畜牧人

標(biāo)題: 本輪豬周期進(jìn)入豬價下行通道,或?qū)⒔咏猜暎?[打印本頁]

作者: 29625248    時間: 2017-5-16 09:51
標(biāo)題: 本輪豬周期進(jìn)入豬價下行通道,或?qū)⒔咏猜暎?br />


豬周期背后的邏輯直指供給與需求的博弈


  從供給端來看,影響豬肉價格波動的核心因素包括養(yǎng)殖周期和疫情。生豬價格與供應(yīng)量遵循規(guī)律:“供給不足→豬價上漲→養(yǎng)殖規(guī)模擴大→供給過?!i價下跌→養(yǎng)殖規(guī)??s減→供給不足”的循環(huán),造成豬價明顯的周期性波動。


本輪豬周期歷時較長,且周期較為平緩


  最近十年來,我國共經(jīng)歷3輪豬周期,分別是2006年5月至2009年5月,2009年6月至2012年7月,2012年7月至今。不同于前兩輪豬周期,本輪豬周期歷時較長,且周期較為平緩。從供給端來看,行業(yè)集中度提高,供給側(cè)修復(fù)更加緩慢。從需求端來看,居民消費習(xí)慣變化,消費對豬價支撐不足。


影響豬肉價格波動的核心因素是供給波動


  影響中國豬肉價格波動的核心因素是供給波動。而影響供給波動最主要的,一是國內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)的波動(生豬進(jìn)口相對較少),二是疫情。由于疫情是特殊且不可控因素,生豬養(yǎng)殖成本是影響供給波動的最主要因素。我們判斷,未來一段時間內(nèi),在不發(fā)生大規(guī)模疫情的情況下,總體上單只生豬養(yǎng)殖成本是下降的,降幅因養(yǎng)殖條件、地理位置和環(huán)保要求的不同而略有差異。


  本輪豬周期進(jìn)入豬價下行通道,或?qū)⒔咏猜?/font>


  目前來看,本輪豬周期或即將接近尾聲。2017年年初,高基數(shù)效應(yīng)疊加季節(jié)性回調(diào)導(dǎo)致豬價延續(xù)下跌態(tài)勢。生豬產(chǎn)能底部徘徊,今年3月起復(fù)蘇跡象明顯。目前進(jìn)口、凍肉對國內(nèi)豬肉價格并未出現(xiàn)明顯打壓。不過,未來仍須警惕進(jìn)口低價豬肉對國內(nèi)豬肉市場的沖擊。


  本輪豬周期大概率在2017年結(jié)束,今年通脹預(yù)期緩解,對債市的邊際影響不強


  受去年生豬補欄影響,2017年上半年生豬產(chǎn)能復(fù)蘇,豬價仍有下跌空間。下半年生豬供給趨緊疊加豬肉季節(jié)性需求增加,豬價或震蕩上行。從時間節(jié)點上推算,本輪豬周期或于2017年內(nèi)結(jié)束,大概率發(fā)生在年中。總體看,今年通脹預(yù)期緩解,對債市的邊際影響不強。


風(fēng)險提示:


  經(jīng)濟基本面風(fēng)險,政策風(fēng)險。


正文:


  梳理中國歷年通脹數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn),CPI指數(shù)與豬肉價格變化趨勢呈現(xiàn)出高度的正相關(guān)性,CPI變化周期與豬周期密切相關(guān)。為此,CPI(Consumer Price Index)曾經(jīng)被戲稱為“中國豬肉指數(shù)”(China Pig Index)。之所以如此,是因為作為我國居民肉類消費的主要品種,豬肉一直以來都是CPI籃子中所占權(quán)重較大的單一組成商品,食品項占CPI一籃子比重約為31.11%,豬肉占食品項比重約為9.51%,占CPI一籃子比重約為2.96%。豬肉價格的變動周期對CPI變動趨勢之影響不可忽視。




  除豬價本身的影響外,豬肉價格的波動還將影響到互補品(如飼料、疫苗)與替代品(如其他肉類)的價格,從而將豬周期的影響傳導(dǎo)至經(jīng)濟的諸多方面。因此,豬周期背后的周期邏輯——供給與需求的博弈,對判斷通脹預(yù)期以及把握好市場未來發(fā)展大勢至關(guān)重要。


  以下我們將詳細(xì)梳理豬周期的由來、歷史、核心影響因素,并對本輪豬周期走勢進(jìn)行分析與判斷,以期見微知著,從豬周期的走勢窺探后期市場變化的端倪。


一、逃不開的“豬周期”


  豬周期是一種經(jīng)濟現(xiàn)象,其循環(huán)軌跡一般是:肉價上漲——農(nóng)民積極性提高——母豬存欄量大增——生豬供應(yīng)增加——肉價下跌——農(nóng)民積極性減弱——大量淘汰母豬——生豬供應(yīng)減少——肉價上漲。與其他商品的定價一樣,供求關(guān)系是豬肉價格變化的重要影響因素。


(一)豬周期的由來


  從供給端來看,影響豬肉價格波動的核心因素包括養(yǎng)殖周期和疫情。


  豬周期與生豬的養(yǎng)殖周期息息相關(guān)。從數(shù)據(jù)來看,一元種豬到一般母豬(種仔豬)需要4個月,種仔豬成長為二元能繁母豬需要4個月,母豬配種周期大約為3.8個月,產(chǎn)出的崽豬經(jīng)35天保育期、4-5個月育肥期后才能上市。從仔豬補欄到商品肉豬需要4個月,從能繁母豬補欄到商品肉豬市場供應(yīng)需要9個月,從一元種豬到最終可供出欄的商品肉豬大約需要18個月。




  在這個時間段內(nèi),當(dāng)期的生豬供應(yīng)規(guī)模主要由前期生豬和能繁母豬的存欄量(補欄量)所決定。但當(dāng)豬肉價格上漲時,養(yǎng)殖戶補欄的行為具有一定的滯后性,約為3-6個月,導(dǎo)致豬肉供給呈現(xiàn)周期性變化。在需求中樞較為穩(wěn)定的前提下,豬肉價格呈現(xiàn)周期性變化。



  由于目前國內(nèi)生豬養(yǎng)殖仍以散戶為主,極為分散。2014年,年出欄少于50頭養(yǎng)殖戶占比仍超過94%。



  過去幾年,散戶養(yǎng)殖規(guī)模小,進(jìn)入、退出成本低,豬價上漲時,散戶重新入場,加大養(yǎng)殖規(guī)模,導(dǎo)致供給嚴(yán)重過剩,豬價下跌。而豬價低迷時,散戶缺乏控制飼養(yǎng)成本的能力,也缺乏技術(shù)優(yōu)勢和資金實力,加之從種仔豬補欄到最終可供出欄的商品肉豬需要13.3個月,從能繁母豬補欄到可供出欄的商品肉豬需要9.3個月,散戶往往在漫長的等待中失去了競爭的能力。相對規(guī)?;B(yǎng)殖戶而言,散戶等待豬價回升的成本太高,只能選擇退出,隨即供給減少,豬價回升。由于散戶個體養(yǎng)殖規(guī)模有限而數(shù)量相對較大,散戶進(jìn)入、退出生豬養(yǎng)殖行業(yè),會使豬價產(chǎn)生比較明顯的周期性波動。



  除了養(yǎng)殖戶正常的補欄活動能夠影響生豬的供給外,生豬疫情也會造成豬肉供給的快速下跌,對短期豬價產(chǎn)生一定沖擊。

  2009年5月中旬,江西省撫州地區(qū)開始流行高致病性藍(lán)耳病,浙江省東部、江西省西部等區(qū)域也有出現(xiàn)。總體來講,屬于小區(qū)域流行。豬價僅有小幅上揚,從11.29元/千克上升至12.15元/千克,后隨疫情得到控制而恢復(fù)。

  2010年5、6月份,O型口蹄疫爆發(fā)。伴隨高熱和豬瘟,年底發(fā)生大范圍的豬流行性腹瀉,豬價自6月開始回升,由6月初的9.8元/公斤上漲至2011年1月的14.1元/公斤,漲幅44%。

  2014年6月,豬丹毒豬肺疫肆虐,藍(lán)耳病、豬瘟、炭疽、豬囊蟲病集中爆發(fā),但由于供給過剩導(dǎo)致豬價沒有出現(xiàn)急速上升,豬價從13.97元/千克升至15.35元/千克后,隨著疫情得到控制而逐步下跌。



  從需求端來看,豬肉的消費端具有十分明顯的季節(jié)性特征。每年春節(jié)期間豬肉消費較高,二季度豬肉消費相對偏少。因此,通常情況下,每年的3月到7月,豬肉價格偏低,其中5月中旬一般達(dá)到最低。而受到中秋、國慶等假期的影響,豬肉價格在7月下旬開始反彈,9月中旬達(dá)到高位,然后再次回落,到直至春節(jié)達(dá)到全年的最高點。



(二)歷史回顧:最近十年的三次豬周期

  2000年以后,隨著我國人口增長率和消費中樞逐漸穩(wěn)定,豬肉的總需求逐漸平穩(wěn)。在需求短期剛性的前提下,豬肉供給成為了影響豬價的重要因素。豬業(yè)從業(yè)者中“機動性較強”的散養(yǎng)戶、投機商的無門檻進(jìn)入和撤出生豬市場的隨意行為是這種波動的主要原因。

  當(dāng)豬價走高的時候,更多資本集中于養(yǎng)豬行業(yè),然而由于生產(chǎn)時間的滯后,當(dāng)這些生豬出欄的時候,市場已經(jīng)飽和,從而引起價格下降。同樣在豬價的下降的時候,資本退出也需要很長的時間才能使得供給減少,而滯后的供需缺口導(dǎo)致豬價上漲。此過程循環(huán)反復(fù),散戶的行為與市場價格之間的傳導(dǎo)存在一定的時滯,持續(xù)時間為3-4年。如下圖所示,如果以豬價處在最低點為界,以豬價的上漲-回落為一個周期分析,最近十年來,我國共經(jīng)歷3輪豬周期,分別是2006年5月-2009年5月,2009年6月-2012年7月,2012年7月至今。其中,前兩輪豬周期分別歷時37個月和38個月,本輪周期迄今為止已歷時57個月之久。



1、2006年5月-2009年5月

  從供給狀況來看,2006 年上半年全國生豬市場價格持續(xù)低迷,5—6月份生豬價格跌入最低谷,仔豬銷售受阻。養(yǎng)豬業(yè)處于虧損狀態(tài),盈利預(yù)期不容樂觀。疊加部分生豬主產(chǎn)省暴發(fā)豬藍(lán)耳病疫情,除生豬直接死亡造成的損失外,還導(dǎo)致患病母豬流產(chǎn)死胎,育肥豬生產(chǎn)能力下降等問題,嚴(yán)重挫傷了養(yǎng)殖戶的養(yǎng)豬積極性,大量母豬被淘汰。2006 年,我國生豬存欄水平在當(dāng)時出現(xiàn)近10年首次負(fù)增長,由于仔豬和飼料價格較高并擔(dān)心疫情發(fā)生,養(yǎng)殖戶的補欄行為比較謹(jǐn)慎,能繁母豬存欄量急劇下降,造成供應(yīng)的短缺。2006年下半年豬肉價格逐步回升,于2007年8月達(dá)到頂峰。

  受到2008年9月全球性金融危機的影響,大宗商品價格整體下跌。加之2009年4月豬流感疫情的爆發(fā),民眾對豬肉的需求明顯降低,導(dǎo)致豬價開始下跌。

2、2009年6月-2012年7月

  2010年上半年的這輪豬價上漲主要是由于高熱病、南方大雪以及玉米價格等飼料成本的上漲所致,在2011年6月達(dá)到頂峰。

  從相關(guān)數(shù)據(jù)來看,2009年春節(jié)后,豬糧比降至低點,但豬價并未迎來拐點,這主要是因為2007-2008年豬價持續(xù)高企,養(yǎng)殖戶積累了豐厚的利潤和現(xiàn)金,能夠忍受較短時間的虧損而不會采取淘汰母豬的措施。在經(jīng)歷了2009年豬價短暫的低迷后,養(yǎng)殖戶繼續(xù)忍受虧損的資本和情緒不再,2010年春節(jié)后,豬糧比和能繁母豬存欄先后觸底,生豬供給的減少導(dǎo)致豬價開始持續(xù)走高,于2011年6月豬價創(chuàng)出此輪周期的新高。

  由于2009年至2011年豬肉價格的持續(xù)攀升,2012年起,大量外圍資本競相涌入生豬養(yǎng)殖行業(yè),新增出欄生豬九成來自規(guī)模養(yǎng)殖。此外,為平抑前期豬肉價格過度上漲,減緩CPI上漲壓力,從2011年起國家從國外大量進(jìn)口豬肉,雖然與國內(nèi)豬肉生產(chǎn)總量相比,2012年豬肉進(jìn)口量仍是“九牛一毛”,但對本就產(chǎn)能過剩的生豬市場而言,無疑是雪上加霜。同時,疊加當(dāng)年終端消費需求的大幅減少,豬肉價格進(jìn)入下行通道,直至2012年6月觸底。

3、2012年7月至今

  不同于前兩輪豬周期,本輪豬周期歷時較長,且周期較為平緩。無論是供給端還是需求端,都呈現(xiàn)出新的特點。

  從供給端來看,行業(yè)集中度提高,供給側(cè)修復(fù)更加緩慢。

  在2012年之前,供求矛盾下散戶的投機行為是豬周期出現(xiàn)的主要原因。2013-2014年豬價的持續(xù)低迷極大消耗生豬供給方過去積累的利潤和現(xiàn)金流,部分散戶退出市場,疊加規(guī)模化養(yǎng)殖的興起,導(dǎo)致保留下來的養(yǎng)殖戶或養(yǎng)殖企業(yè)的“抗打擊”能力提高。2015年初,在生豬養(yǎng)殖利潤提升、豬價企穩(wěn)的情況下,養(yǎng)殖戶尚未出現(xiàn)往年大規(guī)模補欄的情況,生豬存欄量持續(xù)下滑。生豬供給的持續(xù)減少使得養(yǎng)殖利潤迅速攀升,2016年年中生豬養(yǎng)殖利潤創(chuàng)出新高。但出人意料的是,養(yǎng)殖利潤的好轉(zhuǎn)并沒有立刻帶來養(yǎng)殖戶大規(guī)模的補欄行為。生豬存欄量在經(jīng)歷了2016年上半年的小幅回升之后,又滑落至2017年初的更低水平。由此可見,本輪豬周期養(yǎng)殖戶對于補欄表現(xiàn)出相對以往更高的謹(jǐn)慎性,主要是因為:

  首先,養(yǎng)殖戶對于市場的把控更強,進(jìn)入和退出的決策更為理性。其次,管理水平的提高有助于對豬周期的波峰和波谷進(jìn)行預(yù)測,實現(xiàn)逆周期管理。第三,相關(guān)環(huán)保政策的出臺將生豬養(yǎng)殖門檻進(jìn)一步提高,行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。最后,規(guī)?;B(yǎng)殖降低整體的生產(chǎn)成本,養(yǎng)殖戶的盈虧平衡線進(jìn)一步下降,使得這一輪豬周期的調(diào)整時間更長。

  因此,我們可以觀察到本輪豬周期供給端的修復(fù)過程相比以往更為緩慢,豬價受供給端影響造成的波動幅度收窄,豬周期更加平緩。



  從需求端來看,居民消費習(xí)慣變化,消費對豬價支撐不足。

  本輪豬周期需求端主要受兩方面因素沖擊。一是牛羊肉等替代品相對于豬肉具有相對價格優(yōu)勢,牛羊肉需求增加對豬肉需求造成沖擊,使市場對豬肉的需求中樞下降。從農(nóng)產(chǎn)品集貿(mào)市場價格指數(shù)來看,2015年4月以來,豬肉價格指數(shù)明顯高于牛羊肉的價格指數(shù),對應(yīng)到牛肉的消費量來看,2012年至今,牛肉消費量持續(xù)增加。2015年起,牛肉消費量增長速度明顯加快。牛肉消費的持續(xù)增加擠占了豬肉的需求空間,疊加近年來居民肉類消費習(xí)慣的改變,使得豬肉消費需求對豬價的支撐不足。



  二是前期經(jīng)濟增速和居民收入水平增速放緩,在一定程度上削弱了本輪豬周期的上漲動力。2017年一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,中國經(jīng)濟逐漸企穩(wěn),預(yù)計后續(xù)影響本輪豬周期的需求側(cè)因素將會變得相對穩(wěn)定,供給面因素重新占據(jù)上風(fēng)。



二、核心影響因素:供給波動

  從理論上講,豬周期是影響豬價的全部因素共同作用而呈現(xiàn)出的最終結(jié)果,周期背后的邏輯直指供給與需求的博弈。但需要注意的是,此處的供給與需求的博弈,不僅涉及生豬及豬肉的供給與需求,還受豬價影響要素(如飼料)的供給與需求博弈的影響。

  如前所述,影響豬肉價格波動的核心因素是供給波動。而影響供給波動最主要的,一是國內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)的波動(生豬進(jìn)口相對較少),二是疫情。疫情是特殊且不可控因素,在沒有疫情的年份,生豬供給按照季節(jié)性、周期性規(guī)律波動;而一旦發(fā)生疫情,如豬藍(lán)耳病、口蹄疫、豬瘟、豬水泡病等,或?qū)?dǎo)致母豬或仔豬的供給出現(xiàn)斷崖式的下降,豬價短期內(nèi)出現(xiàn)快速上漲。目前,農(nóng)業(yè)部表示尚未收到重大動物疫情報告。因此,接下來我們著重從生豬養(yǎng)殖供給的角度進(jìn)行分析。

(一)生豬養(yǎng)殖成本的構(gòu)成

  生豬養(yǎng)殖總成本是指生產(chǎn)過程中耗費的資金、勞動力和土地等生產(chǎn)要素的成本,由生產(chǎn)成本和土地成本兩部分構(gòu)成。但為了體現(xiàn)環(huán)境資源的利用和保護(hù),即耗費與補償?shù)慕y(tǒng)一,生豬養(yǎng)殖總成本還應(yīng)該包括環(huán)境成本。即生豬養(yǎng)殖總成本包括生產(chǎn)成本、土地成本和環(huán)境成本三部分。下面對照表1進(jìn)行分析:

1、生產(chǎn)成本

生產(chǎn)成本主要包括三大類:直接費用、間接費用和人工成本。

(1)直接費用。生產(chǎn)成本中直接費用包括仔豬進(jìn)價、精飼料費、青粗飼料費、飼料加工費、水費、燃料動力費、醫(yī)療防疫費、死亡損失費、技術(shù)服務(wù)費、修理維護(hù)費、其他直接費用等。其中精飼料費是其最主要的成本,再加上青粗飼料費、飼料加工費,飼料費用占生產(chǎn)成本的50%-60%,包含飼料在內(nèi)的直接費用占生產(chǎn)成本的80%左右,并呈逐年下降的態(tài)勢。

(2)間接費用。生豬養(yǎng)殖生產(chǎn)成本中的間接費用包括固定資產(chǎn)折舊、保險費、管理費、銷售費和財務(wù)費等。相較于直接費用和人工費用,間接費用的占比較低,約在1%-1.5%之間。

(3)人工成本。人工成本是指生產(chǎn)過程中直接使用的勞動力的成本。包括雇工費用和家庭用工作價兩部分:

  雇工費用是指因雇傭他人(包括臨時工和合同工)勞動而實際支付的所有費用,包括支付給雇工的工資和合理的飲食費、招待費等。短期雇工的雇工費用按照實際支付總額計算;長期雇請的合同工(一個月以上),先按照該雇工平均月工資總額(包括工資及福利費等)除以30 天計算得出其日工資額,再根據(jù)其從事該產(chǎn)品生產(chǎn)的勞動天數(shù)計算得到其雇工費用。

  家庭用工折價是指生產(chǎn)中耗費的家庭勞動用工按一定方法和標(biāo)準(zhǔn)折算的成本,反映了家庭勞動用工投入生產(chǎn)的機會成本。家庭用工折價的計算公式為:

  家庭用工折價= 勞動日工價×家庭用工天數(shù)

  其中,家庭用工天數(shù)是指家庭勞動用工折算成中等勞動力的總勞動小時數(shù)按照標(biāo)準(zhǔn)勞動日折算的天數(shù)。家庭用工天數(shù)= 家庭勞動用工折算成中等勞動力的總勞動小時數(shù)÷8 小時;勞動日工價是指每個勞動力從事一個標(biāo)準(zhǔn)勞動日的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)勞動的理論報酬,用于核算家庭勞動用工的機會成本。

  隨著人力成本的提高以及人均收入標(biāo)準(zhǔn)的提升,人工成本占生產(chǎn)成本的比重在逐年上升,2009年占比僅為11.81%,2015年已經(jīng)達(dá)到19.92%。

2、土地成本

  土地成本是指生產(chǎn)者為獲得用地的經(jīng)營使用權(quán)而實際支付的租金或承包費。成本額按實際支付額計算,承包期內(nèi)一次性支付租金或承包費的按年限分?jǐn)偤笥嬋?,以自有土地?jīng)營的按市場價格折價計入。養(yǎng)殖場地用于多業(yè)或多品種經(jīng)營的,租金或承包費應(yīng)先按各業(yè)分?jǐn)?,飼養(yǎng)業(yè)應(yīng)分?jǐn)偛糠衷侔串a(chǎn)值或飼養(yǎng)數(shù)量在個品種之間分?jǐn)?。不在承包場上飼養(yǎng)的品種不要分?jǐn)傋饨鸹虺邪M。

3、環(huán)境成本

  生豬飼養(yǎng)的環(huán)境成本,是指生豬養(yǎng)殖給周圍地區(qū)的環(huán)境造成污染、對農(nóng)村生產(chǎn)生活環(huán)境產(chǎn)生不利影響而形成的成本。生豬飼養(yǎng)過程在創(chuàng)造經(jīng)濟效益的同時,也會產(chǎn)生表現(xiàn)為負(fù)效益的環(huán)境價值,即農(nóng)業(yè)環(huán)境資源的消耗。而環(huán)境資源的消耗需要得到補償,這就需要支付一定的環(huán)境成本。環(huán)境成本的計量方法有市場價值法、人力資本法、恢復(fù)費用法和影子工程法等方法。由于計算方法和數(shù)據(jù)獲取方面存在難度,一般成本分析中沒有將環(huán)境成本作為成本要素來對待,但是我們可以通過環(huán)保政策的嚴(yán)厲程度來間接判斷生豬養(yǎng)殖對環(huán)境污染的影響。

(二)主要養(yǎng)殖成本趨勢分析

1、飼料成本

  根據(jù)表1,飼料成本無疑是構(gòu)成養(yǎng)殖成本最主要的因素,占生產(chǎn)成本的比例約在50%-60%左右,因此飼料成本的變動很大程度上決定了生豬養(yǎng)殖成本的走勢。

  對于飼料成本而言,豬飼料一般主要由糧食類飼料、餅粕類飼料、青綠飼料等混合而成,用量會根據(jù)具體情況有所不同,飼料比例也會視具體情況而調(diào)整。但就最主要的成分而言,豬飼料主要包括玉米、小麥、粕類等,其中粕類原料之間可替代性較強,因此可以選擇豆粕作為代表。因此在考慮飼料成本時,主要考慮玉米、豆類、小麥的價格及其變動。



(1)玉米

玉米價格主要受供給和需求影響

  供給方面主要取決于種植面積和單產(chǎn)。玉米產(chǎn)量可以表示為:玉米產(chǎn)量=單產(chǎn)*播種面積*(1-棄耕率)。因此影響產(chǎn)量的主要因素包括三個:播種面積、棄耕率和單產(chǎn)。

  由于技術(shù)進(jìn)步,玉米單產(chǎn)具有隨時間推移而逐步走高的趨勢,從1960年至2013年,大約每經(jīng)過一年,玉米單產(chǎn)都可以提升大約1.75蒲式耳/英畝。天氣能夠影響單產(chǎn)偏離趨勢水平的幅度,玉米重要的授粉和生長季節(jié)的氣溫和降水對當(dāng)年單產(chǎn)的影響較大,尤其是6-7月的降水和7-8月的溫度。一般降水量越充沛,越有利于單產(chǎn)提高。

  玉米飼料需求應(yīng)該關(guān)注存欄量、糧食比價。存欄量的下滑意味著養(yǎng)殖業(yè)對飼料的總體需求下降,另外,玉米和小麥的糧食比價決定了養(yǎng)殖戶對玉米和小麥的需求比例,例如小麥比價低,飼料需求將從玉米轉(zhuǎn)向小麥,從而降低玉米的需求。


  玉米供給和需求匹配的結(jié)果體現(xiàn)在最終的庫存上。當(dāng)供給持續(xù)地大于需求,則玉米的庫存將不斷攀升;供給持續(xù)地低于需求,則玉米的庫存將不斷下滑,因此,決定玉米價格波動的,還有庫存,通常以庫存/消費(庫銷比)的形式來體現(xiàn)出庫存的相對大小。

  成本因素方面主要是化肥成本,化肥占作物經(jīng)營成本的一半左右。

  國家政策。過去,國家收儲政策對于玉米的托底價格作用顯著。這幾年玉米的收儲價格不斷提升,使我國玉米的價格維持在歷史高位,也是導(dǎo)致我國玉米價格遠(yuǎn)高于國際玉米價格的主因,使得玉米價格無法正確反映市場供求。收儲政策的改革或?qū)⑹褂衩變r格回歸至反映市場供求的合理價格區(qū)間。

  生產(chǎn)周期。當(dāng)然對于玉米的價格走勢而言,在玉米不同的生產(chǎn)周期,影響注新作物的播種面積和種植進(jìn)度;6-8月關(guān)注天氣變化對單產(chǎn)的影響;9月以后作物逐步收割,產(chǎn)量、收割面積的變動撥動市場神經(jīng);11月到次年2月陳作物的需求變動和由此帶來的庫銷比的變動。

②玉米價格目前走勢

目前玉米價格整體走弱,具體來看:

  現(xiàn)貨價格方面:2017年一季度玉米現(xiàn)貨價格基本上延續(xù)年初以來的向下態(tài)勢,由1月3日的1654.38元/噸一路降至3月17日的1604.75元/噸,隨后又回升至3月31日的1642.65元/噸。盡管3月下旬玉米價格有所回升,但鑒于目前國內(nèi)玉米庫存高企,玉米階段性價格回升并不能對未來價格變動產(chǎn)生趨勢性影響??傮w上看,目前玉米價格仍處下行通道。

  庫存方面:截至4月10日,北方庫存390萬噸,同比增長35.46%,南方庫存47.8萬噸,同比增長5.29倍。玉米南北庫存雙雙增加。從歷史數(shù)據(jù)來看,目前北方庫存處于歷史高位,南方庫存相對比較穩(wěn)定,但近期增長速度有所加快。預(yù)計玉米或?qū)⒗^續(xù)去庫存,短期玉米價格仍將偏低。



  進(jìn)口方面:根據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2017年1月中國進(jìn)口玉米16萬噸,同比增長15倍,環(huán)比增長12.3%。2月進(jìn)口玉米14萬噸,較1月下降12.5%,回落至去年12月份水平。鑒于我國每年有720萬噸的玉米進(jìn)口配額限制,相對于我國每年2億噸以上玉米產(chǎn)量而言,近期玉米進(jìn)口量的劇增不會對我國玉米市場造成強烈沖擊。1月份玉米進(jìn)口量之所以出現(xiàn)階段性增長主要是去年四季度企業(yè)早已簽訂合同。目前國內(nèi)部分地區(qū)玉米價格已經(jīng)比進(jìn)口玉米到港完稅價低了100多元/噸,國外玉米性價比優(yōu)勢全無。今年720噸玉米配額已經(jīng)陸續(xù)發(fā)放到相關(guān)企業(yè)手中,但大多數(shù)企業(yè)仍選擇繼續(xù)觀望,今年進(jìn)口玉米供給量對國內(nèi)玉米價格的影響有限。

  港口方面:國家糧油信息中心監(jiān)測顯示,截至4月12日,錦州港玉米平艙價為1660元/噸,大連港玉米平艙價為1640元/噸,鲅魚圈玉米出庫價為1620元/噸。產(chǎn)區(qū)玉米價格小幅下調(diào),港口玉米價格上漲乏力。廣東港口玉米行情穩(wěn)中趨弱。4月份以來,由于北港玉米價格上漲推動,廣東港口玉米價格一度從1690元/噸上漲至1750元/噸。隨著到港玉米及雜糧增加,產(chǎn)區(qū)玉米價格回落,目前價格已下降20元/噸。

  臨儲方面:2016年3月28日,國家發(fā)改委宣布在東北三省和內(nèi)蒙古自治區(qū)推進(jìn)玉米收儲制度改革,將原有玉米臨時收儲政策調(diào)整為“市場化收購”加“補貼”的新機制,玉米價格由市場決定,生產(chǎn)者隨行就市。這意味著,實施了9年的玉米臨時收儲政策正式退出歷史舞臺,被扭曲的農(nóng)產(chǎn)品市場將回歸到“價格反映供求”的正軌。



③玉米價格未來走勢判斷

  玉米去庫存化解過剩產(chǎn)能,長期價格有望觸底回升。2017年2月5日,《中共中央、國務(wù)院關(guān)于深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快培育農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展新動能的若干意見》(即中央一號文件)出爐。文件強調(diào)深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,以提高農(nóng)業(yè)供給質(zhì)量為主攻方向,促進(jìn)農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展由過度依賴資源消耗、主要滿足量的需求,向追求綠色生態(tài)可持續(xù)、更加注重滿足質(zhì)的需求轉(zhuǎn)變。農(nóng)業(yè)部部長韓長賦于2016年12月20日在中央農(nóng)村工作會議上指出,2017年將繼續(xù)調(diào)減玉米,引導(dǎo)生豬養(yǎng)殖向玉米主產(chǎn)區(qū)、環(huán)境容量大的地區(qū)轉(zhuǎn)移。預(yù)示著隨著農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化,今年將繼續(xù)推進(jìn)以減玉米為重點的種植業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,化解玉米產(chǎn)能過剩問題,長期玉米庫存量將回歸至合理區(qū)間,玉米價格有望觸底回升。

  收儲變直補政策推出后, 玉米價格回歸市場定價,短期仍有下跌空間。去年是農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的開局之年。國家發(fā)改委宣布在東北三省和內(nèi)蒙古自治區(qū)推進(jìn)玉米收儲制度改革,將原有玉米臨時收儲政策調(diào)整為“市場化收購”加“補貼”的新機制,玉米價格由市場決定,生產(chǎn)者隨行就市。政策調(diào)整主要涉及兩方面:一方面,玉米價格由市場形成,反映市場供求關(guān)系,調(diào)節(jié)生產(chǎn)和需求,生產(chǎn)者隨行就市出售玉米,各類市場主體自主入市收購;另一方面,建立玉米生產(chǎn)者補貼制度,給予一定財政補貼,中央財政補貼資金撥付到省區(qū),由地方政府統(tǒng)籌補貼資金兌付到生產(chǎn)者,以保持優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)玉米種植收益基本穩(wěn)定。這意味著,玉米價格正式步入價格反映供求的市場化軌道。

  從供給端看,目前國內(nèi)玉米產(chǎn)能過剩,庫存高企,供給充足。從需求端看,玉米臨儲價格保護(hù)取消后,飼料企業(yè)成為收儲和消費玉米的主要力量。加之國產(chǎn)玉米在出口價格方面并無相對優(yōu)勢,出口競爭力不強,難以通過出口去庫存。因此需求端主要依靠國內(nèi)玉米消費市場。綜合供需兩端看,預(yù)計短期內(nèi)玉米價格仍有下跌空間。

  補貼引導(dǎo)玉米供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化,優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)玉米補貼標(biāo)準(zhǔn)將提高,玉米價格或?qū)@現(xiàn)區(qū)域差異。2017年中央一號文件明確提出,堅定推進(jìn)玉米市場定價、價補分離改革,健全生產(chǎn)者補貼制度。這意味著,玉米價格由市場形成,同時中央財政將對東北三省和內(nèi)蒙古自治區(qū)給予一定補貼,并鼓勵地方將補貼資金向優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)集中,保障優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)玉米種植收益基本穩(wěn)定。玉米作為重要的能量飼料,長期來看需求旺盛,當(dāng)前庫存較多是暫時的。

  此次玉米供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革更多的是針對玉米種植結(jié)構(gòu)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。文件要求2017年應(yīng)盡快公布政策細(xì)節(jié)、將補貼資金向優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)集中、發(fā)展訂單農(nóng)業(yè)和培育區(qū)域特色農(nóng)產(chǎn)品品牌,以更好促進(jìn)種植結(jié)構(gòu)調(diào)整順利推進(jìn)。此外,還提出今年要調(diào)減“鐮刀彎”等非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)玉米1000萬畝,到2020年要在鐮刀彎地區(qū)調(diào)減玉米種植面積5000萬畝。預(yù)計2017年或?qū)⒆钔碓诓シN前公布玉米生產(chǎn)者補貼細(xì)則,優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)玉米補貼標(biāo)準(zhǔn)將會提高 “鐮刀彎”等非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)玉米補貼或?qū)⑤^少,甚至可能不能獲得補貼。在優(yōu)化玉米種植結(jié)構(gòu)的過程中,玉米生產(chǎn)者補貼的差異可能會使短期內(nèi)玉米價格呈現(xiàn)出區(qū)域效應(yīng)。

  根據(jù)棉花、大豆直補政策的推進(jìn)情況看,直補價格區(qū)間可能與進(jìn)口同類產(chǎn)品到岸價相差無幾。目前,進(jìn)口玉米到岸價在1600-1800元/噸,如果需求方在中部、北部地區(qū),加上運費成本在1900元/噸左右。國內(nèi)東北玉米現(xiàn)貨價格在1350-1550元/噸,出庫價1300-1500元/噸。受2016年玉米庫存高企以及農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的影響,國內(nèi)玉米價格現(xiàn)已降至低于進(jìn)口玉米到岸價水平。目前來看,與進(jìn)口玉米價格相比,國內(nèi)玉米價格偏低,因此存在一定的直補價格空間。根據(jù)棉花、大豆直補政策的推進(jìn)情況看,直補價格區(qū)間可能參考進(jìn)口同類產(chǎn)品到岸價。

  母豬存欄“后周期效應(yīng)”預(yù)計玉米飼料或于今年下半年漸入佳境。當(dāng)前生豬存欄量仍然偏低,對飼料的需求有限,難以從需求端提振飼料價格。但是去年在豬肉價格暴漲的驅(qū)動下,行業(yè)補欄積極性比較高,后期生豬存欄或?qū)㈤_始上升,行業(yè)景氣則將由下游向上游傳導(dǎo)。疊加今年玉米去庫存的持續(xù)推進(jìn),預(yù)計玉米飼料市場或于今年下半年漸入佳境。



  基于上述分析,我們認(rèn)為目前玉米價格仍有下跌空間,短期或?qū)⒄鹗幭滦?。鑒于國儲龐大的庫存調(diào)節(jié)能力,除非消費出現(xiàn)爆發(fā)式超預(yù)期增長,現(xiàn)貨價格難有大幅度起色,玉米價格下降將使下游的玉米深加工、飼料和養(yǎng)殖企業(yè)受益。長期來看,隨著玉米去庫存、調(diào)結(jié)構(gòu)的深入推進(jìn),玉米種植結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,庫存回歸至合理區(qū)間,玉米價格將有望觸底回升,或于今年下半年漸入佳境。

(2)豆類

  豆類供給端方面:從國內(nèi)市場供應(yīng)情況看,2016年國產(chǎn)大豆種植面積和產(chǎn)量均出現(xiàn)增加。2016年全國大豆種植面積為10364.9萬畝,較上年增加27.8%;平均單產(chǎn)為114.1公斤/畝,降低13.4%;總產(chǎn)量為1183.1萬噸,增加10.7%。本輪國產(chǎn)大豆供給增長主要受國家政策影響。在農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的作用下,農(nóng)作物產(chǎn)品市場呈現(xiàn)出“大豆進(jìn)玉米退”的形式,為國產(chǎn)大豆帶來了新的機遇與挑戰(zhàn)。

  從國際市場供應(yīng)情況看,國內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量連續(xù)多年呈現(xiàn)遞增態(tài)勢,但增速有所放緩。海關(guān)總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2016年我國大豆進(jìn)口量達(dá)到8323萬噸,創(chuàng)歷史新高,較上年增加48萬噸,增幅為0.6%。按市場年度統(tǒng)計,2015/2016年度我國大豆進(jìn)口量較2014/2015年度增加488萬噸,增幅為6.2%。過去一年,國產(chǎn)大豆價格在國際和國內(nèi)市場雙重影響下,經(jīng)歷了跌宕起伏的行情,2015/2016年度中國大豆現(xiàn)貨市場價格整體呈現(xiàn)過山車走勢。

  2016/2017年度國產(chǎn)大豆供給總體形勢復(fù)雜:一是東北大豆播種面積明顯增加,總產(chǎn)量預(yù)計高于上年,新作大豆集中上市拖累價格下跌。二是2016年7月至8月,國內(nèi)大豆遭遇旱情,新豆質(zhì)量不佳,尤其是黑龍江優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)大豆質(zhì)量偏差,市場競爭力削弱,利空價格。三是國家臨儲大豆拍賣的利空壓力釋放,對市場價格形成壓力。因此,諸多市場不利因素利空大豆價格。隨著利空因素的持續(xù)發(fā)酵,下半年國產(chǎn)大豆市場行情不容樂觀。



  豆類需求端方面:2015/2016年度中國大豆總消費量為9534萬噸,同比增長7.0%。其中,大豆壓榨量為7950萬噸,同比增長7.9%;食用及食品工業(yè)消費量為1160萬噸,同比增長1.8%;種用量略增,損耗量和出口量略減,期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存量為18864萬噸,同比下降7.1%。2015/2016年度我國大豆消費量的增長主要由大豆壓榨量的提高所致,但中國油用壓榨市場份額的97.2%是由進(jìn)口大豆提供的,對國產(chǎn)大豆需求造成一定的擠出效應(yīng)。此外,2016/2017年度新季玉米價格持續(xù)下行,未來飼料配方中蛋白用量或?qū)⑾抡{(diào),不利于拉動豆粕消費需求。從價格來看,2017年以來豆粕現(xiàn)貨價格與期貨價格震蕩走低,后市豆粕價格難言樂觀。

  總而言之,今年豆類價格市場行情不容樂觀,尤其今年下半年國產(chǎn)大豆價格下跌是大概率事件。

(3)小麥

  對小麥而言,政府對于玉米政策的改革已經(jīng)給出了明確的方向,短期來看暫時不會波及小麥?zhǔn)袌觥5←湹南掠涡枨蟊粔嚎s,尤其是飼用需求方面,價格低廉的玉米加上大量進(jìn)口的高粱、大麥和DDGS,長期將會明顯擠占了小麥的飼用需求。內(nèi)外價差的現(xiàn)狀也仍將繼續(xù)。二季度屬于新糧上市的階段,小麥價格或?qū)⑿》呷酢?br />

  綜上所述,我們認(rèn)為在目前上游農(nóng)產(chǎn)品庫存充足的情況下,飼料價格仍將下行,進(jìn)而帶動生豬養(yǎng)殖成本下行。

2、疫苗藥品成本

  在生產(chǎn)成本的直接成本中,還有一項占比較高,就是醫(yī)療防疫費,大概占到總成本的1.2%-1.5%。如下圖所示,生豬醫(yī)療防疫費大致呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。每頭生豬的醫(yī)療防疫費由2009年的14.82元增長至17.08元,醫(yī)療防疫成本趨勢性上升。而醫(yī)療費用占總成本的比重卻連年下滑,從2009年的14.62%滑落至2015年的12.41%。這表明,相對于其他成本而言,醫(yī)療防疫成本在生豬養(yǎng)殖總成本中所占比重愈來愈小,從而對生豬養(yǎng)殖供給端影響逐漸減弱。



  中國市場上的疫苗主要有:豬瘟疫苗偽狂犬疫苗、藍(lán)耳疫苗、口蹄疫疫苗和圓環(huán)疫苗。由于現(xiàn)階段生豬養(yǎng)殖并未出現(xiàn)大的疫情,所以生豬養(yǎng)殖對于疫苗的需求以及疫苗價格并未出現(xiàn)大的增長。但由于生豬養(yǎng)殖過程中,必然存在疫苗接種的固定流程,所以在關(guān)注生豬養(yǎng)殖成本情況時,我們?nèi)匀恍枰P(guān)注疫苗成本。



  我國動物強制免疫從2006年開始推行,2006-2008年間發(fā)展良好,2009年后競爭逐漸激烈,分產(chǎn)品競爭激烈程度不同是其價格變化不同的主要原因:禽流感、口蹄疫疫苗定點生產(chǎn)企業(yè)較少,競爭相對溫和,產(chǎn)品價格基本穩(wěn)定;豬藍(lán)耳、豬瘟疫苗定點生產(chǎn)企業(yè)多,競爭惡化,產(chǎn)品價格在2009年至2014年間大幅下降。養(yǎng)殖戶的防疫支出差異顯著,規(guī)模養(yǎng)殖戶對防疫產(chǎn)品的需求變高。2008年之后,散養(yǎng)和規(guī)模養(yǎng)殖戶防疫費用占養(yǎng)殖成本比例差逐年擴大,年均差異達(dá)到約3.5元/頭。



  預(yù)計未來隨著產(chǎn)品同質(zhì)化趨勢顯著,且生產(chǎn)技術(shù)不斷革新,疫苗藥品成本會進(jìn)一步下降。但是一旦爆發(fā)大規(guī)模疫情,醫(yī)療藥品成本將在短時間內(nèi)極速上升,從而對豬肉市場供給端造成強烈沖擊。

3、人工成本

  由表1來看,人工成本占生產(chǎn)成本的比重不斷上升,由2009年的11.81%上升到2015年的19.92%,且家庭用工折價的上升遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于雇工成本。這主要是因為,刨除貨幣因素外,家庭勞動力從事養(yǎng)殖的機會成本不斷增加,大量農(nóng)村勞動力向城市轉(zhuǎn)移,他們可通過從事其他勞動獲得更高收入;而雇工的工作多為重復(fù)性勞動,受制于學(xué)歷、技術(shù)復(fù)雜程度等因素的影響,工資上漲較慢。

  ,技術(shù)熟練的飼養(yǎng)員是養(yǎng)豬場搞好生豬養(yǎng)殖的關(guān)鍵。個別養(yǎng)殖戶不顧自身養(yǎng)殖場的實際需要,隨意大幅裁減技術(shù)飼養(yǎng)人員,力圖降低人工費用成本,其結(jié)果是造成養(yǎng)殖場管理混亂,生豬生長減緩,疫病不斷蔓延,雖然降低了人工成本,但是進(jìn)一步增加了環(huán)保成本、管理成本等。



  總體來看,人工成本呈現(xiàn)不斷上升的態(tài)勢,這一趨勢至少在未來的3-5年內(nèi)仍將持續(xù),直至大規(guī)模、現(xiàn)代化養(yǎng)殖普及,人力被機器取代使人工成本邊際下降。

4、環(huán)保成本

  我國生豬產(chǎn)業(yè)的環(huán)境污染問題比較嚴(yán)峻,規(guī)?;酿B(yǎng)殖場和規(guī)模小而相對集中的養(yǎng)殖小區(qū)都面臨著同樣的問題。各地常用的畜禽養(yǎng)殖污染治理措施包括:關(guān)停搬遷禁養(yǎng)區(qū)養(yǎng)殖場、分類治理養(yǎng)殖場、推進(jìn)沼液資源化利用等等。環(huán)境保護(hù)與生豬養(yǎng)殖的矛盾在于:關(guān)注環(huán)保,則養(yǎng)殖戶的成本增加,養(yǎng)殖業(yè)也被制約,有可能帶來生豬供應(yīng)的大量減少和豬價飛漲,進(jìn)而帶動CPI和通脹預(yù)期上升,豬農(nóng)的就業(yè)也成問題;而關(guān)注養(yǎng)殖,則環(huán)保問題無法解決,由生豬養(yǎng)殖帶來的大氣、水、土壤污染問題將持續(xù)。

  因為禁養(yǎng)、限養(yǎng),生豬的調(diào)減量比較大。目前有10個省份已經(jīng)或準(zhǔn)備啟動生豬禁養(yǎng)區(qū)的劃定。禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)的生豬規(guī)模場拆除搬遷的問題比較突出,這10個省影響了2000多萬頭的生豬出欄量,有一個省萬頭以上的規(guī)模場在禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)就被拆除27座,影響了40多萬頭的出欄量。

近年來環(huán)保政策不斷趨嚴(yán),處罰力度不斷加大,間接反映出生豬養(yǎng)殖過程中對環(huán)境的破壞,養(yǎng)殖場以及全社會的環(huán)境成本都在上升,環(huán)保成本無疑提高了養(yǎng)殖門檻。而解決這一措施的方法,主要在于采用現(xiàn)代化和規(guī)?;酿B(yǎng)殖手段,提升養(yǎng)殖人員的技術(shù)水平和專業(yè)素質(zhì),逐步淘汰小豬場。



  綜合上述分析,從一般生豬養(yǎng)殖企業(yè)的成本構(gòu)成來看,生產(chǎn)成本是最重要、比重最大的組成部分,通常占到總成本的80%以上。生產(chǎn)成本的構(gòu)成中,79%以上為直接費用,其中飼料成本占比最高,現(xiàn)階段飼料成本在國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品庫存充足、臨儲政策取消以及國際進(jìn)口成本下行的情況下,將繼續(xù)維持下行態(tài)勢;間接費用所占比重很?。蝗斯こ杀镜谋戎匾蝠B(yǎng)殖規(guī)模而異,散戶飼養(yǎng)的人工成本占總成本比重較大,而規(guī)?;B(yǎng)殖的人工成本所占比重較小,總體上人工成本呈不斷上升趨勢。目前土地成本因不同獲取途徑而異,在生豬養(yǎng)殖總成本中所占份額不大。環(huán)境成本目前在養(yǎng)殖總成本中的地位還不足以凸顯,但是隨著環(huán)境保護(hù)的加強,環(huán)境成本將是今后養(yǎng)豬成本構(gòu)成的一個重要因素。

  因此我們判斷,未來一段時間內(nèi),在不發(fā)生大規(guī)模疫情的情況下,總體上單只生豬養(yǎng)殖成本是下降的,降幅因養(yǎng)殖條件、地理位置和環(huán)保要求的不同而略有差異。

三、生豬及豬肉市場目前走勢分析

  從目前豬價表現(xiàn)來看,本輪豬周期或?qū)⒔咏猜?。?016年起,本輪豬周期開始進(jìn)入豬價下行通道。2017年1月至3月中旬,豬肉價格持續(xù)下跌。3月下旬,豬價趨勢有所變化,豬肉價格下跌趨緩,開始低位震蕩。4月以來,豬肉價格略有回升。結(jié)合本輪豬周期價格來看,截至4月7日,22個省市平均豬肉價格為24.32元/千克,接近2012年12月底價格水平,距離本輪豬周期的起點2012年7月份21.6元/千克左右的價格,還有2元/千克左右的下跌空間。因此我們預(yù)計,本輪豬周期或?qū)⒔咏猜暋?br />

  高基數(shù)效應(yīng)疊加季節(jié)性回調(diào)導(dǎo)致年初豬價延續(xù)下跌態(tài)勢。據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測,截至2017年4月5日,全國活豬平均價格為16.33元/公斤,環(huán)比下降0.67%,同比下降17.2%。全國豬肉平均價格為26.94元/公斤,環(huán)比下降0.41%,同比下降10.08%。今年年初豬價的下跌主要是由于去年豬價暴漲導(dǎo)致的高基數(shù)效應(yīng),疊加春節(jié)后價格回調(diào)等季節(jié)性因素,使得年初的豬肉價格仍然延續(xù)了此前的下跌態(tài)勢。

  生豬產(chǎn)能底部徘徊,3月起復(fù)蘇跡象明顯。生豬存欄是當(dāng)前生豬供給的重要判斷依據(jù),而能繁母豬存欄數(shù)量則是未來生豬供給的重要預(yù)判指標(biāo)。如圖所示,我國生豬出欄量從2015年 起快速下滑,能繁母豬存欄持續(xù)下降,2016年生豬出欄量仍處于下降的通道中,生豬出欄68502萬頭,同比2015年減少2323萬頭,下降3.28%。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示,2017年3月生豬存欄環(huán)比增加1.0%,同比下降2.83%;能繁母豬存欄環(huán)比不變,同比下降3.38%,降幅收窄。受前期生豬產(chǎn)能持續(xù)下降影響,2017年生豬產(chǎn)能仍在底部徘徊,但在養(yǎng)殖利潤的帶動下,3月生豬存欄有所好轉(zhuǎn),表明當(dāng)前生豬供給都趨于樂觀,生豬產(chǎn)能復(fù)蘇跡象明顯。



  進(jìn)口、凍肉對價格并未出現(xiàn)明顯打壓。統(tǒng)計資料顯示,2016年我國進(jìn)口豬肉162萬噸,相當(dāng)于進(jìn)口活豬2100萬頭,同比增長108%。2017年1月進(jìn)口豬肉達(dá)11.18萬噸,同比增長15.2%。近年來,進(jìn)口豬肉備受企業(yè)歡迎,進(jìn)口量迅速攀升,但目前豬肉進(jìn)口量只占豬肉產(chǎn)量的3%。凍肉、進(jìn)口相對于國內(nèi)的豬肉消耗量比例非常低,對豬肉價格并未出現(xiàn)明顯打壓,更無法形成趨勢性的扭轉(zhuǎn)。不過,未來仍須警惕進(jìn)口低價豬肉對國內(nèi)豬肉市場的沖擊。

四、豬價未來走勢判斷

  上半年生豬產(chǎn)能復(fù)蘇,豬價仍有下跌空間。一方面,今年以來,疫情較為平穩(wěn),暫未對供給端造成強烈沖擊;另一方面,去年生豬養(yǎng)殖成本處下行通道,豬糧比居高不下,養(yǎng)殖利潤較高。數(shù)據(jù)顯示2016年養(yǎng)殖者信心指數(shù)創(chuàng)近年來新高。從能繁母豬存欄量來看,去年二三季度能繁母豬存欄量處于年內(nèi)高位。與此同時,今年3月份的生豬存欄量由降轉(zhuǎn)增也印證了去年新一輪生豬補欄已經(jīng)開始。受此影響,預(yù)計今年上半年生豬產(chǎn)能將逐漸復(fù)蘇,豬肉供給增加,豬價仍有下跌空間。



  下半年供給趨緊,豬價震蕩上行。2016年第四季度起能繁母豬存欄量下降明顯,2017年一季度,能繁母豬存欄下降到歷史低位。一般來說,從能繁母豬補欄到可供出欄的商品肉豬需要9.3個月,如此算來,前期生豬產(chǎn)能的下降傳導(dǎo)至豬肉市場大約在今年下半年,因此,今年下半年豬肉供給或?qū)②吘o。加之需求端方面,豬肉需求指數(shù)顯示三四季度通常豬肉需求季節(jié)性上升。在供需的雙重作用下,下半年豬價或?qū)⒄鹗幧闲小?br />

  本輪豬周期或于2017年內(nèi)結(jié)束,大概率在年中。從時間節(jié)點上推算,上半年豬價仍將下跌尋底,或于2017年年中左右觸底回升。下半年整體豬肉供給偏緊,疊加季節(jié)性因素影響,2017年下半年,豬價或震蕩上行。因此,我們預(yù)計,本輪豬周期接近尾聲,或于2017年內(nèi)結(jié)束,大概率在2017年年中左右實現(xiàn)。

  今年通脹預(yù)期不大,對債市的影響相對樂觀。鑒于近年來生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度提高,豬周期具有周期較長、相對平緩的特點,即整個過程中,由于養(yǎng)戶補欄行為趨于理性,豬肉價格波動的幅度和速度都將比較溫和。因此我們預(yù)計,2017年豬價觸底后,豬價反彈的速度和力度都將比較溫和,不足以對通脹產(chǎn)生過大壓力??傮w看,今年通脹預(yù)期緩解,對債市的邊際影響不強。


來源:互聯(lián)網(wǎng)






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