美豆下行空間將較為有限，充分消化利空壓力階段性調(diào)整后，美豆仍有企穩(wěn)上行可能，關(guān)注前期交投密集區(qū)1200�0 支撐表現(xiàn)，下方1150 美分一帶存在重要支撐。但在世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境憂慮氛圍下，美豆短期亦難以擺脫整理格局，需要時(shí)間及基本面的利多題材配合美豆才能再度重拾漲勢，美豆或?qū)⒃?1150�0 區(qū)間展開震蕩走勢。

受國內(nèi)加息政策困擾及調(diào)控政策壓制，國內(nèi)盤面走勢弱于外盤，即便在美豆1200 美分附近獲得支撐展開反彈走勢之時(shí)，國內(nèi)豆類盤面的反彈空間也相對受抑?！　?/font>

　　目前宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策、國家臨儲(chǔ)大豆拋售等利空因素仍然是令盤面難擺弱勢的主要因素，但在美豆逐漸止跌及國內(nèi)消費(fèi)旺季逐漸臨近因素支撐下，連豆下方空間也將受限，關(guān)注下方4200 支撐力度。短期盤面仍將以繼續(xù)消化利空因素所帶來的影響為主，盤面波動(dòng)加劇，可考慮4250�0 區(qū)間滾動(dòng)多單參與，若市場環(huán)境企穩(wěn)，可考慮臨近4200 一線介入中線多單。

　　10 月中旬，在美國農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告利多支撐下，豆粕一舉突破上方320 壓力位繼續(xù)上行，受到上行通道二上方管道線壓制呈現(xiàn)回落，后受到上行通道一上管道線的支撐出現(xiàn)反彈，然受到中國政策調(diào)控影響，市場擔(dān)憂中國需求而令盤面呈現(xiàn)動(dòng)能不足，未及350 便再度呈現(xiàn)回落態(tài)勢，短期內(nèi)美豆粕料320� 區(qū)間震蕩盤整的可能較大。如后市突破350 則在上行通道二內(nèi)震蕩上行的可能較大，若跌破320，則重回上行通道一內(nèi)運(yùn)行的可能較大?！　?/font>

技術(shù)上看，8 月初豆粕突破去年以來的三角形整理區(qū)間的上沿，之后沿支撐線震蕩上行，9 月下旬，再度突破2009 年6 月份以來的重壓力線3150、3200，目前豆類利多消息相對匱乏，政策調(diào)控及季節(jié)性壓力下，短期內(nèi)豆粕維持弱勢盤整的可能較大，下方支撐位3200、 3150，后期如果跌破此位點(diǎn)，則豆粕繼續(xù)深度回調(diào)可能加大，若不能跌破，則豆類有望繼續(xù)沿支撐線震蕩上行(如上圖)，個(gè)人比較傾向于豆粕經(jīng)過調(diào)整之后仍有望繼續(xù)上行。操作建議，短期短線波段操作思路為主，如果在3200、3150 附近止跌跡象明顯，則逢低買進(jìn)多單，設(shè)好止損位點(diǎn);后期若一旦跌破3150，則考慮空單。后期關(guān)注中國政策、現(xiàn)貨庫存、油廠利潤及南美天氣情況。

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