大豆市場：護(hù)農(nóng)政策與供應(yīng)壓力的博弈

曹錦萍

　　幾乎整個(gè)一月份，大豆期價(jià)都籠罩在一片陰云之下，市場不僅彌漫著對貨幣政策收縮的擔(dān)憂，還計(jì)算著國際大豆豐產(chǎn)的壓力。下行的價(jià)格距離最低收購價(jià)越來越近。本月以來，連豆期價(jià)低位振蕩，市場多了一分持穩(wěn)，價(jià)格的上行下挫均遭遇了難以逾越的障礙。有政策的支撐，連豆期價(jià)能獲得回升的機(jī)會(huì)嗎？

　　收儲(chǔ)政策將成大豆堅(jiān)強(qiáng)支撐

　　上月，南美洲大豆創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)壓力、中國貨幣緊縮政策預(yù)期以及周邊市場的回調(diào)，打壓連豆期價(jià)延續(xù)下行。連豆主力合約期價(jià)自1月8日展開回調(diào)后，回吐了自去年10月以來的約63%的漲幅。但筆者認(rèn)為，雖然連豆期價(jià)后市仍存走低風(fēng)險(xiǎn)，但預(yù)計(jì)下方空間有限，收儲(chǔ)政策也將奠定連豆底部支撐，后市有望迎來一波反彈。

　　大豆收儲(chǔ)政策封殺下跌空間

　　2009年我國繼續(xù)實(shí)行大豆收儲(chǔ)政策，大豆臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格為1.87元/斤，引導(dǎo)東北大豆壓榨企業(yè)入市收購，對指定的大豆壓榨企業(yè)和中儲(chǔ)糧總公司一次性補(bǔ)貼費(fèi)用0.08元/斤，補(bǔ)貼期限為2009年12月1日至2010年4月30日。2008年國內(nèi)大豆收儲(chǔ)價(jià)格為3700元/噸，這在為大豆期價(jià)提供底部支撐的同時(shí)，也限制了豆價(jià)的上漲空間。但2009年的政策有所不同，規(guī)定當(dāng)市場價(jià)格高于國家規(guī)定的臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格一定幅度后，中央財(cái)政適時(shí)停止補(bǔ)貼。該政策仍然為大豆期價(jià)提供了底部支撐，卻并沒有限制其上漲空間，畢竟大商所豆一期貨合約采用國產(chǎn)大豆交割，即使美豆期價(jià)大幅回落，我國國產(chǎn)大豆價(jià)格跌破3600 元/噸的可能性也不大，大豆收儲(chǔ)政策將封殺國產(chǎn)大豆和連豆期價(jià)的下跌空間。

　　此外，國家發(fā)改委本月20日宣布，決定2010年繼續(xù)在稻谷主產(chǎn)區(qū)實(shí)行最低收購價(jià)政策，并適當(dāng)提高最低收購價(jià)水平。此次價(jià)格調(diào)整旨在引導(dǎo)市場糧價(jià)平穩(wěn)上升，保護(hù)農(nóng)民種糧積極性，進(jìn)一步促進(jìn)糧食生產(chǎn)發(fā)展，由此可見國家穩(wěn)定糧農(nóng)收入的決心。如果美豆期價(jià)繼續(xù)大幅下跌，勢必導(dǎo)致國產(chǎn)大豆更加失去市場競爭力，屆時(shí)預(yù)計(jì)國家將繼續(xù)出臺(tái)政策提振國產(chǎn)大豆價(jià)格，保護(hù)農(nóng)民收入，國產(chǎn)大豆價(jià)格下跌空間料將有限。

　　中國大豆庫存消費(fèi)比

　　2009年東北部分地區(qū)降水過多，內(nèi)澇嚴(yán)重，導(dǎo)致當(dāng)年我國大豆減產(chǎn)幅度較大。美國農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告顯示，2009/2010年度中國大豆產(chǎn)量預(yù)估為 1450萬噸，較上一年度減少100萬噸。盡管2009年我國大豆減產(chǎn)已成定局，但由于期初庫存及進(jìn)口量處于高位，2009/2010年度中國大豆總供給量仍創(chuàng)下了歷史新高。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2009/2010年度中國國內(nèi)大豆期末庫存約為1005萬噸，較上一年度的901萬噸增加104萬噸，庫存消費(fèi)比較上一年度小幅上調(diào)，本年度中國大豆市場供需狀況較為寬松。但不容忽視的是，盡管國內(nèi)大豆供需寬松，中國政府支持“三農(nóng)”的決心和力度不減，政策的影響力度也在上升，再加上今年國內(nèi)大豆減產(chǎn)導(dǎo)致生產(chǎn)成本總體提高，都將為國產(chǎn)大豆價(jià)格提供信心支撐。

　　產(chǎn)區(qū)油廠虧損范圍擴(kuò)大，挺價(jià)心理增強(qiáng)　

　　1月份產(chǎn)區(qū)油粕行情低迷，壓榨虧損逐漸加大，產(chǎn)區(qū)油廠降價(jià)或停收現(xiàn)象增多。但同時(shí)，國儲(chǔ)收購政策提高了農(nóng)民對大豆價(jià)格的心理預(yù)期，加重了農(nóng)民的惜售心理。據(jù)黑龍江大豆協(xié)會(huì)估計(jì)，約50%的大豆依然留存在農(nóng)民手中。目前港口地區(qū)進(jìn)口大豆價(jià)格約在3700元/噸左右，國產(chǎn)大豆價(jià)格已無競爭優(yōu)勢，產(chǎn)區(qū)油廠虧損范圍逐步擴(kuò)大，挺價(jià)心理也將增強(qiáng)。預(yù)計(jì)后期油粕現(xiàn)貨價(jià)格下跌空間較為有限，也將對國產(chǎn)大豆價(jià)格提供支撐?！?br />
　　中國需求支撐國際豆價(jià)　

　　2009/2010年度中國進(jìn)口需求表現(xiàn)強(qiáng)勁。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)本年度中國大豆進(jìn)口量將達(dá)到4250萬噸，再創(chuàng)歷史新高。周度出口檢驗(yàn)報(bào)告顯示，截至2 月11日，本年度美豆發(fā)往中國檢驗(yàn)量為58351.2萬蒲式耳，較上年度同期增加7.37%，占美豆出口檢驗(yàn)總量的76.43%，中國是美國最重要的大豆進(jìn)口國，中國進(jìn)口需求的強(qiáng)勁將為國際豆價(jià)提供有力支撐。筆者依然認(rèn)為，美國農(nóng)業(yè)部低估了2009/2010年度美豆出口量，后期若進(jìn)一步上調(diào)出口預(yù)計(jì)，仍有望導(dǎo)致美豆期末庫存下調(diào)，或?qū)槊蓝蛊趦r(jià)提供上行動(dòng)能。

　　連豆期價(jià)季節(jié)性規(guī)律顯示上漲行情來臨概率偏大

　　大豆生產(chǎn)的周期性使大豆價(jià)格變化具有很強(qiáng)的季節(jié)性特征。每年2—3月份，市場往往會(huì)炒作南美洲大豆種植區(qū)天氣情況，5—7月份則炒作北美洲大豆種植區(qū)天氣，豆價(jià)容易出現(xiàn)季度性高點(diǎn)，而8—10月份則容易出現(xiàn)季度性低點(diǎn)。連豆期價(jià)的季節(jié)性特征明顯，由于在南美洲大豆大規(guī)模上市以前美國大豆供應(yīng)趨緊，2— 5月份往往是豆價(jià)相對的季節(jié)性強(qiáng)勢時(shí)期，連豆迎來上漲行情的概率也偏大。

　　美豆基金凈多頭大幅增加推動(dòng)豆價(jià)反彈

　　在CBOT大豆市場上，基金持倉分為多頭、空頭和套利頭寸，基金持倉所占市場份額一般在30%以下，但基金的持倉方向和持倉比例往往是推動(dòng)市場行情的重要力量。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，大豆基金凈多頭持倉水平與CBOT大豆期價(jià)的走勢非常一致，從2006年至今的數(shù)據(jù)顯示，二者的相關(guān)性高達(dá)0.71，基金多空持倉和對比的變化往往主導(dǎo)國際大豆價(jià)格的漲跌。

　　目前CBOT大豆基金凈多持倉處于2006年10月以來的相對歷史低位。歷史數(shù)據(jù)顯示，大豆凈多頭最少的時(shí)候，常常是在一波跌勢尾端，而凈多頭最多的時(shí)候，則是多頭行情的結(jié)束。截止到2月9日當(dāng)周，CBOT大豆基金凈多頭持倉為5152手，是2006年10月份以來的新低，美豆市場正處于近三年來凈多頭最少的時(shí)候。而美豆期價(jià)在900美分/蒲式耳區(qū)域，處于階段性底部，當(dāng)凈多頭繼續(xù)增加時(shí)，市場有望迎來上漲行情。

　　基金大幅調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)時(shí)，美豆期價(jià)有望出現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)走勢。CFTC的報(bào)告顯示，在截至2月16日的一周，基金增持大豆多單1276手，同時(shí)減持空單13175手，基金凈多單由2月9日當(dāng)周的5152手增至19603手，導(dǎo)致美豆價(jià)格從900美分/蒲式耳的底部反彈。

　　交投大幅上升支撐大豆底部反彈

　　2008年次貸危機(jī)爆發(fā)以來，美豆價(jià)格在850—1050美分/蒲式耳區(qū)間持續(xù)盤整，至今已有一年多的時(shí)間。根據(jù)歷史走勢情況，美豆在出現(xiàn)大牛市前一般會(huì)經(jīng)過較長時(shí)間的盤整。例如，2007年大牛市之前，美豆持續(xù)盤整了一年有余。目前美豆價(jià)格在900美分/蒲式耳附近觸底反彈，下方底部支撐明顯?！靶钪染?，其發(fā)必速”，盤整的時(shí)間越長，積聚的能量就越大，一旦形成突破性上漲則能形成大牛市行情。

　　本周一，美國CBOT大豆成交量大幅上升，南美洲的巴西、阿根廷部分地區(qū)發(fā)生暴雨，誘發(fā)市場擔(dān)憂，多頭信心大增。受技術(shù)買盤支撐，大豆市場價(jià)格加速上行，美豆價(jià)格亦大幅上漲至969美分/蒲式耳。

　　在國家3740元/噸的大豆收儲(chǔ)價(jià)格支撐下，連豆期價(jià)走勢強(qiáng)于外盤，價(jià)格底部上移至3740—3750元/噸一帶。春節(jié)之前連豆期價(jià)在3750元/噸附近底部盤整，成交清淡，但由于春節(jié)期間美豆價(jià)格基本收平，節(jié)后連豆多空雙方紛紛大幅增倉。本周二大豆主力合約1009持倉增加萬手，成交量上升17萬手，連豆期價(jià)從底部反彈至3874元/噸，其階段性底部基本確定。目前大豆價(jià)格仍然處于相對低位區(qū)間，逢低買進(jìn)仍是最佳策略。

　　美元走強(qiáng)美豆市場再添壓

　　本月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布提高貼現(xiàn)率25個(gè)基點(diǎn)，美元指數(shù)在一周之內(nèi)突破80的阻力位，18日當(dāng)天收于81.18，創(chuàng)8個(gè)月歷史高點(diǎn)。春節(jié)前我國央行突然宣布提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)國內(nèi)投資者剛剛認(rèn)為收緊銀根的利空刺激將被節(jié)日緩沖之時(shí)，市場再次給出流動(dòng)性收縮的信號(hào)。

　　由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格前期已經(jīng)歷了較大幅度的下跌，此次美國加息并未導(dǎo)致商品市場的暴跌。但是就近幾年美元指數(shù)與美豆指數(shù)走勢關(guān)系來看，其負(fù)相關(guān)性正越發(fā)明顯。2010年上半年美元指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng)的可能性非常大，這無疑將給本來就供給過剩的美豆市場雪上加霜。

　　美元指數(shù)與美豆價(jià)格近年來反向關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)

　　1.美元指數(shù)與美豆指數(shù)20年走勢“大異小同”

　　2001年7月，美元指數(shù)結(jié)束了自1995年開始的一輪大牛市行情，從最高點(diǎn)120.9開始一路下滑。2005年上半年小幅反彈之后，伴隨全球金融危機(jī)的爆發(fā)，美元指數(shù)二次探底，在2008年4月達(dá)到20年最低點(diǎn)71.38。近兩年美元指數(shù)低位振蕩。

　　CBOT大豆價(jià)格指數(shù)在1995年之前都在600美分附近小范圍波動(dòng)，此后開始的美元牛市行情，使得以美元計(jì)價(jià)的美豆價(jià)格一路走低，在400美分的位置徘徊了近3年之久。2001年后，隨著美元的走弱，美豆價(jià)格走出一波反彈行情。2006年下半年以來，國際油價(jià)飆升帶來的生物燃油概念的炒作，以及發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)快速增長對于糧食油料產(chǎn)品需求的激增，使得美豆指數(shù)在2008年7月初飆升至20年以來的高點(diǎn)1649美分。

　　縱觀近20年時(shí)間里美元指數(shù)和CBOT大豆指數(shù)走勢變化，我們發(fā)現(xiàn)，雖然在某些階段二者具有趨同性，但是在大多數(shù)時(shí)間里都呈反向性特征。

　　2.近年來兩者走勢反向性更趨明顯

　　讓我們的視角更為微觀一些，分析一下自2007年1月3日至今美元指數(shù)與美豆指數(shù)走勢的關(guān)系。從更微觀的走勢動(dòng)態(tài)可以看出，近三年以來兩者的負(fù)相關(guān)性表現(xiàn)得更為靈敏和精確。
　　以2008年9月2日，2008年11月25日和2009年2月4日這三個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，美元和美豆的行情逆轉(zhuǎn)節(jié)奏是同步的。

　　今年上半年美元指數(shù)或繼續(xù)走強(qiáng)

　　從2009年年末開始，美元指數(shù)在74一線受到有效支撐開始反彈，從目前美國及其他主要國家經(jīng)濟(jì)狀況以及全球金融市場運(yùn)作情況來看，2010年上半年，美元繼續(xù)走強(qiáng)的可能性仍然較大，主要有以下幾方面原因：

　　1.美國經(jīng)濟(jì)回暖跡象明顯

　　美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)是美元指數(shù)利好的最根本原因，因?yàn)槊涝笖?shù)變化的本質(zhì)是美元購買力的變化。多方面數(shù)據(jù)證實(shí)，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐漸走出最困難的時(shí)期。微觀方面，1月份新屋開工數(shù)較2009年同期上升21.1%，1月份工業(yè)產(chǎn)值增長0.9%。宏觀方面，美國季度GDP指數(shù)在2009年6月份達(dá)到近3年的低點(diǎn)102.08，但在2009年三、四季度出現(xiàn)明顯反彈，至104.09，已經(jīng)收復(fù)經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后近一半的跌幅。一周初次申領(lǐng)失業(yè)保險(xiǎn)金的人數(shù)在2009 年的最后一周達(dá)到一年以來的新低43.2萬人，離經(jīng)濟(jì)危機(jī)前每周30萬人的數(shù)字越來越近?！?br />
　　2.加息預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈

　　從貨幣市場的角度來說，美聯(lián)儲(chǔ)利息水平直接反映了美元價(jià)格和其投資前景。越來越強(qiáng)的加息預(yù)期支撐美元指數(shù)走堅(jiān)。雖然美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)人士稱，18日的貼現(xiàn)率調(diào)整意味著美聯(lián)儲(chǔ)貸款工具進(jìn)一步趨向正?；?，并不意味著任何貨幣政策前景的變化，但是一石激起千層浪，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)用更有殺傷力的基準(zhǔn)利率武器已為期不遠(yuǎn)。

　　3.低通脹率支撐美元實(shí)際收益率

　　美元指數(shù)從1995年到2007年的一輪牛市行情，就是由高利率、低通脹率也就是美元實(shí)際收益率的走高所帶來的。從中期來看，目前美元也具有這樣的環(huán)境。雖然美國乃至全球都存在流動(dòng)性泛濫帶來的通脹預(yù)期，但是美國勞工部本月19日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國1月CPI月率上升0.2%，前值上升0.1%，但 CPI升幅不及預(yù)期的0.3%。同時(shí)，美國核心CPI在近20年來首次出現(xiàn)負(fù)增長，也就是說目前美國經(jīng)濟(jì)體的通脹率仍處于可控范圍內(nèi)，不會(huì)明顯抵消美元的實(shí)際收益率。

　　4.美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)于日歐

　　美元指數(shù)是美元與其他外幣匯率的加權(quán)平均值，相對匯率的走強(qiáng)會(huì)使得美元指數(shù)走強(qiáng)。有學(xué)者從企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的角度做比較，認(rèn)為美國企業(yè)在目前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中相對歐洲和日本的企業(yè)表現(xiàn)出更強(qiáng)的競爭力。美國在企業(yè)債務(wù)整合之后，勞動(dòng)生產(chǎn)率每季度平均增幅高達(dá)6%，而歐洲和日本則出現(xiàn)5%—7%的下滑。此外從貨幣市場來看，歐洲多國財(cái)政赤字使得歐元兌美元以及英鎊兌美元匯率都面臨較大壓力。

　　今年上半年美元強(qiáng)勢將使美豆行情雪上加霜年美豆基本面看空基調(diào)基本已成定局，美元指數(shù)的強(qiáng)勢更是給美豆行情雪上加霜。美元指數(shù)走強(qiáng)，無形中使美豆相對南美洲大豆競爭力減弱，給美豆出口造成壓力。如果天氣狀況良好，即將到來的南美洲大豆豐收季節(jié)更是目前市場的主要利空因素。作為世界最大的大豆進(jìn)口國，我國已逐漸將主要進(jìn)口市場轉(zhuǎn)向南美洲。
　　此外，美元指數(shù)走強(qiáng)以及世界經(jīng)濟(jì)的緩慢恢復(fù)在短期內(nèi)不會(huì)拉動(dòng)油價(jià)的大幅度上漲，當(dāng)前原油價(jià)格仍處在比較溫和的位置。巴克萊資本分析師認(rèn)為，到2011 年原油供給偏緊的狀況才會(huì)顯現(xiàn)，2010年原油行情將成為過渡性的一年。也就是說，生物燃油概念給美豆帶來多頭行情的可能性不大。

　　國際大豆豐產(chǎn)期價(jià)“烏云密布”

　　在歷經(jīng)2007/2008和2008/2009連續(xù)兩個(gè)年度的大幅減產(chǎn)后，2009/2010年度，國際大豆種植終于迎來了豐收年。美國農(nóng)業(yè)部2月份大豆供需報(bào)告的數(shù)據(jù)顯示，2009/2010年度全球大豆的總產(chǎn)量為2.55億噸，較上一年度增加了4415萬噸，增幅為17.3%。

　　大豆產(chǎn)量之所以出現(xiàn)這么大的增長主要得益于南美洲的巴西和阿根廷不斷增強(qiáng)的豐產(chǎn)預(yù)期。在經(jīng)過2008/2009年度的嚴(yán)重干旱后，2009/2010 年度南美洲大豆產(chǎn)量出現(xiàn)了恢復(fù)性增長，而且由于南美洲天氣持續(xù)利于作物生長，市場關(guān)于南美洲大豆豐產(chǎn)的預(yù)期也愈演愈烈。各大私人機(jī)構(gòu)對于南美洲大豆產(chǎn)量的樂觀預(yù)期頻頻見于報(bào)端，盡管數(shù)據(jù)上不盡一致，但豐產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)的基調(diào)卻如出一轍。而最具權(quán)威性的USDA所公布的2月大豆供需報(bào)告數(shù)據(jù)，更是加強(qiáng)了南美洲增產(chǎn)的預(yù)期。從該數(shù)據(jù)可知，2009/2010年度巴西的產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6600萬噸，較1月份上調(diào)了100萬噸，較2008/2009年度增加了900萬噸，增幅為15.8%。而阿根廷的增幅更為可觀，USDA預(yù)計(jì)2009/2010年度南美洲大豆的產(chǎn)量為5300萬噸，盡管與1月的報(bào)告數(shù)據(jù)持平，但較上一年度的3200萬噸增加了2100萬噸，增幅高達(dá)40%。

　　南美洲大豆產(chǎn)量的巨幅增加導(dǎo)致國際大豆期價(jià)始終在低位區(qū)域振蕩徘徊，尤其是進(jìn)入2010年后，在南美洲大豆豐產(chǎn)預(yù)期題材的主導(dǎo)和周邊市場利空的配合下，國際大豆期價(jià)演繹出連續(xù)一個(gè)月的凌厲下跌走勢，最低探至900美分/蒲式耳一線。當(dāng)前距離南美洲大豆收割期還有一個(gè)多月的時(shí)間，產(chǎn)量還存在一些變數(shù)。近期有市場消息稱，阿根廷產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)強(qiáng)降雨，可能會(huì)損及大豆產(chǎn)量，但總體來看，南美洲豐產(chǎn)的基調(diào)基本確立。此外，美國作為世界第一大豆生產(chǎn)國，在 2009/2010年度，其種植面積和單產(chǎn)雙雙創(chuàng)出歷史紀(jì)錄，比歷史最高產(chǎn)量8700萬噸高出447萬噸，比2008/2009年度高出了1072萬噸。雖然中國大量進(jìn)口美豆使得美豆在豐收的情況下，期末庫存并未較上一年度明顯提高，而且據(jù)USDA2月份報(bào)告的數(shù)據(jù)，2009/2010年度美國的大豆期末庫存為571萬噸，比1月份下調(diào)了96萬噸，低于市場預(yù)期，但這些未能給予美豆期價(jià)以有效提振，市場更多的是被南美洲的豐產(chǎn)氛圍所籠罩。

　　從大豆需求來看，近年來世界大豆的消費(fèi)量總體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的態(tài)勢。盡管2008年市場遭遇全球金融危機(jī)，使得全球大豆消費(fèi)量縮減了713萬噸，但在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)局勢總體回暖的情況下，大豆需求量明顯回升。在2月份的月度報(bào)告中，USDA預(yù)計(jì)2009/2010年度全球大豆消費(fèi)量為2.35億噸，較1月份數(shù)據(jù)上調(diào)了37萬噸，比2008/2009年度增加了1257萬噸，增幅為5.6%。世界大豆消費(fèi)量之所以出現(xiàn)如此快速的增長，其背后最大推動(dòng)力來自于中國。在1999/2000年度，中國的大豆消費(fèi)量僅為2289萬噸，而到了2004/2005年度，消費(fèi)量猛增至4021萬噸，2008/2009年度，消費(fèi)量達(dá)到5144萬噸，首次超過美國，成為世界第一大大豆消費(fèi)國。USDA 2月份的月度報(bào)告預(yù)計(jì)本年度中國大豆消費(fèi)量為5546萬噸，比美國消費(fèi)量的5163萬噸多出383萬噸，較1月份數(shù)據(jù)提升了15萬噸。

　　雖然2009/2010年度大豆消費(fèi)需求出現(xiàn)了回升，但在美國創(chuàng)歷史新高的產(chǎn)量和南美洲豐產(chǎn)預(yù)期的背景下，世界大豆的供需結(jié)構(gòu)得到了極大改善，大豆的庫存消費(fèi)比恢復(fù)到了2005/2006年度的水平，較2008/2009年度提升了6個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)世界大豆供過于求的寬松格局仍將是抑制國際大豆期價(jià)上行的重要壓力。

　　隨著3月份的臨近，2010/2011年度美豆的種植面積和單產(chǎn)將會(huì)成為市場炒作的新題材。在每年3月的第一、二個(gè)星期，USDA會(huì)就農(nóng)戶的種植意向進(jìn)行調(diào)查，并于3月31日公布大豆種植意向報(bào)告，但在報(bào)告公布前后，市翅根據(jù)大豆種植面積的影響因素如大豆與競地作物玉米的比價(jià)關(guān)系、春耕期間的天氣狀況、臨時(shí)改變種植計(jì)劃的便利條件、政府相關(guān)政策等來做出相應(yīng)的預(yù)期，其中大豆、玉米比價(jià)往往是市場重點(diǎn)參考的指標(biāo)。當(dāng)前美豆11月合約與美玉米12月合約的比價(jià)約為2.3，處在合理的區(qū)間內(nèi)，但需要注意的是，由于近期美國能源保護(hù)局表示支持生物燃料的發(fā)展，雖然大豆和玉米都有生物燃料概念，但玉米的乙醇生物燃料概念更受農(nóng)戶青睞。同時(shí)，2010年美國約有150萬英畝土地進(jìn)行輪休，農(nóng)作物播種面積將不會(huì)增加。因此，2010/2011年度美國大豆的種植面積題材或?qū)?huì)對美豆期價(jià)產(chǎn)生較大影響。

　　另外，就USDA對2010/2011年度美豆種植面積和產(chǎn)量的預(yù)估數(shù)據(jù)來看，下一年度美豆的產(chǎn)量將較本年度有所減少，但仍顯樂觀。USDA2月11 日公布的基線報(bào)告預(yù)估2010/2011年度美國大豆播種面積為7650萬英畝，產(chǎn)量預(yù)估為32.3億蒲式耳，單產(chǎn)預(yù)估為42.8蒲式耳/英畝，年末庫存預(yù)估為3.54億蒲式耳。在2月19日的年度農(nóng)業(yè)展望論壇上，USDA預(yù)計(jì)美國2010/2011年度大豆產(chǎn)量為32.6億蒲式耳，年末庫存預(yù)估為3.3 億蒲式耳。從中可知，USDA在前后兩個(gè)報(bào)告中對2010/2011年度大豆的產(chǎn)量和庫存數(shù)據(jù)進(jìn)行了微調(diào)，但總體對新一市場年度的產(chǎn)量保持了較為樂觀的態(tài)度。

　　綜上所述，盡管世界大豆期價(jià)在南美洲大豆豐產(chǎn)的預(yù)期下，運(yùn)行重心已經(jīng)下行至歷史相對低位，但供應(yīng)寬松的格局仍將壓制期價(jià)。同時(shí)，下一市場年度美豆種植面積因素近期有望進(jìn)入投資者的視線。從USDA近期公布的預(yù)估數(shù)據(jù)來看，2010/2011年度美豆產(chǎn)量較為樂觀，大豆供應(yīng)壓力難消。當(dāng)然，近期南美洲天氣題材和美豆種植面積情況或?qū)⒔o市場帶來短線的炒作機(jī)會(huì)，尤其是種植面積題材可能會(huì)給市場以一定的提振?？傮w來看，進(jìn)入3月份后，預(yù)計(jì)美豆期價(jià)將呈現(xiàn)小幅回升的態(tài)勢，但供應(yīng)壓力將限制期價(jià)上方的想象空間。

　　

lyj7812

市場就是很難讓人琢磨呀

蘇曉

中國的無轉(zhuǎn)基因大豆應(yīng)該從"純天然無轉(zhuǎn)基因"的方向突圍,才能真正的保護(hù)自己.