國(guó)內(nèi)大豆壓榨業(yè)面臨持續(xù)的擴(kuò)容機(jī)遇

黃潔

　　大豆壓榨業(yè)利潤(rùn)有望大增

　　目前我國(guó)消費(fèi)量最大的兩個(gè)油種大豆油(占40%)和棕櫚油(占24%)對(duì)外依存度分別高達(dá)80%和100%。未來(lái)，我國(guó)的新增需求仍需依賴增加進(jìn)口滿足。其中，大豆和棕櫚油將是我國(guó)進(jìn)口的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　我們認(rèn)為，全球大豆產(chǎn)量將從2008/2009產(chǎn)季的2.1億噸增至2.55億噸，而中國(guó)大豆產(chǎn)量將有所降低。預(yù)計(jì)中國(guó)的大豆進(jìn)口量將在去年4250萬(wàn)噸的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)18%至5000萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)大豆壓榨業(yè)面臨持續(xù)的擴(kuò)容機(jī)遇。

　　我們預(yù)計(jì)，下半年大豆價(jià)格或?qū)⒃谛←渻r(jià)格高漲的帶動(dòng)下進(jìn)入上漲期，由此改善大豆壓榨行業(yè)的盈利空間。我們推薦東凌糧油(000893,股吧)，主要原因是該公司具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本控制能力較強(qiáng)且套保經(jīng)驗(yàn)豐富，具備長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?br />
　　值得注意的是，期貨市場(chǎng)在相關(guān)的品種之間會(huì)留下一個(gè)合理的壓榨利潤(rùn)率。而壓榨企業(yè)的盈利能力受原料和產(chǎn)成品價(jià)格影響非常大，一旦原料和產(chǎn)成品價(jià)格發(fā)生變動(dòng)，公司利潤(rùn)率的波動(dòng)將非常大。因此，上規(guī)模的壓榨企業(yè)都會(huì)通過在大豆和豆油上的套期保值來(lái)獲取相對(duì)穩(wěn)定的壓榨利潤(rùn)率。套期保值在食用油加工行(601398,股吧)業(yè)中是一個(gè)通行的做法，使企業(yè)得以鎖定毛利率，規(guī)避原料和產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)。

　　綜合來(lái)看，東凌糧油利用套期保值工具成功達(dá)到了鎖定毛利率的目的，有效避免了原料和產(chǎn)成品價(jià)格過度波動(dòng)對(duì)公司盈利能力的影響。

　　【投資建議】

　　投資者可重點(diǎn)關(guān)注東凌糧油。該公司在2009年完成重組，將植之元的大豆壓榨業(yè)資產(chǎn)注入上市公司。公司規(guī)模較大，且套保能力較強(qiáng)，是大豆壓榨業(yè)內(nèi)少數(shù)擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(310368,基金吧)的內(nèi)資企業(yè)。目前該公司擁有新塘和南沙一期兩個(gè)大豆壓榨生產(chǎn)基地，大豆處理能力達(dá)到220萬(wàn)噸/年，2007-2009年公司大豆處理量分別為128萬(wàn)噸、121萬(wàn)噸和150萬(wàn)噸，單位壓榨利潤(rùn)分別為64元/噸、180元/噸和131元/噸。由于今年上半年大豆價(jià)格在低位徘徊，因此壓榨利潤(rùn)水平較低。我們判斷下半年豆類的價(jià)格將顯著上漲，公司的壓榨利潤(rùn)水平將回升。若以大豆處理量165萬(wàn)噸以及單位壓榨利潤(rùn)90元/噸計(jì)算，公司的每股收益(EPS)可達(dá)0.67元。

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什么時(shí)候中國(guó)的玉米也被人象控制大豆一樣控制著，中國(guó)的畜牧業(yè)就完了