油脂悄然過(guò)萬(wàn) 跨年牛市行情可期

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　　油脂市場(chǎng)從上一輪牛市結(jié)束到2010年7月新一輪牛市啟動(dòng)，經(jīng)歷1年8個(gè)月的低位。美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月公布的月度供需報(bào)告更給豆類油脂市場(chǎng)帶來(lái)意外利多，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)在美國(guó)CBOT市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下表現(xiàn)搶眼，豆油和菜籽油期貨均突破10000元/噸的重要關(guān)口。然而，在11月央行9天兩度上調(diào)準(zhǔn)備金率以及國(guó)家多部委打出穩(wěn)定“組合拳”之后，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)回落。其中，豆油、棕櫚油、菜籽油三大油脂期貨價(jià)格的回落14%左右，抗跌明顯。臨近歲末，豆油和菜籽油期貨價(jià)格卷土重來(lái)，再次上破萬(wàn)元大關(guān)，剛被按下的牛頭再度悄悄抬起。
　　全球植物油供需近40年最緊
　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月公布的報(bào)告預(yù)計(jì)2010/2011年度全球9種主要植物油總供應(yīng)量為2.16億噸，同比增長(zhǎng)4.1%;而對(duì)應(yīng)的總消費(fèi)量達(dá)到2.06億噸，同比增長(zhǎng)5.6%,消費(fèi)量增速大幅超過(guò)供應(yīng)量增速。一方面反映在全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇下植物油需求日益旺盛，另一方面本年度全球植物油庫(kù)存消費(fèi)比大幅下降至4.90%,環(huán)比顯著下降，且該值為近40年以來(lái)最低值，由此可見(jiàn)本年度全球植物油供需面之緊張，價(jià)格也易漲難跌。
　　極端天氣影響棕櫚油及南美大豆產(chǎn)量
　　去年以來(lái)厄爾尼諾天氣對(duì)棕櫚油主產(chǎn)國(guó)印尼和馬來(lái)西亞的產(chǎn)量造成不小影響。2009年11月至2010年2月馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量連續(xù)4 個(gè)月明顯下降，且在2010年5月-9月間未能如往年呈現(xiàn)季節(jié)性產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)。馬來(lái)西亞棕櫚油局最新數(shù)據(jù)顯示，11月其棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比大降11%,官方預(yù)計(jì)馬來(lái)西亞今年的毛棕櫚油產(chǎn)量低于此前預(yù)估的1750萬(wàn)噸，很可能導(dǎo)致連續(xù)兩年小幅減產(chǎn)。
　　美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局(NOAA)表示，拉尼娜現(xiàn)象在2010年7月-8月形成，并不斷加強(qiáng)，有可能持續(xù)到明年初。歷史數(shù)據(jù)顯示，拉尼娜天氣會(huì)對(duì)南美大豆的單產(chǎn)造成一定影響，今年9月南美大豆主產(chǎn)區(qū)巴西和阿根廷開(kāi)始播種以來(lái)，炎熱干燥的天氣對(duì)大豆播種進(jìn)度及生產(chǎn)條件產(chǎn)生不利。油籽分析機(jī)構(gòu)油世界12月14日預(yù)測(cè)阿根廷大豆產(chǎn)量為5050萬(wàn)噸，但由于生長(zhǎng)情況嚴(yán)重惡化，12月21日該機(jī)構(gòu)再度下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期至4300萬(wàn)噸至4800萬(wàn)噸，大幅低于年初預(yù)測(cè)的5440萬(wàn)噸，作為全球第一大豆油出口國(guó)，阿根廷的減產(chǎn)必導(dǎo)致豆油供應(yīng)量驟減，從而推動(dòng)價(jià)格大幅上漲。
　　生物柴油或拉動(dòng)豆油價(jià)格持續(xù)上漲
　　2006年以來(lái)，美豆油與大連豆油價(jià)格比值維持在0.8上下窄幅運(yùn)行，且兩個(gè)品種的價(jià)格走勢(shì)相關(guān)系數(shù)為96.7%,正相關(guān)程度較高。另外，原油與美豆油價(jià)格比值自2006年以來(lái)在1.32-3.20間寬幅運(yùn)行，兩個(gè)品種的價(jià)格走勢(shì)相關(guān)系數(shù)為83.8%,主要因?yàn)樵诿绹?guó)有一部分豆油用于生產(chǎn)生物柴油，且原油價(jià)格越高，用于生產(chǎn)生物柴油的豆油數(shù)量越多。目前原油與美豆油價(jià)格比值為1.62,原油價(jià)格相對(duì)偏低，主要由于今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，需求不振導(dǎo)致庫(kù)存居高不下，原油反彈幅度小于許多大宗商品。因此，如果未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，原油價(jià)格有望逐步攀升，從而拉動(dòng)生物柴油需求，對(duì)全球豆油價(jià)格產(chǎn)生利多影響。

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　　綜上所述，全球植物油消費(fèi)需求增速大于供應(yīng)量增速導(dǎo)致在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)供需面偏緊，這將給油脂價(jià)格上行提供有力支撐。此外，未來(lái)極端天氣如果給大豆以及棕櫚油等重要的油籽油料產(chǎn)量帶來(lái)嚴(yán)重破壞，必將促使油脂價(jià)格加速上漲。除了油脂本身供需面存在利多之外，其生物燃料屬性也將成為價(jià)格上漲的催化劑。因此，油脂價(jià)格明年將延續(xù)牛市格局。