豬價反彈出欄放緩 飼料承壓

　　豬肉價格反彈回升。2014年5月16日，全國仔豬均價較4月11日上漲4.25元/公斤，從前期相對歷史最高價格的34%升至43%；二元母豬價格較前期上漲100元/頭，從前期相當于歷史高點的65%上升至70%；白條肉均價較前期上漲1.08元/公斤，從相當于歷史高點66%上升至70%；終端肉價較4月11日上升1.46元/公斤，從前期相當于歷史高點的60%上升至65%。5月19日全國生豬均價較前期上升2.95元/公斤。

　　飼料價格維持高位原料成本壓力加大。2014年5月16日，豬配合飼料價格3220元/噸。當前價格為歷史最高價的97%。月度育肥豬配合飼料價格創(chuàng)出新高，達到3490元/噸。從飼料原料價格來看，小麥價格仍處在歷史高位。玉米、豆粕、菜粕價和棉粕價格小步上漲，仍在歷史相對高位，蛋氨酸和賴氨酸價格本期大幅上升，魚粉價格繼續(xù)回升趨勢。

　　出欄下降趨勢放緩。隨著近期豬價全面上漲，母豬淘汰放緩，母豬存欄量下降趨勢將放緩，未來出欄量下降趨勢未改，腳步放慢。

　　飼料盈利能力受原料價格上漲有所減弱。2014年5月16日育肥豬料毛利286元/噸，下降為前期歷史高位的70%，較前期下降21%。蛋雞料毛利和肉雞料毛利也下滑較快。我們認為這與近期飼料原料價格上漲，下游養(yǎng)殖行業(yè)還未全面好轉(zhuǎn)有關(guān)。隨著下游養(yǎng)殖行業(yè)回暖，我們看好未來飼料行業(yè)的盈利能力。

　　生豬養(yǎng)殖止虧轉(zhuǎn)盈豬價上漲抵消飼料成本和仔豬成本上升。2014年5月16日養(yǎng)豬成本1414.8/頭，較4月中旬上漲約43元/頭。但受豬價全線上升的影響，養(yǎng)殖盈利8.41/頭，在連續(xù)3個月虧損后重回盈虧平衡線。我們認為養(yǎng)豬成本的走高主要是近期仔豬成本和飼料成本上升所致。5月9日育繁利潤為54.42元/頭，在連續(xù)三個月虧損后轉(zhuǎn)盈。

　　投資評級：受豬價全線回暖促進生豬養(yǎng)殖止虧轉(zhuǎn)盈。飼料行業(yè)相對形勢較好，生豬養(yǎng)殖止虧轉(zhuǎn)盈利好飼企資金回籠，但受飼料原料價格上漲加之國內(nèi)養(yǎng)殖需求形勢還未明朗。由于豬周期失靈，以及疫情影響加重，我們維持畜禽養(yǎng)殖行業(yè)“中性”評級。近期可適度關(guān)注受益于豬價反彈的養(yǎng)殖企業(yè)和生態(tài)豬養(yǎng)殖企業(yè)。

　　市場表現(xiàn)催化劑：禽畜價格觸底反彈，飼料行業(yè)盈利持續(xù)，生態(tài)豬市場的快速發(fā)展。

　　風險因素：疫情導致豬價下跌；飼料原料價格上漲導致飼料行業(yè)盈利能力減弱；其它未預期事件。（來源：和訊行業(yè)研究）