大北農(nóng)上市將受益于行業(yè)發(fā)展?jié)摿?主營業(yè)務發(fā)展空間巨大

piaoxgkp · 發(fā)表于 2010-3-24 12:01:41

　　投資亮點

　　全國最大的預混料生產(chǎn)企業(yè)。公司主營業(yè)務為飼料加工和種子業(yè)務兩類,公司的飼料產(chǎn)品和種子產(chǎn)品為基礎性業(yè)務和核心業(yè)務,兩類產(chǎn)品的銷售收入占公司營業(yè)收入的90%以上。2009年,公司飼料營收和毛利貢獻分別為86%和75%;種業(yè)營收和毛利貢獻分別為7%和11%。公司是國內(nèi)最早從事畜禽、水產(chǎn)及牛羊預混料的企業(yè)之一,也是國內(nèi)最大的預混料生產(chǎn)廠家之一。2008年國內(nèi)預混料銷量前三名的企業(yè)分別是大北農(nóng)、正大集團和山東六和集團。三家企業(yè)累計銷售預混料45萬噸,占全國銷量的8%,其中公司預混料的是市場份額達到了3%,連續(xù)四年位居同類企業(yè)第一。

　　受益于行業(yè)發(fā)展?jié)摿?公司主營業(yè)務發(fā)展空間巨大。根據(jù)《飼料工業(yè)“十五”計劃和2015年遠景目標規(guī)劃》預測,2015年末我國工業(yè)飼料產(chǎn)量要達到17780萬噸左右,較2008年增長4000萬噸,增長率達到30%。飼料行業(yè)低整合度也為決定了未來整合空間巨大。種子業(yè)務2010年首次提高至“戰(zhàn)略高度”,公司擁有農(nóng)化101、兩優(yōu)培九河揚兩優(yōu)6號等優(yōu)質品種,將為公司種業(yè)發(fā)展奠定堅實的基礎。

　　募投項目增大公司產(chǎn)能。本次募集資金將運用在7個新建設項目。其中3個項目用于擴大飼料的產(chǎn)能,2個項目用于種子業(yè)務的發(fā)展,我們預計飼料業(yè)務將在2010年開始釋放產(chǎn)能,完全達產(chǎn)時可為公司新增飼料產(chǎn)能36萬噸,新增營業(yè)收入14.43億元。種子業(yè)務將在2011年開始釋放產(chǎn)能,完全達產(chǎn)時能為公司新增玉米種子3萬噸,水稻種子2萬噸,新增營業(yè)收入6.04億元。

　　建議詢價區(qū)間:29.97-33.30元。我們預計大北農(nóng)2010年、2011年和2012年主營業(yè)務收入分別為56.96億元、73.12億元和91.58億元,凈利潤為4.46億元、6.15億元和7.9億元,按發(fā)行后總股本40080萬股計算,2010年、2011年和2012年EPS分別為1.11元、1.53元和1.99元。給予27-30倍的PE,建議詢價區(qū)間為29.97-33.30元。

　　風險提示:原材料價格上漲、天氣災害、疫情風險及其宏觀經(jīng)濟風險