正大股份：豬肉價(jià)格持續(xù)走低 仍擬投生豬項(xiàng)目逾100億元

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　　正大投資股份有限公司(以下簡稱“正大股份”)此前披露招股說明書，稱公司擬在滬市主板發(fā)行不超過5.67億股普通股，募資約150億元投入生豬項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　招股書顯示，2020年公司生豬業(yè)務(wù)營收占比達(dá)40.43%，較2018年增加約19個(gè)百分點(diǎn)。然而2020年，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)及生豬屠宰業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率為68.14%、37.74%，尚未達(dá)到飽和狀態(tài)。若本次募資后再進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能能否及時(shí)消化有待關(guān)注。

　　2020年，正大股份實(shí)現(xiàn)營收456.92億元，同比增長43.33%;歸母凈利潤達(dá)到75.71億元，同比增長276.42%，公司業(yè)績增長得益于豬肉價(jià)格的上漲。2021年豬肉價(jià)格持續(xù)走低，截至6月18日累計(jì)跌幅約達(dá)50%，公司2021年利潤率或?qū)⑹艿捷^大影響。

　　正大集團(tuán)間接全資控股 尚有2起未了結(jié)重大訴訟事項(xiàng)

　　正大股份是國內(nèi)規(guī)模最大的飼料生產(chǎn)商和生豬養(yǎng)殖企業(yè)之一，主要產(chǎn)品包括飼料、生豬及屠宰產(chǎn)品。其中，飼料產(chǎn)品主要為畜禽飼料、反芻料和水產(chǎn)料，生豬產(chǎn)品主要為商品豬、種豬和仔豬，屠宰產(chǎn)品主要為白條豬肉、分割豬肉以及豬副產(chǎn)品。

　　正大集團(tuán)通過正大畜牧投資、卜蜂中國投資以及正大秦皇島食品間接持有公司所有股份，系正大股份的間接控股股東。其中，正大畜牧直接持股比例達(dá)到65.00%，為公司控股股東。本次發(fā)行新股后，三個(gè)股東持股比例將依次下降至57.20%、30.77%、0.03%。

　　根據(jù)招股書，截至2020年12月31日，正大股份及其子公司存在兩起尚未了結(jié)的、爭議金額在1000萬元以上的重大訴訟或仲裁事項(xiàng)，具體情況如下：

　　生豬項(xiàng)目產(chǎn)能利用率尚未飽和，擬再投逾100億元?

　　正大股份致力于全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營模式的打造，以飼料業(yè)務(wù)為發(fā)展起點(diǎn)，逐步在飼料廠周邊地區(qū)拓展生豬養(yǎng)殖和配套生豬屠宰業(yè)務(wù)。2018年，飼料業(yè)務(wù)為公司收入主要來源，占比達(dá)到68.04%。到2020年，飼料業(yè)務(wù)和生豬業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入238.54億元、183.14億元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的52.66%、40.43%。

　　飼料業(yè)務(wù)方面，公司飼料產(chǎn)量從2018年的781.37萬噸增長至2020年的949.86萬噸，產(chǎn)銷率保持在99%以上，市場占有率由2018年的3.43%增長至2020年的3.76%。2020年，飼料業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率為56.50%，雖較2018年增加4個(gè)百分點(diǎn)，整體上產(chǎn)能利用率仍處于較低水平。

　　生豬養(yǎng)殖方面，正大股份生豬養(yǎng)殖采用自繁自養(yǎng)和“公司+農(nóng)戶”合作養(yǎng)殖相結(jié)合的生產(chǎn)模式。其中，合作養(yǎng)殖模式銷量占比逐年增加，2020年該比例達(dá)到62.37%，較2018年增加約7個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，正大股份生豬養(yǎng)殖市場占有率由2018年的0.62%升至2020年的0.82%。相比之下，公司生豬產(chǎn)能利用率在逐年下滑，從2018年的86.60%下降至2020年的68.14%。

　　生豬屠宰方面，產(chǎn)能利用率也在持續(xù)下降。2020年屠宰總量達(dá)到113萬頭，同比減少約20%，2020年產(chǎn)能利用率僅為37.4%。

　　公司解釋，隨著2018年下半年非洲豬瘟蔓延，全國范圍內(nèi)商品豬存欄大幅下降，加上2020年受新冠疫情沖擊和部分公司屠宰廠配套的上游育肥場處于補(bǔ)欄過程的影響，生豬產(chǎn)能和豬肉市場供應(yīng)尚未完全恢復(fù)。

　　正大股份當(dāng)前生豬項(xiàng)目產(chǎn)能利用率尚未達(dá)到飽和，且呈現(xiàn)逐年下滑趨勢，但公司仍傾向于擴(kuò)大生豬產(chǎn)能。截至2020年底，正大股份在建工程中生豬項(xiàng)目合計(jì)總額達(dá)8.22億元。另外，此次披露的招股書募集資金用途顯示，公司擬使用約107.63億元投入17個(gè)生豬產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)項(xiàng)目。未來新增產(chǎn)能能否及時(shí)被消化，值得關(guān)注。

　　豬肉價(jià)格大幅下跌 公司短期流動(dòng)性壓力較大

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年正大股份業(yè)績增速顯著，實(shí)現(xiàn)營收456.92億元，同比增長43.33%;歸母凈利潤達(dá)到75.71億元，同比增長276.42%;毛利率為26.29%，較上年同期增加6.15個(gè)百分點(diǎn)。

　　我國生豬及豬肉價(jià)格呈現(xiàn)出較強(qiáng)的周期性波動(dòng)特征，導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖業(yè)的毛利率也呈現(xiàn)周期性波動(dòng)趨勢。2021年生豬及豬肉價(jià)格一路下挫，生豬價(jià)格跌幅超60%、豬肉價(jià)格跌幅近50%，目前仍未有止跌跡象。本次大跌或?qū)纠麧櫬十a(chǎn)生不利影響。

　　回顧近3年償債指標(biāo)，正大股份的表現(xiàn)稍遜于可比上市公司。2020年，正大股份資產(chǎn)負(fù)債率為65.99%，相比于可比公司平均值高出約16%;流動(dòng)比率為0.90倍，低于行業(yè)平均值1.13倍。公司表示，正大股份作為非上市公司缺乏有效的直接股權(quán)融資渠道，預(yù)計(jì)本次發(fā)行募集資金到位后資本結(jié)構(gòu)將得到優(yōu)化。

　　截至2020年底，公司貨幣資金余額為35.89億元，短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債金額合計(jì)為69.05億元，已超過同期賬面可用資金。

　　文章來源：澎湃新聞