簡介:

簡介： 􀂾 近期指數(shù)隨金融、地產(chǎn)等大市值板塊連續(xù)回調(diào)，農(nóng)業(yè)板塊作為小市值板塊卻逆市走強(qiáng)，連續(xù)多個交易日居于板塊漲幅前列。 􀂾 我們認(rèn)為，支持農(nóng)業(yè)股走強(qiáng)主要動力包括農(nóng)產(chǎn)品漲價、內(nèi)需、消費(fèi)升級、產(chǎn)業(yè)整合等因素，而其中最重要的就是農(nóng)產(chǎn)品漲價預(yù)期。 􀂾 目前主要糧食貿(mào)易品種全球庫存都處于近30 年低點(diǎn)，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供求也處于緊平衡狀態(tài)。目前，除糖與棉花價格以外，對各類農(nóng)產(chǎn)品價格上漲有著比較一致的預(yù)期。具體分析請參閱我們的年度策略報告。 􀂾 我們認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品價格上漲與農(nóng)業(yè)類上市公司的業(yè)績增長很大程度上是兩件事情，理由如下。 1、如下文簡圖，我們按上下游關(guān)系將農(nóng)業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)劃分為相關(guān)服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品初、深加工產(chǎn)業(yè)。農(nóng)產(chǎn)品漲價受益最大的是基礎(chǔ)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，相關(guān)服務(wù)業(yè)則受到需求拉動而間接受益，農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)則總體受負(fù)面影響，具體子行業(yè)、公司則苦樂不均。 2、農(nóng)業(yè)上市公司中，從事基礎(chǔ)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的少，從事相關(guān)服務(wù)業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工的多，因此在邏輯上，分享農(nóng)產(chǎn)品漲價盛宴的只能是少數(shù)公司。 􀂾 從歷史上來看，農(nóng)業(yè)股很少有貫穿全年的大行情，這與農(nóng)業(yè)類上市公司同質(zhì)性較差、素質(zhì)一半、小市值公司數(shù)量多有關(guān)。同理，基于漲價對農(nóng)業(yè)股運(yùn)用自上而下的方法得出投資建議，也是困難的。 􀂾 因此，我們對近期農(nóng)業(yè)股的逆市走強(qiáng)的基本觀點(diǎn)是： 1、弱市氛圍下防御性策略與板塊輪動的結(jié)果，并無實(shí)質(zhì)的行業(yè)性利好支撐，我們統(tǒng)計(jì)的可比公司過去4 個季度的滾動PE 以超過50 倍，結(jié)合成長性來看，估值并無明顯優(yōu)勢。 2、農(nóng)業(yè)板塊普漲未免有魚龍混雜之嫌，基于漲價與高估值的考慮，我們?nèi)匀煌扑]漲價受益及具備持續(xù)增長能力的行業(yè)龍頭。 􀂾 增持：中牧股份、北大荒、通威股份、農(nóng)產(chǎn)品、新希望；謹(jǐn)慎增持：正邦科技、好當(dāng)家、獐子島、順鑫農(nóng)業(yè)。