大豆：基本面利好pk政策調(diào)控

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　　明年經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)
　　上周五，中央政治局會(huì)議提出明年將會(huì)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對(duì)性、靈活性、有效性。這也意味著我國貨幣政策將由適度寬松轉(zhuǎn)向?yàn)榉€(wěn)健，而積極的財(cái)政政策將會(huì)繼續(xù)實(shí)施。
　　筆者認(rèn)為，實(shí)施積極的財(cái)政政策的主要目的是保增長，維持經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力，避免經(jīng)濟(jì)硬著陸，而實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策的主要目的則是防通脹。然而防通脹并不意味著打壓物價(jià)，而是抑制物價(jià)過快上漲，保持物價(jià)穩(wěn)定，把通脹控制在可以承受的范圍內(nèi)。央行從10月份宣布加息以及11月份9日內(nèi)兩度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，實(shí)際上已經(jīng)提前向市場釋放出穩(wěn)健的貨幣政策信號(hào)，而市場早已對(duì)此早已有所預(yù)期，此番政策基調(diào)的落實(shí)，有助于穩(wěn)定市場情緒。采取偏松的財(cái)政政策和偏緊的貨幣政策，說明政府明年的目標(biāo)是在防通脹的同時(shí)要保增長，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。
　　中國需求強(qiáng)勁提振大豆價(jià)格
　　雖然目前我國是全球第四大大豆生產(chǎn)國，但是近十年來，中國大豆產(chǎn)量停滯不前，而隨著居民生活水平的提高，國內(nèi)大豆需求量卻在快速增長，造成國內(nèi)大豆供需缺口不斷拉大。在產(chǎn)量難以增長的情況下，加大進(jìn)口無疑成為解決國內(nèi)大豆供需失衡的唯一途徑。近年來，中國大豆進(jìn)口量逐年增長，中國進(jìn)口需求已經(jīng)成為影響國際豆價(jià)的重要因素之一。據(jù)國家糧油信息中心的數(shù)據(jù)顯示，中國今年大豆進(jìn)口或提升30%至近5400萬噸的記錄高位。而近期中國需求依舊強(qiáng)勁，據(jù)上周四美國農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，由于中國采購創(chuàng)下近4個(gè)月最高水平，上周美國大豆出口銷售大漲近50%，至1個(gè)月以來的新高。中國大幅進(jìn)口大豆導(dǎo)致主要出口國美國大豆庫存顯著下降，從而使得近期大豆價(jià)格企穩(wěn)回升。中國的旺盛需求無疑是提振國際大豆期貨的重要因素。
　　種植面積之爭大豆處于劣勢
　　由于大豆和玉米的生長季節(jié)大致相同，而且積溫帶相近，所以大豆和玉米為典型的競爭作物，兩者的種植面積表現(xiàn)出此消彼長的關(guān)系。通常情況下，農(nóng)民會(huì)比較兩者的種植效益來權(quán)衡今年兩者種植面積的分配。如果大豆的種植效益比玉米高，農(nóng)民就傾向于種植大豆;反之，如果大豆的種植效益比玉米低，農(nóng)民就傾向于種植玉米。因此，通過比較大豆與玉米的種植效益可以對(duì)來年的大豆種植面積作出一個(gè)預(yù)判。
　　據(jù)測算，今年國內(nèi)大豆的平均種植成本約為400元/畝，而玉米的平均種植成本與大豆相當(dāng)，也在400元/畝左右。單產(chǎn)方面，大豆的平均單產(chǎn)約330斤/畝，而玉米的平均單產(chǎn)則在1000斤/畝左右，大豆按1.9元/斤的市場價(jià)格來算，每畝收入627元，扣除400元種植成本，種植收益約為227元/畝。而玉米按0.8元/斤的市場價(jià)格來算，每畝收入800元，扣除400元種植成本，種植收益約為400元/畝。從種植效益上看，目前種植玉米的收益明顯好于大豆。因此，從收益方面考慮，預(yù)計(jì)明年玉米種植面積有繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢，而大豆種植面積下滑預(yù)期強(qiáng)烈。
　　南美天氣不定，減產(chǎn)擔(dān)憂加劇
　　巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量分居世界第二和第三位，而且兩者都是全球重要的大豆出口國，因此南美大豆產(chǎn)量在世界上具有舉足輕重的地位。目前正值南美大豆播種的關(guān)鍵時(shí)節(jié)，然而由于遭受到拉尼娜帶來的干旱天氣影響，巴西和阿根廷的大豆種植進(jìn)度一再延遲。布宜諾斯艾利斯谷物交易所表示，目前大豆播種進(jìn)程依然落后于去年同期水平。阿根廷大豆播種率僅為57.2%，較去年同期落后8.3%。巴西大豆主產(chǎn)區(qū)同樣遭受著干旱天氣的影響。由于早播大豆單產(chǎn)高于晚播大豆，持續(xù)的干旱天氣將會(huì)阻礙大豆種植進(jìn)度，導(dǎo)致晚播大豆增加，進(jìn)而影響大豆單產(chǎn)以及產(chǎn)量。此前阿根廷農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2010/2011年度大豆產(chǎn)量為5200萬噸，但鑒于對(duì)拉尼娜氣候影響的擔(dān)憂加劇，上周羅薩里奧谷物交易所將大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至4950萬噸。如果后期天氣持續(xù)惡劣，將會(huì)繼續(xù)影響單產(chǎn)，南美大豆產(chǎn)量面臨進(jìn)一步被下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國際大豆期貨價(jià)格形成提振作用。
　　大豆拋儲(chǔ)流拍，利空影響有限
　　上周五國家臨時(shí)存儲(chǔ)大豆競價(jià)銷售交易會(huì)在安徽舉行，這是國家年內(nèi)首度拍賣臨時(shí)存儲(chǔ)大豆，不過從拍賣結(jié)果看，國儲(chǔ)30萬噸全部流拍，確實(shí)讓市場感到意外。然而筆者卻認(rèn)為，此次國儲(chǔ)30萬噸大豆全部流拍并不足以說明國內(nèi)需求降溫，究其原因，有以下三方面：
　　第一、規(guī)則的限制。由于參加競價(jià)的企業(yè)必須具備日處理大豆能力在400噸以上，而且保證合同到期日后30天內(nèi)全部投放完畢，因此限制了部分有需求的企業(yè)進(jìn)場參與競拍。第二，雖然此次大豆拍賣價(jià)格低于市場現(xiàn)貨價(jià)格，但是加上運(yùn)輸費(fèi)以及倉儲(chǔ)費(fèi)等因素，綜合成本與市場價(jià)格相當(dāng)，價(jià)格并不具有吸引力。第三，本次國儲(chǔ)拍賣的大豆于2008年末入庫，期限已過兩年，質(zhì)量上也讓競拍企業(yè)擔(dān)憂，不會(huì)貿(mào)然出手。此外，筆者認(rèn)為，大豆拋儲(chǔ)對(duì)市場影響有限。由于此次拍賣量僅為30萬噸，對(duì)于國內(nèi)龐大的消費(fèi)量來說，無疑是九牛一毛，即使全部成交，對(duì)市場的影響也較小。
　　結(jié)論
　　綜合而言，雖然我國貨幣政策將由適度寬松轉(zhuǎn)向?yàn)榉€(wěn)健，然而積極的財(cái)政政策將會(huì)繼續(xù)實(shí)施。目前大豆的基本面較為利好，中國的需求依舊旺盛，有利于提振國際大豆期貨價(jià)格。同時(shí)，由于種植效益不佳，明年國內(nèi)大豆種植面積下滑預(yù)期強(qiáng)烈。而國外方面，后期南美天氣仍存不確定性，大豆產(chǎn)量擔(dān)憂加劇。但是由于國家近期調(diào)控信號(hào)強(qiáng)烈，大豆的漲勢將會(huì)受到限制，因此，筆者預(yù)計(jì)后期連豆將會(huì)緩慢上行，延續(xù)慢牛格局，做多仍是后市操作主旋律。連豆A1109合約可在4300—4350區(qū)間建立多單，合理控制倉位。

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