乳業(yè)年報亮相伊利扭虧為盈三元吞三鹿致巨虧

flyfish01 · 發(fā)表于 2010-5-5 09:16:02

　　備受矚目的國內(nèi)乳業(yè)四大巨頭2009年財報上周相繼出爐，除北京三元因整合三鹿資產(chǎn)后市場投入急劇增加而出現(xiàn)1.28億的虧損（盡管營收增加68.3%達(dá)23.8億）外，其他三家均業(yè)績飄紅。其中蒙牛主營業(yè)務(wù)收入257.1億元，同比增長7.73%，實現(xiàn)凈利潤11.16億；伊利2009年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入242.08億，同比增12.4%，凈利潤6.48億元，同比大增138.38%；而光明也實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入77.2億元，同比增長7.2%，凈利潤1.22億元，比去年增加4.08億元。
　　綜觀行業(yè)面的情況看，最新發(fā)布的新希望、澳優(yōu)和此前面世的皇氏、夏進(jìn)的乳企上市公司均全線飄紅。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，乳業(yè)已進(jìn)入強勢恢復(fù)期。但信達(dá)證券的報告分析認(rèn)為，今年前2個月乳業(yè)收入增長創(chuàng)近一年中新高，但利潤總額增長情況和銷售利潤率卻是一年間最糟糕的，利潤增長相對乏力。
　　三元吞三鹿消化不良導(dǎo)致巨虧
　　上周發(fā)布的伊利財報顯示，其2009年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)242億，增幅12%；凈利潤6.48億元，比2008年16 .87億的凈虧損已實現(xiàn)扭虧為盈。此前，由于伊利在2007年、2008年連續(xù)兩年虧損，2009年5月4日起，交易所對伊利實行退市風(fēng)險警示，本次其在盈利的同時提出去星摘帽申請。而2010年，伊利預(yù)期實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入268億元，利潤總額8億元。
　　同期公布的新希望與澳優(yōu)的業(yè)績也有明顯好轉(zhuǎn)。以飼料為主業(yè)的新希望去年實現(xiàn)營收68.0億，比上年同期下降6.41%，但共銷售各類乳品2 8 .5 9萬噸，同比增長15.10%.而澳優(yōu)則以相當(dāng)高的利潤率引起關(guān)注，去年收益總額6.24億元，相比08年的4 .05億上升約54%，盈利凈額1.82億元，大幅增加158%.產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步由36%上升到約49%.這一數(shù)字甚至高過了此前一直為行業(yè)所看好的皇氏乳業(yè)，皇氏的2009年財報顯示，其實現(xiàn)營業(yè)收入3.05億元，同比增長18.68%，凈利潤4562萬元，同比增長24.23%.
　　但縱使在行業(yè)飄紅的大背景下，也依然有不和諧音。從維維股份的年報看，其牛奶雖毛利率微增3.83個百分點至22.36%，但銷售下滑至8.36億，跌了12.18%.三元是三聚氰胺事件中唯一幸免者，卻變成去年唯一巨虧的企業(yè)。其2009年報顯示，三元實現(xiàn)營業(yè)收入23.8億，同比增長68.33%，歸屬母公司凈利潤虧損1 .2 9億元，同比下降415.97%.第四季度更是巨虧損1.2億，同比大幅下降了1919.35%.
　　顯然吞下三鹿消化不良是導(dǎo)致三元巨虧的主因。按年報披露，由于生產(chǎn)成本過高、銷售費用較多、市場宣傳投入加大及人工成本過高，河北三元凈利潤較去年同期減少1 .69億元，虧損比母公司虧損數(shù)額還要大。東方艾格乳業(yè)分析師陳渝認(rèn)為，河北三元營收不足6億說明對三鹿整合消化的速度不及預(yù)期。但業(yè)內(nèi)人士仍認(rèn)為，河北三元托管的資產(chǎn)主要是奶粉業(yè)務(wù)，毛利率遠(yuǎn)高于液態(tài)奶，因此未來仍然可能是增長點。
　　綜觀整體行業(yè)面情況，大多數(shù)分析師認(rèn)為乳業(yè)已全面恢復(fù)。但中投顧問食品行業(yè)研究員周思然則認(rèn)為，雖然幾大國內(nèi)乳業(yè)公司財報均呈上升趨勢，但此時談及乳業(yè)進(jìn)入強力復(fù)蘇期還為時過早?！半S著新乳品安全法的實施，乳制品的安全在法律層面上得到保障，公眾對乳制品的消費信心也有所增長。但三聚氰胺及一系列食品安全事故造成的重創(chuàng)，短時間內(nèi)還是無法抹平?！?br /> 　　今年乳業(yè)利潤增長狀況不容樂觀
　　按照銀河證券分析師董俊峰預(yù)計，2010年乳制品噸產(chǎn)品價格和產(chǎn)量增長率分別為9%和10%、銷售收入增長率為20%、毛利率穩(wěn)定在25%左右水平，產(chǎn)品利潤和行業(yè)利潤率將創(chuàng)2005年以來次新高。但也有觀點對此并不樂觀。按照信達(dá)證券最新給到的數(shù)據(jù)，今年前2個月，全國乳制品產(chǎn)量3030千噸，同比增長7.8%，其中液體乳產(chǎn)量2550千噸，同比增長7.1%；1-2月份，全國固體乳制品產(chǎn)量分別為256千噸和224千噸，1月份同比增長17.97%，2月份與上年同期持平。而前2個月乳業(yè)累積收入和累積利潤總額分別同比增長18.63%和8.99%，銷售利潤率為5 .32%，資產(chǎn)負(fù)債率為55.10%.收入增長情況在近一年中是最高的，但利潤總額增長情況和銷售利潤率卻是一年間最差的，顯示了乳業(yè)在收入快速增長的同時，利潤增長依然吃力。
　　記者注意到，三元同期發(fā)布的一季報顯示，總資產(chǎn)較上年度期末減少3.53%，歸屬于上市公司股東的凈利潤也大幅減少141%.由于河北三元前期市場投入較大，且原奶等成本也呈上漲趨勢，預(yù)測年初至下一報告期末的累計凈利潤與上年同期相比還會下降超過50%.
　　縱使是一季度延續(xù)向好態(tài)勢的伊利，營業(yè)收入達(dá)70.14億，增幅37%，但凈利潤也只是微增了2%至1.25億元。不過伊利顯然也注意到了這一點，其強調(diào)在液態(tài)奶、冷飲、奶粉及奶制品三大業(yè)務(wù)板塊中，奶粉是營業(yè)利潤率最高的板塊。2009年其奶粉及奶制品業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤率達(dá)42%，比上年同期增長12%，占主營業(yè)務(wù)收入的16.4%，今年一季度進(jìn)一步提升至20.3%.
　　周思然表示，幾大因素造成了利潤增長相對吃力的情況，一是三聚氰胺讓人們把目光放在了原料奶的供應(yīng)上，二是食品安全法實施以來，強調(diào)從源頭到餐桌的安全控制成本，在檢測原料奶三聚氰胺含量、加強奶源安全管理的同時，管理和檢測成本增加；與此同時，原料奶的短缺和去年下半年白糖等輔料價格增長，也導(dǎo)致整體成本增加。
　　信達(dá)證券數(shù)據(jù)顯示，今年前三個月，全國10個奶源主產(chǎn)省區(qū)原料奶價格小幅上漲，并逐步趨穩(wěn)。截至3月10日，周平均價格大致為2 .72元/千克，較上年同期上漲5.28%，較09年的最低價格2.31~2.32元/千克上漲17.38%.奶牛養(yǎng)殖成本的顯著上漲、牛奶產(chǎn)量的供不應(yīng)求、進(jìn)口原料奶奶粉價格的上漲是導(dǎo)致原料奶價格不斷上漲的主要原因。而今年1季度玉米價格的平均漲幅高達(dá)23%，大大超過同期原料奶的上漲水平，奶牛養(yǎng)殖業(yè)仍然面臨著困境。因此，信達(dá)方面稱，乳業(yè)上市公司盡管業(yè)績增長，但整個行業(yè)面臨的困境仍然很多，盈利能力依然很不穩(wěn)固，加之大手筆投入造成的產(chǎn)能過?；蛟S會在不久后體現(xiàn)出來，同時也將對盈利水平提升構(gòu)成不利影響。另外乳業(yè)上下游價格受制于外，產(chǎn)業(yè)利益鏈?zhǔn)Ш猓膛ｐB(yǎng)殖困難重重，近年來價格大幅波動將成常態(tài)，行業(yè)及公司盈利預(yù)測難度加大，仍然對整個行業(yè)維持中性評級。
　　一季度進(jìn)口增兩成出口跌谷底
　　今年一季度深圳口岸進(jìn)口乳制品1578噸，比去年同期增長17.9%.進(jìn)口平均價格為1611美元/噸，大幅上漲了68 .2%.顯示了進(jìn)口價量均在高位。而出口形勢則十分慘淡，跌至谷底。
　　國產(chǎn)奶粉主要原料基粉繼續(xù)高位運行，每噸奶粉基粉的價格3萬元/噸，比去年二季度增加近2萬元。從全年來看，進(jìn)口原料奶粉的到岸價格預(yù)計會達(dá)到甚至超過3000美元/噸，國產(chǎn)原料奶粉的價格預(yù)計會達(dá)到35000元/噸。