唐人神：全產(chǎn)業(yè)鏈推進(jìn)中的飼料翹楚

　　在飼料和肉品生產(chǎn)中，公司擁有ISO9001質(zhì)量管理體系、ISO22000食品安全管理體系/HACCP安全管理體系等多項認(rèn)證證書，目前擁有2個馳名商標(biāo)和3個中國名牌?！榜橊劇迸曝i飼料、水產(chǎn)飼料、“唐人神”牌低溫肉制品分別榮獲“中國名牌產(chǎn)品”；“唐人神”、“駱駝”商標(biāo)被認(rèn)定為“中國馳名商標(biāo)”，兩項業(yè)務(wù)均較為成熟，增長穩(wěn)定。在新業(yè)務(wù)種豬繁育方面，美神育種被美國國家種豬登記系統(tǒng)(NSR)接納為美國本土以外第一個國際聯(lián)合育種單位。

　　公司收入中飼料占比85%以上，而飼料生產(chǎn)的主要原材料，包括玉米、豆粕、棉粕、菜粕、魚粉、氨基酸、維生素等成本占飼料生產(chǎn)總成本的95%以上。因此原材料價格的波動會對產(chǎn)品的銷售價格和毛利率有很直接的影響。

　　公司飼料收入占到全部銷售額的90%左右，種豬業(yè)務(wù)也是公司未來重要的增長點(diǎn)，這兩項業(yè)務(wù)都受下游豬價變化和疫情的影響較為明顯。

　　公司在飼料業(yè)務(wù)方面發(fā)展較為成熟，市場渠道較完善，業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定；肉品方面中式肉制品市場成熟，在湖南省內(nèi)知名度高，目前西式肉制品和冷鮮肉正在發(fā)展中。公司美神育種的種豬已通過美國NSR(美國國家種豬登記系統(tǒng))認(rèn)證，美神原種豬場成為中國第一個經(jīng)NSR認(rèn)證的具有國際水準(zhǔn)的原種豬場。種豬業(yè)務(wù)將可能成為公司最大的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

　　基于上述考慮，再綜合可比公司的市盈率水平，我們給與公司2011年EPS市盈率區(qū)間為30-35倍，對應(yīng)的詢價區(qū)間為24.9-29.05元之間。