沖高回落 豆粕不宜追空

崔若偉

　　在今年美國(guó)農(nóng)作物種植面積報(bào)告出臺(tái)前，豆類想走出單邊趨勢(shì)行情的可能性不大。雖然上周一大連豆粕尾盤封在漲停板，但外盤豆類的沖高回落和內(nèi)盤豆類的“偽突破”使得豆粕的強(qiáng)勢(shì)未能維持。隨后幾個(gè)交易日豆粕出現(xiàn)理性回調(diào)，短短6個(gè)交易日回落了200余點(diǎn)。即便如此，我們?nèi)圆徽J(rèn)為這次回調(diào)會(huì)演變成新一輪跌勢(shì)，需求的向好以及美國(guó)大豆生產(chǎn)上的不確定性，仍會(huì)支持豆粕維持相對(duì)高位震蕩，甚至存在沖高的可能。
　　目前市場(chǎng)等待的最大的影響豆類變化的因素莫過于本月底美國(guó)農(nóng)業(yè)部即將公布的今年美國(guó)農(nóng)作物播種面積預(yù)計(jì)報(bào)告。它將在很大程度上決定今年美國(guó)大豆的供應(yīng)情況。而目前市場(chǎng)上的各種預(yù)計(jì)都偏向于今年美國(guó)大豆播種面積可能趨向于增加。美國(guó)17 個(gè)市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)的平均預(yù)計(jì)在7925.1萬英畝，預(yù)計(jì)區(qū)間在7590-8150萬英畝之間，比上年美國(guó)實(shí)際大豆播種面積7571萬英畝增加近400萬英畝。而美國(guó)農(nóng)業(yè)部在其2月份的展望論壇上對(duì)今年美國(guó)大豆的播種面積預(yù)估為7700萬英畝，僅僅比上年增加130萬英畝。3月31日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將公布給予在此一個(gè)月內(nèi)對(duì)農(nóng)民的實(shí)地調(diào)查的播種預(yù)計(jì)數(shù)字，我們認(rèn)為這個(gè)數(shù)字成為對(duì)市場(chǎng)利多的可能性較大。如果屆時(shí)公布的數(shù)字和民間分析機(jī)構(gòu)大致相符，甚至略高于民間預(yù)測(cè)數(shù)字，由于市場(chǎng)一直以來都認(rèn)為大豆播種面積增加，而這符合預(yù)期，因此數(shù)字公布后，也不會(huì)給市場(chǎng)帶來更大的利空影響，可以理解成前期的下跌已經(jīng)基本消化了面積增加的預(yù)期，數(shù)字公布后反而可能會(huì)出現(xiàn)利空出盡是利好的現(xiàn)象；如果屆時(shí)公布的數(shù)字是大大低于市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)數(shù)字，無疑對(duì)市場(chǎng)是極大的利多；除非美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)字大大高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)字，即大豆播種面積擴(kuò)大在500萬英畝以上，才會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成利空影響，但這顯然和其2月份農(nóng)業(yè)展望背道而馳。一直以來，在關(guān)鍵的產(chǎn)銷存數(shù)據(jù)上，USDA的數(shù)字往往讓市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)大跌眼鏡。我們認(rèn)為這次也不會(huì)例外。
　　造成近期豆粕回落的消息除了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)大豆播種面積的疑慮外，還有就是上周市場(chǎng)傳言中儲(chǔ)糧將釋放大量大豆儲(chǔ)備，增加市場(chǎng)供應(yīng)而導(dǎo)致豆類價(jià)格下跌。首先我們看釋放儲(chǔ)備的可能性，其實(shí)目前政府拋售儲(chǔ)備的意愿并不強(qiáng)烈。一般情況下，政府拋售豆類儲(chǔ)備的目的一是平抑物價(jià)，二是正常輪換。目前我國(guó)的CPI指數(shù)呈現(xiàn)出負(fù)數(shù)，而溫家保在《政府工作報(bào)告》中在將今年的CPI指數(shù)調(diào)控預(yù)計(jì)在4%，因此目前國(guó)內(nèi)面臨的不是物價(jià)上漲問題，而是如何有效刺激消費(fèi)，甚至是刺激物價(jià)上漲。因而目前平抑物價(jià)的目的顯然不存在。而前一段有官員表示由于東北大豆水分偏高，限于質(zhì)量問題，東北的600萬噸大豆收儲(chǔ)計(jì)劃可能不能完成，收儲(chǔ)尚未結(jié)束，就拋出庫存，大豆輪換也說不過去。再者退一步說，即便拋售大豆儲(chǔ)備消息為鎮(zhèn)，拋售數(shù)量也將極為有限，畢竟我國(guó)的大豆、油脂儲(chǔ)備一向處于偏低水平。據(jù)說數(shù)量在50萬噸左右。這相比于每月300萬噸大豆的消費(fèi)量是比較少的，因此，我們認(rèn)為此利空消息對(duì)市場(chǎng)的影響將是短期的。

崔若偉

　　雖然南美是世界上最大的大豆生產(chǎn)地區(qū)，但對(duì)南美天氣炒作后，其大豆生產(chǎn)對(duì)大豆行情的影響力幾乎不存在了。巴西的大豆收購(gòu)已經(jīng)近半，良好的天氣使收購(gòu)進(jìn)度快于往年，相比之下，新豆預(yù)售進(jìn)度卻落后于往年水平。阿根廷人則繼續(xù)對(duì)本國(guó)產(chǎn)量做減產(chǎn)的預(yù)計(jì)，但CBOT市場(chǎng)對(duì)此已不感興趣。目前CBOT對(duì)阿根廷的罷工有很多期待，不滿于阿根廷政府繼續(xù)維持大豆35%的出口關(guān)稅，農(nóng)民在上周維持了一周的罷工，使得阿根廷的大豆出口貿(mào)易陷于停滯。而使部分進(jìn)口繼續(xù)轉(zhuǎn)向美國(guó)，導(dǎo)致美國(guó)2008/2009年度大豆出口壓力減輕。阿根廷的出口關(guān)稅不徹底解決，阿根廷的大豆出口就不會(huì)順利，這會(huì)成為CBOT炒作豆類的一個(gè)常炒常新的題材。

　　從我國(guó)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)上看，目前隨著氣溫的回升，養(yǎng)殖業(yè)逐漸進(jìn)入新一輪養(yǎng)殖周期，養(yǎng)殖規(guī)模傾向于不斷恢復(fù)和增加。而另一方面由于市場(chǎng)對(duì)飼料和豆粕市場(chǎng)的看淡心理，飼料廠的飼料和豆粕庫存量較低，對(duì)豆粕漲價(jià)時(shí)相應(yīng)的操作回旋空間不大，被迫追漲的情形發(fā)生的可能性的比較大。

　　總之，目前看，由于美國(guó)大豆播種的不確定性，CBOT大豆的跌勢(shì)并未形成。而國(guó)內(nèi)豆粕需求的不斷增加，也支持豆粕價(jià)格穩(wěn)定在相對(duì)高位，后期豆粕期貨價(jià)格仍將維持高位震蕩，投資者不宜繼續(xù)追空。