多位經(jīng)濟學(xué)家分析 中國面臨通脹半失控危機

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　　當通貨膨脹、CPI等經(jīng)濟學(xué)名詞成為全民口頭禪的時候，意味著這是一個正面臨經(jīng)濟巨變的時期。陶冬等多位經(jīng)濟學(xué)家及分析師在"第八屆新財富最佳分析師高峰論壇"展開激辨，剖析美元、通貨膨脹走勢，對2011年A股市場的走勢作出展望。
　　關(guān)鍵詞一：美元
　　首先，"美元"依然是2011年全球金融市場的關(guān)鍵詞。11月3日在世界經(jīng)濟史上以及各國央行歷史上，都是劃時代的一天。在那天，美國聯(lián)儲主席伯南克宣布啟動第二輪量化寬松政策(QE2)，向全球注水。瑞信董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席經(jīng)濟師陶冬斷言："QE2救不了經(jīng)濟，但是可以把全球的資產(chǎn)價格再翻炒一遍。"
　　所謂的"量化寬松"，實質(zhì)是一種貨幣貶值政策。其后果是過量的美元將導(dǎo)致流動性泛濫，熱錢沖擊市場，匯率波動加劇，引發(fā)全球通脹預(yù)期和資產(chǎn)泡沫。
　　"目前風(fēng)險資產(chǎn)價格暴漲，資金市場正在出現(xiàn)一個結(jié)構(gòu)性的變異。"陶冬舉了個例子，退休基金應(yīng)該是最保守的基金，不買債券而是去買商品期貨。因為國債的收益率幾乎等于零，根本就拿不到收益來支付它每年需要花出去的開支，所以只能夠通過攀爬風(fēng)險曲線來獲得它必須獲得的收益。
　　與美元緊密聯(lián)系在一起的，除了QE2，還有歐洲債務(wù)危機。量化寬松政策的一個重要目的就是令美元貶值，增加美國出口，刺激海外資金的流入。但美聯(lián)儲第二輪量化寬松政策出臺之日，卻成為美元反彈之時，這主要是由于歐洲債務(wù)危機的出現(xiàn)。
　　不過陶冬認為，愛爾蘭危機根本就不大，在今年、明年、后年歐洲不會爆出流動性危機。2011年、2012年，全球金融市場的最大風(fēng)險是美國國債，收益率和所隱含的違約風(fēng)險有著強烈的不對稱性，這個是人為造成的價格扭曲，隨時可能成為一場市場動蕩的根源。也因此，全球超寬松的貨幣政策，全球超低的利率，在今后三到五年內(nèi)很難做到根本性的改變。"
　　關(guān)鍵詞二：通貨膨脹
　　今年中國的通脹水平逐月上漲，遠超市場預(yù)期。其中10月CPI同比上漲4.4%，環(huán)比上漲0.7%。其中，食品類價格上漲幅度較大，為10.1%。而11月CPI也即將出爐，將達到年內(nèi)高點已成為多方共識。
　　陶冬認為，"通貨膨脹在中國會面臨半失控的危機，通貨膨脹到明年6、7月份會突破6%，接近6.3%左右。這個未必是這一輪通貨膨脹的頂部。需要做好準備迎接中烈度的，持續(xù)的通貨膨脹。這一輪的通貨膨脹最重要的還不是說它能夠升到多少，而是它會持續(xù)多久。"
　　如果說美國量化寬松政策引發(fā)的流動性過剩問題是外因，那么中國勞動力成本的快速上升就是通貨膨脹的內(nèi)因。第八屆新財富最佳分析師宏觀經(jīng)濟研究領(lǐng)域第一名尤宏業(yè)表示，這一輪通貨膨脹跟前幾輪最大不一樣的地方是在經(jīng)濟還沒有完全熱起來的時候，通脹已經(jīng)開始抬頭，而且通貨膨脹表現(xiàn)的是農(nóng)產(chǎn)品巨大的壓力。
　　"中國過去十年時間農(nóng)產(chǎn)品價格快速超越其他商品價格，并且支持通貨膨脹最大的力量，可能來自于勞動力成本的快速上升。"尤宏業(yè)稱，從中長期來看，通貨膨脹壓力，包括農(nóng)產(chǎn)品價格上升是比較難以遏制的。"
　　他預(yù)計未來中國工資的增速水平會繼續(xù)上升，未來3-5年平均水平可能達到30%，甚至更高。
　　關(guān)鍵詞三：中國股市
　　瑞銀投資銀行中國區(qū)副主管張化橋?qū)⒅袊墒械默F(xiàn)狀與2000年-2004年比較，認為兩者非常相似。2000-2004年中國宏觀經(jīng)濟非常好，廣義貨幣供應(yīng)量的增長是24%-25%，年復(fù)一年，復(fù)合增長，但A股跌了五年。究其根源，他認為，當年貨幣供應(yīng)量太少，銀根太緊，把股市掐死了。
　　"為什么說24%-25%的廣義貨幣供應(yīng)量還是不夠，因為當初的實體經(jīng)濟中真正的通貨膨脹是非常非常嚴重，遠遠高于官方的數(shù)字。"張化橋稱，"今天的情況跟那時候很相似，貨幣供應(yīng)量28%-29%的增長是不夠的。而央行還會加息，還會提高存款準備金，勒緊信貸，市場就會更加雪上加霜。"
　　不過陶冬認為，在中國經(jīng)濟增長局面維持較好、而未來流動性收緊的背景下，H股的作為將比A股大，但A股暫時不會出現(xiàn)大熊市。
　　第八屆新財富最佳分析師策略研究領(lǐng)域第一名袁宜也表示，2011年靜態(tài)15倍以下的市盈率是相對安全的區(qū)間，對應(yīng)上證綜指的點位在2600點。目前中國經(jīng)濟處在轉(zhuǎn)型的中期階段，因此，在2011年他看好"制造業(yè)升級"這個主題。它的核心是裝備制造業(yè)，主要是鐵路設(shè)備、通訊傳輸設(shè)備、輸變電設(shè)備、重型機械、冶金礦采設(shè)備、建筑機械。
　　"要相信一點，在"十二五"期間政策的導(dǎo)向是支持制造業(yè)裝備發(fā)展的。"袁宜稱。

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