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標(biāo)題: 飼料行業(yè)拐點(diǎn)或提前來(lái)臨 [打印本頁(yè)]

作者: 冬天的太陽(yáng)1 時(shí)間: 2013-1-30 09:59
標(biāo)題: 飼料行業(yè)拐點(diǎn)或提前來(lái)臨
　　我們認(rèn)同公司發(fā)展戰(zhàn)略和競(jìng)爭(zhēng)策略。產(chǎn)業(yè)鏈一體化和專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)是日美優(yōu)秀飼料企業(yè)發(fā)展壯大的主要路徑。有別于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手集中精力于渠道,公司一手抓產(chǎn)品研發(fā),以提高養(yǎng)戶(hù)養(yǎng)殖效益和成本控制為核心,提供苗種、微生態(tài)制劑、飼料全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品;一手抓服務(wù)和營(yíng)銷(xiāo),將經(jīng)銷(xiāo)商納入營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè)中,通過(guò)產(chǎn)品、服務(wù)疊加,不斷增強(qiáng)客戶(hù)粘性,實(shí)現(xiàn)市占率持續(xù)提升。

　　多項(xiàng)舉措致力于毛利率提升：

　　1、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,提高高毛利產(chǎn)品占比,2012年水產(chǎn)料高端占比不到50%,豬料前端料占比不到20%,公司計(jì)劃持續(xù)提升膨化料等高端產(chǎn)品占比,同時(shí)今年考慮對(duì)微生態(tài)制劑實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí);

　　2、精細(xì)化管理提高飼料單機(jī)產(chǎn)出水平,我們預(yù)計(jì)每噸飼料制造費(fèi)用可減少5%以上。

　　借力再融資,大舉開(kāi)拓華中、華東市場(chǎng)。公司經(jīng)營(yíng)積極而穩(wěn)健,在進(jìn)行預(yù)先市場(chǎng)開(kāi)拓和培育后,才考慮新產(chǎn)能布局。預(yù)計(jì)2012年華中、華東分別實(shí)現(xiàn)40%、50%以上的增長(zhǎng)。此次定向增發(fā)(預(yù)案已于1月22日公告)新增產(chǎn)能主要集中在華中 (48%)、華東地區(qū)(31%),彰顯公司對(duì)兩大片區(qū)的開(kāi)拓信心。

　　湖北、湖南是未來(lái)3年增長(zhǎng)最為確定的市場(chǎng)。該市場(chǎng)特征為飼料容量大且競(jìng)爭(zhēng)較為分散,目前公司魚(yú)料在湖北市占率30%左右,湖南20%左右,相對(duì)于在珠三角核心區(qū)域水產(chǎn)料50%以上的市占率還有較大的提升空間。借助于水產(chǎn)料的品牌效應(yīng)和畜禽料產(chǎn)能的解決,預(yù)計(jì)2013年畜禽板塊在該區(qū)域市場(chǎng)50%以上的增長(zhǎng)。

　　江蘇市場(chǎng)高速成長(zhǎng)可期。公司進(jìn)入華東市場(chǎng)較通威股份晚,但高端料占比顯著高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。蘇北等地區(qū)養(yǎng)殖理念先進(jìn),養(yǎng)殖專(zhuān)業(yè)化程度較高,因而對(duì)高端料的需求明顯高于其它市場(chǎng)。預(yù)計(jì)隨著草魚(yú)等淡水魚(yú)精養(yǎng)模式推廣,2013年公司高端魚(yú)料銷(xiāo)量有望25萬(wàn)噸以上,同比增長(zhǎng)超過(guò)60%。

　　飼料行業(yè)正在發(fā)生一些積極的變化,拐點(diǎn)或提前來(lái)臨。需求不振、成本上升,2012年下半年飼料行業(yè)景氣向下。滯后于豬周期3個(gè)月,市場(chǎng)一致認(rèn)為飼料行業(yè)拐點(diǎn)可能要到今年4季度。然而近期出現(xiàn)了一些積極因素:11月中旬豬價(jià)持續(xù)反彈,累計(jì)上漲15%,養(yǎng)殖戶(hù)快速出欄,若需求超預(yù)期恢復(fù),此輪豬下行周期可能提前結(jié)束;去年12月開(kāi)始雞、鴨補(bǔ)苗積極性較高,由于種雞、種鴨比較少,排隊(duì)排到今年5月份。飼料行業(yè)拐點(diǎn)或提前來(lái)臨,提醒投資者密切關(guān)注。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012~2014年EPS分別為0.59,0.78和1.06元,對(duì)應(yīng)2013年1月28日收盤(pán)價(jià)17.99元的PE分別為30.4,23.0和16.9倍。我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:水產(chǎn)、畜禽養(yǎng)殖景氣度大幅下跌、水產(chǎn)、畜禽養(yǎng)殖養(yǎng)殖大規(guī)模疫病、玉米、豆粕等原料價(jià)格大幅上漲、飼料安全事故。

　　來(lái)源：平安證券

作者: lmstdd 時(shí)間: 2013-1-30 19:41
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