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標(biāo)題: 近期玉米價(jià)格上漲是否為“曇花一現(xiàn)”，豆粕期價(jià)為何強(qiáng)于現(xiàn)貨？ [打印本頁(yè)]

作者: IMCTT 時(shí)間: 2017-2-16 09:17
標(biāo)題: 近期玉米價(jià)格上漲是否為“曇花一現(xiàn)”，豆粕期價(jià)為何強(qiáng)于現(xiàn)貨？

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　　近期玉米價(jià)格上漲是“曇花一現(xiàn)”？

　　春節(jié)長(zhǎng)假過(guò)后，北方港口玉米價(jià)格以突破1500元/噸關(guān)口之勢(shì)迎接元宵節(jié)的到來(lái)，為春節(jié)過(guò)后國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)增添一抹亮色，與此同時(shí)，南方港口玉米價(jià)格也小幅走強(qiáng)，但上述行情似“曇花一現(xiàn)”，僅持續(xù)4天即重回跌勢(shì)，那么是什么原因促使南北港口玉米價(jià)格元宵節(jié)前后如此“變臉”呢，下面筆者將結(jié)合掌握的情況作如下簡(jiǎn)要分析，僅供參考。

　　首先，南北港口玉米價(jià)格“一漲一跌”前后表現(xiàn)。

　　春節(jié)過(guò)后，北方港口玉米市場(chǎng)購(gòu)銷活動(dòng)陸續(xù)恢復(fù)，港口收購(gòu)價(jià)格直線上漲，其中錦州、鲅魚圈兩大主流港口玉米理論平艙價(jià)格雙雙突破1500元/噸關(guān)口，錦州港國(guó)標(biāo)二等糧主流價(jià)格1480-1490元/噸，個(gè)別優(yōu)質(zhì)糧報(bào)價(jià)1510元/噸，鲅魚圈港口國(guó)標(biāo)二等糧主流價(jià)格1450-1460元/噸，錦州港口玉米平倉(cāng)價(jià)1520-1540元/噸，鲅魚圈玉米平倉(cāng)價(jià)1500-1520元/噸，北港價(jià)格較年前整體上漲50-100元/噸，但上漲行情僅維持4天即轉(zhuǎn)勢(shì)下跌，截止2月14日，北方錦州港干糧主流收購(gòu)價(jià)15水以內(nèi)1460元-1480元/噸，鲅魚圈港內(nèi)玉米價(jià)格暫時(shí)報(bào)至1440-1460元/噸，主流1450元/噸，均較元宵節(jié)前下跌10-20元/噸。與此同時(shí)，北方港口提價(jià)對(duì)南方港口貿(mào)易商心態(tài)提振持續(xù)放大，南方港口玉米價(jià)格也小幅走強(qiáng)，其中廣東遼吉玉米成交報(bào)1630-1640元/噸，較春節(jié)前上漲10-20元/噸，元宵節(jié)后，南方港口玉米價(jià)格基本維持平穩(wěn)走勢(shì)。此外值得一提的是，元宵節(jié)過(guò)后東北港口玉米集港量進(jìn)一步上升，除了港口連續(xù)提價(jià)帶動(dòng)各地糧源匯集，包括前期價(jià)格持續(xù)倒掛的吉林糧也開始運(yùn)往港口以外，年后東北地區(qū)出臺(tái)飼料企業(yè)收購(gòu)補(bǔ)貼政策也有望提振短期現(xiàn)貨市場(chǎng)。更為重要的是，一些飼料企業(yè)在年后港口玉米價(jià)格上漲的情況下，采購(gòu)策略也可能有所調(diào)整，畢竟此輪糧價(jià)上漲已經(jīng)帶動(dòng)了東北產(chǎn)區(qū)、南方銷區(qū)糧價(jià)出現(xiàn)小幅跟進(jìn)。

　　其次，南北港口玉米價(jià)格變化的具體原因。

　　北方港口玉米價(jià)格之所以突破1500元/噸關(guān)口，一方面因裝船需求增加、企業(yè)為搶量而提價(jià)，另一方面收購(gòu)期貨玉米的商家數(shù)量較多，再有大型貿(mào)易主體陸續(xù)開始收購(gòu)，其中福建平安已經(jīng)于近日在錦州港開秤收購(gòu)，中儲(chǔ)糧物流也已經(jīng)收購(gòu)，年前消息稱其將在北方港口收購(gòu)400萬(wàn)噸玉米，雖然這個(gè)數(shù)量并未得到證實(shí)，但是其展開收購(gòu)是事實(shí)。另外我們獲得消息稱，春節(jié)之后中紡也將入市收購(gòu)，理論上其貿(mào)易糧收購(gòu)數(shù)量不得低于去年2015年臨儲(chǔ)收購(gòu)量，暫且不說(shuō)數(shù)量是否能夠達(dá)標(biāo)，單純從入市角度來(lái)看，對(duì)于東北港口和東北產(chǎn)區(qū)而言，市場(chǎng)價(jià)格方面也會(huì)受到一定支撐。元宵節(jié)后，北方港口玉米價(jià)格轉(zhuǎn)勢(shì)下跌主要原因就是集港數(shù)量增加速度較快，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)地出貨壓力的恐慌而下調(diào)價(jià)格，監(jiān)測(cè)顯示，13日鲅魚圈早間汽運(yùn)集港量達(dá)到1.4萬(wàn)噸，一周前不足0.3萬(wàn)噸，基本恢復(fù)到一個(gè)月以前的正常水平;13日錦州港氣運(yùn)集港量也達(dá)到1.4萬(wàn)噸，一周前為0.9萬(wàn)噸，高于一個(gè)月以前的1.1萬(wàn)噸，由于近期北方港口玉米價(jià)格上漲，港口貿(mào)易利潤(rùn)向好，集港量快速恢復(fù)，預(yù)計(jì)北方港口庫(kù)存將增加，后期港口玉米價(jià)格上漲動(dòng)能減弱。南方港口玉米價(jià)格走強(qiáng)的主要原因就是港內(nèi)庫(kù)存下降和此前北港上漲對(duì)貿(mào)易心態(tài)支撐明顯，但隨著北方港口出現(xiàn)調(diào)整以及進(jìn)口高粱、大麥等替代品供應(yīng)充足，都將進(jìn)一步壓制玉米采購(gòu)心態(tài)。同時(shí)，目前以錦州港玉米平倉(cāng)價(jià)1530元/噸，廣東港口到港價(jià)1630元/噸計(jì)算，考慮運(yùn)費(fèi)、損耗利息及港口雜費(fèi)等，北方港口玉米發(fā)運(yùn)到南方的貿(mào)易利潤(rùn)僅有15-25元/噸，維持微利水平。

　　最后，后期南北港口玉米市場(chǎng)利空因素占據(jù)主導(dǎo)。

　　一方面在今年?yáng)|北臨儲(chǔ)收購(gòu)政策全身退出的情況下，我國(guó)玉米收購(gòu)主力開始轉(zhuǎn)向多元主體，先是東北深加工企業(yè)和大型國(guó)有企業(yè)，再是中儲(chǔ)糧輪換收購(gòu)，年后飼料企業(yè)也即將加入此行列，進(jìn)而防止春節(jié)農(nóng)民最后一個(gè)賣糧高峰出現(xiàn)大面積賣糧難的情況。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年全國(guó)主產(chǎn)區(qū)玉米收購(gòu)量較去年減少4588萬(wàn)噸(截至2月5日)，但考慮到今年我國(guó)玉米總體減產(chǎn)約3000萬(wàn)噸，實(shí)際消費(fèi)總量與去年相比相差無(wú)幾，可見前期政策卓有成效，但后續(xù)繼續(xù)收購(gòu)恐乏力，這也是年后東北飼料企業(yè)有望獲得補(bǔ)貼的背景。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止到目前黑龍江、吉林、內(nèi)蒙古和河北省玉米銷售進(jìn)度普遍慢于去年同期，其他地區(qū)與去年持平，預(yù)計(jì)后期農(nóng)戶備春耕生產(chǎn)集中售糧將增加市場(chǎng)供應(yīng)壓力。此外，由于華北地區(qū)基層余糧比例偏高，后期天氣轉(zhuǎn)好后銷售壓力依然巨大，價(jià)格存在進(jìn)一步下探空間，受此影響和拖累，東北價(jià)格也將階段性承壓、上行乏力。另一方面，據(jù)了解目前南方港口玉米需求寡淡，年前最后關(guān)頭不少規(guī)模飼料企業(yè)儲(chǔ)備庫(kù)存較多，部分庫(kù)存可用至3月末至4月初，現(xiàn)階段需求不緊迫，同時(shí)1-2月份是我國(guó)南方高粱、大麥集中到港的高峰期，業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)顯示，截止目前廣東港口進(jìn)口高粱、大麥庫(kù)存達(dá)到69萬(wàn)噸，且2月下旬到貨持續(xù)。

　　總的來(lái)看，元宵節(jié)南北港口玉米價(jià)格上漲僅是“曇花一現(xiàn)”，主要原因就是當(dāng)前國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)缺乏持續(xù)上漲的需求推動(dòng)力，后期北方港口玉米價(jià)格漲跌還需要進(jìn)一步關(guān)注東北農(nóng)戶春耕前最后一波賣糧高峰的出現(xiàn)以及其與政策的博弈情況。

　　當(dāng)前豆粕期價(jià)為何強(qiáng)于現(xiàn)貨？

　　上周美豆拉升，因?yàn)槭袌?chǎng)忽略了偏空的美農(nóng)2月報(bào)告數(shù)據(jù)，以及巴西豐產(chǎn)前景，轉(zhuǎn)而繼續(xù)炒作需求良好的預(yù)期。連豆粕05合約雖然周內(nèi)也是大漲，但今天收于3000元下方?，F(xiàn)貨基本面還是沒(méi)有利多，只是由于期價(jià)拉升小漲。截止今日，京津冀魯?shù)貐^(qū)豆粕主流價(jià)格在3160-3220元，長(zhǎng)三角地區(qū)豆粕主流價(jià)3190-3240元，兩廣地區(qū)豆粕主流價(jià)格為3200-3250元，價(jià)格較上周漲20-40元。目前豆粕期價(jià)走勢(shì)強(qiáng)于現(xiàn)貨，其中現(xiàn)貨與m1705主流價(jià)差由200-320元縮窄至190-270元。

　　技術(shù)面上，CBOT大豆主力合約上周拉升之后，再次進(jìn)入調(diào)整節(jié)奏，上周畫的黃金分割線效果不大，筆者暫時(shí)沒(méi)有找到比較好的方向，先觀望。大連豆粕主力1705合約上周拉升，走勢(shì)基本符合上周畫的黃金分割線，即0.382,0.5,0.618對(duì)應(yīng)的位置分別是2837元/噸，2863元/噸和2888元/噸。此外，由于今天m1705沒(méi)有站穩(wěn)3000元，并且收長(zhǎng)上影陰線，日線級(jí)別形成雙底，接下來(lái)回調(diào)是大概率，目前點(diǎn)位2850元?；久嫔?，無(wú)論是大豆供應(yīng)，還是豆粕下游需求，暫時(shí)都不利于市場(chǎng)。能談得上利多的只有，國(guó)外的大豆需求良好的炒作和阿根廷詭異的天氣，以及國(guó)內(nèi)宏觀政策的調(diào)控（即將和正在實(shí)施的大規(guī)?；ǎ?br />
　　本周談一談筆者對(duì)現(xiàn)階段現(xiàn)貨貿(mào)易時(shí)資金利用率這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的理解。期貨交易資金再怎么理由也很少甚至不會(huì)超過(guò)100%，但是現(xiàn)貨不一樣，為了盡可能的提高資金利用率，現(xiàn)貨市場(chǎng)的做法大體是這樣的，在從上游采貨的同時(shí)，貿(mào)易商相互之間滾動(dòng)做單，其模式大體是這樣的，甲乙丙丁四個(gè)都是貿(mào)易商，乙從甲那里買100噸貨賣給丙，丙將購(gòu)入的合同賣給丁，丁又把采入的合同執(zhí)行給甲。這樣原本只有100噸的豆粕在四家貿(mào)易商手里全部對(duì)鎖，貿(mào)易量變成了400噸，甚至不用實(shí)際交付，資金利用率可達(dá)到100%，如此重復(fù)三次，資金利用率便是300%，甚至理論上只要，資金利用率無(wú)限大。貿(mào)易商滾動(dòng)做單是現(xiàn)在豆粕貿(mào)易市場(chǎng)常態(tài)，在供應(yīng)能夠保證的前提下，這么做起到更快發(fā)現(xiàn)價(jià)格的良性作用，但副作用是利多和利空被放大。

　　在供應(yīng)不能保證時(shí)，就會(huì)發(fā)生坍塌式的違約風(fēng)險(xiǎn)，例如：甲的上游斷供，那么甲乙丙丁四家流通的100噸豆粕便都不能如期交付。此時(shí)，誠(chéng)信貿(mào)易者會(huì)虧損補(bǔ)貨交付下游，不誠(chéng)信者就會(huì)打人情牌，延遲交貨利益不會(huì)受損，如果這種行情長(zhǎng)期維持，誠(chéng)信貿(mào)易者會(huì)越來(lái)越少，不誠(chéng)信者越來(lái)越多，于是形成習(xí)慣性違約。經(jīng)過(guò)這種行情之后，供應(yīng)雖然恢復(fù)，但市場(chǎng)貿(mào)易商數(shù)量已經(jīng)大大減少，之前違約者又重新變得誠(chéng)信了。如此周而復(fù)始，正如文章開場(chǎng)白所述。

　　寫了這么多，筆者只是想說(shuō)明一點(diǎn)，即2017年中小養(yǎng)殖戶和中小飼料廠數(shù)量繼續(xù)減少，取而代之的是集團(tuán)性的養(yǎng)殖場(chǎng)和飼料廠（這個(gè)沒(méi)有具體數(shù)據(jù)，是根據(jù)筆者接觸的養(yǎng)殖戶和飼料廠近兩年經(jīng)營(yíng)狀況做出的判斷，其中大型養(yǎng)殖場(chǎng)和飼料廠數(shù)量在增加是肯定的），對(duì)于豆粕貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，賴以生存的壞境更加惡化，無(wú)論情愿與否，無(wú)論是不適應(yīng)，與時(shí)俱進(jìn)是生存下去的唯一法寶。以油廠為例，三年前，國(guó)內(nèi)銷售基差的油廠數(shù)量極少，現(xiàn)如今，國(guó)內(nèi)不銷售基差的油廠數(shù)量極少。貿(mào)易商也是如此，由于現(xiàn)貨受市場(chǎng)供需關(guān)系影響的權(quán)重更大一些，大連豆粕受資金情緒影響的權(quán)重更大一些，前者反應(yīng)和價(jià)格波動(dòng)區(qū)間經(jīng)常滯后和小于后者，表現(xiàn)形式便是在交易時(shí)間內(nèi)，每周、每天甚至每分鐘豆粕期現(xiàn)價(jià)差都在不斷變化。所以貿(mào)易商做期現(xiàn)套利不失為一條不錯(cuò)的出路。遺憾便是資金使用率不能也無(wú)法再像傳統(tǒng)貿(mào)易那樣超過(guò)100%。

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