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證券時報記者李雪峰

　　昨日下午，蒙牛乳業(yè)（02319.HK）與雅士利國際（01230.HK）聯(lián)合宣布，雙方已與雅士利國際控股股東張氏國際、二股東CA Dairy Holdings（凱雷亞洲基金全資子公司）達(dá)成要約收購協(xié)議，由蒙牛按照兩種方案之一收購雅士利國際。這也是國內(nèi)乳業(yè)迄今為止最大的一例并購案。

　　方案之一是蒙牛以每股3.5港元的價格收購雅士利國際全部股份，總對價為124.57億港元（約合98.41億元人民幣）。而另一種方案為現(xiàn)金加股權(quán)方案，蒙牛以每股2.82港元的現(xiàn)金加上0.68股由蒙牛專門為持有雅士利股票而設(shè)立的一家非上市控股公司的股票，該方案現(xiàn)金對價為113.5億港元，且蒙牛需為此支付12.44億股前述控股公司股份。

　　目前張氏國際及CA Dairy均已與蒙牛簽署了不可撤銷承諾，兩公司合計(jì)持有雅士利國際75.3%的股權(quán)。不管采取何種收購方案，蒙牛均將成為雅士利國際絕對控股股東，而此次收購亦釋放出蒙牛整合奶業(yè)資源的強(qiáng)烈信號。事實(shí)上就在上個月，蒙牛曾以31.75億港元對價入主現(xiàn)代牧業(yè)以便掌握上游奶源。而此番逾百億港元的并購有可能會對蒙牛的資金產(chǎn)生一定的壓力，籌措并購資金將成為蒙牛的另一動作。

　　近一年來，蒙牛并購動作不斷，先后與丹麥愛氏晨曦、法國達(dá)能等公司展開戰(zhàn)略合作?？v觀蒙牛的戰(zhàn)略布局，上下游一體化縱深發(fā)展的意圖極為明顯，在國產(chǎn)奶業(yè)屢遭信心危機(jī)的時候，由中糧主導(dǎo)蒙牛展開輻射式并購對行業(yè)的健康發(fā)展具有重要的意義。

　　按照蒙牛乳業(yè)的整體規(guī)劃，并購雅士利國際意在實(shí)現(xiàn)資源整合與互補(bǔ)，此后蒙牛將利用雙方在產(chǎn)品、品牌、渠道等方面的優(yōu)勢，加快高端奶粉行業(yè)整體升級的速度。目前雅士利國際已組建了包括1500家一級經(jīng)銷商、逾10萬家零售點(diǎn)的銷售體系，渠道資源遍及海內(nèi)外，在市場上具備較高的滲透率。而蒙牛作為國內(nèi)領(lǐng)先的乳制品生產(chǎn)商及戰(zhàn)略投資者，在國內(nèi)同樣具有一系列優(yōu)質(zhì)資源。

　　在蒙牛宣布并購方案之前，市場對二者的并購早有預(yù)期，其中不乏質(zhì)疑聲音。香頌資本執(zhí)行董事沈萌等部分人士認(rèn)為，雅士利國際此前曾陷入系列危機(jī)，且曾與伊利、亨氏等有過收購傳聞，大股東早有變現(xiàn)離場之意。

　　入主雅士利國際后，蒙牛在奶粉方面的業(yè)務(wù)短板將獲得有效彌補(bǔ)，最新數(shù)據(jù)顯示，雅士利國際在國內(nèi)奶粉市場位列第八。恒泰證券分析師黃翊稱，目前在奶粉市場尚處十名開外的蒙?？蓱{借雅士利國際進(jìn)入前十名，雖然此舉不足以撼動奶粉巨頭現(xiàn)存的市場格局，但對蒙牛而言至少是一個好的開始。

　　在黃翊看來，蒙牛對奶業(yè)的系列整合極有可能引發(fā)整個行業(yè)的并購潮，目前國內(nèi)與蒙牛具備抗衡實(shí)力的奶企應(yīng)該不會坐等蒙牛對行業(yè)資源的蠶食。

　　作者：李雪峰

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