控政策持續(xù)升溫 玉米延續(xù)“退燒”之路

湖南九鼎

    前期在全球主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)行量化寬松貨幣政策以及中國(guó)通脹預(yù)期不斷升溫的大背景下，資金借美國(guó)減產(chǎn)、中國(guó)農(nóng)民惜售等題材，炒作玉米價(jià)格，美玉米一度被推漲至600美分關(guān)口，連玉米亦屢創(chuàng)新高。價(jià)格高企使得國(guó)內(nèi)外玉米供需情況出現(xiàn)微妙變化，具體表現(xiàn)為：美國(guó)出口銷(xiāo)售明顯放緩，各機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)美玉米2011年玉米播種面積預(yù)估，表明美玉米價(jià)格已經(jīng)漲至足以推動(dòng)播種面積并抑制需求的水平。國(guó)內(nèi)方面，價(jià)格的持續(xù)上漲使得部分前期惜售的農(nóng)民開(kāi)始售糧，后期市場(chǎng)的供應(yīng)或陸續(xù)增加。宏觀面上，以愛(ài)爾蘭為代表的歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)再度露頭，美元反彈令商品價(jià)格承壓;中國(guó) 10月CPI同比上漲達(dá)4.4%，創(chuàng)兩年多來(lái)高點(diǎn)，國(guó)家為抑制通脹，一方面通過(guò)加息以及上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率來(lái)收緊流動(dòng)性，一方面不斷出臺(tái)政策來(lái)加強(qiáng)物價(jià)調(diào)控力度，玉米更是被點(diǎn)名批評(píng)，連玉米價(jià)格隨即承壓回落。在調(diào)控政策持續(xù)升溫以及市場(chǎng)供應(yīng)陸續(xù)增加的壓力下，連玉米后市有望延續(xù)“退燒”之路。

　　一、政策組合拳調(diào)控力度升溫，對(duì)于玉米價(jià)格壓制顯著

　　宏觀方面，為了抑制市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，特別是美國(guó)二次定量寬松政策出臺(tái)后，中國(guó)面臨的大批國(guó)際熱錢(qián)涌入的風(fēng)險(xiǎn)，央行陸續(xù)出臺(tái)一系列緊縮政策。上月 19日，在時(shí)隔34個(gè)月后，央行意外宣布加息。隨后，在10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前，央行年內(nèi)第4次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。但其后公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示10月CPI同比上升4.4%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，為兩年以來(lái)最大漲幅，市場(chǎng)對(duì)于后市管理層再度采取措施收緊流動(dòng)性的擔(dān)憂不斷升溫，資金開(kāi)始出逃，商品市場(chǎng)跌停連連。19 日晚間，政策兌現(xiàn)，央行十天內(nèi)二度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。從收縮流動(dòng)性的角度看，央行的貨幣政策已經(jīng)開(kāi)始由適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。從調(diào)控工具的選擇來(lái)看，央行沒(méi)有使用加息這一價(jià)格型工具，而選用數(shù)量化工具上調(diào)存款準(zhǔn)備金，很大程度上是因?yàn)?，?duì)于收緊流動(dòng)性來(lái)講，上調(diào)準(zhǔn)備金率是最有效、最直接的方式，而加息效果的顯現(xiàn)會(huì)有一定的滯后性，同時(shí)也為12月初，11月份的通脹和外匯儲(chǔ)備等敏感的宏觀數(shù)據(jù)出臺(tái)時(shí)的貨幣政策留出一定回旋的空間。目前專(zhuān)家普遍預(yù)計(jì)11月CPI漲幅將達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)，通脹壓力繼續(xù)增大，年內(nèi)再度加息的可能依舊存在。

　　在實(shí)施收緊銀根政策的同時(shí)，國(guó)務(wù)院先部署“四措施”再出臺(tái)“十六條”來(lái)穩(wěn)定價(jià)格、抑制通脹。國(guó)四條一經(jīng)發(fā)布，商品價(jià)格即應(yīng)聲回落，連玉米當(dāng)日一度觸及跌停。而在國(guó)十六條“規(guī)范農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)和深加工秩序”一項(xiàng)中，特別提到對(duì)玉米深加工企業(yè)進(jìn)行全面清理，關(guān)停違規(guī)建設(shè)的玉米深加工企業(yè)，盡管該項(xiàng)規(guī)定對(duì)于大公司影響相對(duì)有限，但作為被點(diǎn)名批評(píng)的品種，對(duì)于市場(chǎng)以及炒作資金心理的壓力不言而喻。

　　微觀層面，10月中旬，有關(guān)《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于做好秋糧收購(gòu)和當(dāng)前糧食市場(chǎng)調(diào)控工作的通知》便下發(fā)到各相關(guān)企事業(yè)部門(mén)。11月4日，國(guó)家糧食局發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展2010年秋糧收購(gòu)監(jiān)督檢查工作的通知》，其中明確了“對(duì)中儲(chǔ)糧直屬企業(yè)違反國(guó)務(wù)院有關(guān)要求，從事與儲(chǔ)備吞吐輪換直接相關(guān)業(yè)務(wù)以外的其他商業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，要加以制止，責(zé)令改正，予以警告，并及時(shí)報(bào)告國(guó)家有關(guān)部門(mén)?！蓖瑫r(shí)，中字頭的幾家大型國(guó)企以及部分南方飼料生產(chǎn)加工企業(yè)在東北采購(gòu)玉米補(bǔ)貼減半。11日，國(guó)家糧食局再發(fā)文表示，計(jì)劃引進(jìn)中糧集團(tuán)、華糧集團(tuán)、中國(guó)中紡集團(tuán)、黑龍江省農(nóng)墾總局等企業(yè)進(jìn)入中央儲(chǔ)備糧代儲(chǔ)領(lǐng)域，分權(quán)中儲(chǔ)糧使得收儲(chǔ)出現(xiàn)多元化競(jìng)爭(zhēng)。收購(gòu)主體的增加雖然存在推高糧價(jià)的可能，但競(jìng)爭(zhēng)使得農(nóng)民擁有更多選擇機(jī)會(huì)，同時(shí)監(jiān)管大棒揮向中儲(chǔ)糧，進(jìn)一步證明了政府調(diào)控的決心。

　　此外，由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)新玉米采購(gòu)困難且價(jià)格漲勢(shì)不止，關(guān)內(nèi)用糧企業(yè)一度將目光再轉(zhuǎn)移回拍賣(mài)市場(chǎng)，9日當(dāng)周跨省移庫(kù)玉米拍賣(mài)成交結(jié)果大幅回升。但 16日當(dāng)周?chē)?guó)家有關(guān)部門(mén)突然對(duì)跨省移庫(kù)玉米交易細(xì)則進(jìn)行了修改，限制了參與競(jìng)買(mǎi)的企業(yè)資格和采購(gòu)數(shù)量等方面，跨省移庫(kù)玉米成交率暴跌，調(diào)控成效顯現(xiàn)。

　　

　　二、獲利了結(jié)導(dǎo)致基金凈多占比明顯下滑，資金離場(chǎng)現(xiàn)象較為明顯，玉米價(jià)格承壓

　　由于臨近年底，缺乏新的支撐性消息以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放引發(fā)市場(chǎng)獲利了結(jié)。從CFTC基金持倉(cāng)來(lái)看，截止11月16日當(dāng)周，投機(jī)基金已連續(xù)兩周削減所持有的多頭倉(cāng)位，基金凈多持倉(cāng)呈減少態(tài)勢(shì)，基金凈多占總持倉(cāng)比例出現(xiàn)明顯下滑，并預(yù)計(jì)將進(jìn)一步削減。目前獲利了結(jié)已經(jīng)成功將價(jià)格從本月初觸及的27個(gè)月高位上下拉了近15%。

　　三、基本面對(duì)于玉米價(jià)格支撐有限

　　1、美國(guó)減產(chǎn)導(dǎo)致的供應(yīng)偏緊已被市場(chǎng)消化，目前市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向需求

　　1.1 美國(guó)玉米庫(kù)存消費(fèi)比滑至低點(diǎn)這一事實(shí)已在前期價(jià)格暴漲中消化

　　11月USDA供需報(bào)告對(duì)美國(guó)2010/11年度玉米單產(chǎn)、產(chǎn)量以及結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存等數(shù)據(jù)進(jìn)行下調(diào)，且降幅超出市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)玉米單產(chǎn)下調(diào)1.5蒲式耳至154.3蒲式耳，導(dǎo)致產(chǎn)量下調(diào)1.24億蒲式耳至125.4億蒲式耳。而需求量持穩(wěn)，2010/11年度美國(guó)玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存下調(diào)至8.27億蒲式耳，庫(kù)存消費(fèi)比滑落至15年來(lái)的最低水平。但由于市場(chǎng)已提前消化減產(chǎn)，故11月報(bào)告對(duì)美玉米影響輕微利多。

　　1.2 價(jià)格高漲抑制出口需求，美國(guó)乙醇政策面臨到期風(fēng)險(xiǎn)也使得需求存在不確定性

　　由于前期美國(guó)玉米價(jià)格持續(xù)上漲以及主要進(jìn)口國(guó)中部分國(guó)家目前正面臨玉米收割，玉米供應(yīng)比較充足，故進(jìn)口熱情削弱，導(dǎo)致美國(guó)玉米出口需求持續(xù)低迷。近兩周因玉米價(jià)格高位回落，出口略有回升。但截至目前，2010/11年度美國(guó)玉米出口累計(jì)仍明顯落后于去年同期以及5年均值。具體數(shù)據(jù)方面，截止 11月18日當(dāng)周，美國(guó)玉米凈銷(xiāo)售量自前一周上升54%，至82.3萬(wàn)噸;較過(guò)去4周均值高55%。其中韓國(guó)為主要買(mǎi)家。截止11月18日當(dāng)周，美國(guó)玉米出口量較前一周上升1%，至78.3萬(wàn)噸;高出前4周均值5%。目前美國(guó)2010/11年度玉米出口累計(jì)值為969.45萬(wàn)噸，低于去年同期的 977.91萬(wàn)噸以及5年均值1160.56萬(wàn)噸。

　　此外，美國(guó)乙醇正面臨《混合燃料稅減免措施》將于12月31日到期的風(fēng)險(xiǎn)。該生物燃料政策的初衷是向在汽油中摻入乙醇的企業(yè)提供稅收抵免，以降低對(duì)進(jìn)口化石燃料的依賴。但美國(guó)出口企業(yè)享受的這一抵免優(yōu)惠，已遭到歐洲的反對(duì)，因?yàn)槟壳懊绹?guó)乙醇出口量正達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。而美國(guó)乙醇的原料90%來(lái)自玉米，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)，今年的玉米收成中，將有近四成用于乙醇生產(chǎn)，如果此項(xiàng)稅收減免措施不能延期，乙醇出口的減少將直接影響對(duì)于玉米的需求。

　　

　　2、南美干燥天氣短期為市場(chǎng)提供炒作題材

　　上周干燥的南美天氣點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)于作物產(chǎn)量的擔(dān)憂。阿根廷農(nóng)業(yè)部周五稱(chēng)，產(chǎn)區(qū)土壤干旱造成玉米播種延遲。上年度阿根廷玉米產(chǎn)量為創(chuàng)紀(jì)錄的 2270萬(wàn)噸，農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)今年產(chǎn)量為2600萬(wàn)噸。目前玉米播種完成預(yù)測(cè)面積400萬(wàn)公頃的78%，但由于天氣不利及土壤干旱造成播種停頓，過(guò)去一周播種沒(méi)有進(jìn)展，錯(cuò)過(guò)11月份所種的玉米通常低產(chǎn)因?yàn)槠涫芄鈺r(shí)間減少。由于阿根廷是全球第二大玉米出口國(guó)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為該國(guó)產(chǎn)量必須堅(jiān)挺以彌補(bǔ)今年令人失望的美國(guó)玉米產(chǎn)量，干燥天氣短期為市場(chǎng)提供炒作題材。但天氣預(yù)報(bào)稱(chēng)，阿根廷科爾多瓦省、圣德菲省、布宜諾斯艾利斯省等中北部作物區(qū)周二至周四晴間小雨，陣雨天氣有利于已播種玉米生長(zhǎng)。

　　3、中國(guó)：基本面對(duì)于價(jià)格支撐猶在，但隨著新糧上市量增加，供應(yīng)緊張局面將有所緩解

　　從供應(yīng)角度來(lái)看，09年我國(guó)玉米產(chǎn)量在1.55 億噸左右，機(jī)構(gòu)預(yù)期今年的玉米產(chǎn)量在1.58-1.68 億噸之間，較去年增產(chǎn)2%-8%之間。11月美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告上調(diào)中國(guó)玉米產(chǎn)量200萬(wàn)噸至1.68億噸，處于歷史高位。大商所10月組織的東北收獲期玉米考察，農(nóng)民以及用糧單位均反映今年玉米產(chǎn)量、質(zhì)量好于去年，增產(chǎn)已成定局。

　　而目前供應(yīng)緊張的局面主要源于前期農(nóng)民惜售，使得市場(chǎng)上可流動(dòng)糧源較為有限。由于去年玉米價(jià)格上漲以及種植成本增加，農(nóng)民普遍對(duì)于今年玉米價(jià)格存在較高的預(yù)期，而今年玉米質(zhì)量較好，水分低、容重高，更加重農(nóng)戶高價(jià)售糧的心理，惜售心理較為嚴(yán)重，除部分貸款種植及極度貧困農(nóng)戶外，多數(shù)不急于售糧。但隨著價(jià)格的不斷攀高，農(nóng)民售糧的積極性料將逐漸增加，而新糧上市量的增加對(duì)于玉米價(jià)格的壓制也將逐漸顯現(xiàn)。

現(xiàn)貨方面， 受期貨價(jià)格大幅回落及國(guó)家調(diào)控力度有望繼續(xù)加強(qiáng)影響，現(xiàn)貨商觀望心理有所加重，但由于東北產(chǎn)地天氣情況不佳，玉米收購(gòu)價(jià)格仍呈現(xiàn)穩(wěn)中走強(qiáng)態(tài)勢(shì)，北方港口玉米價(jià)格整體維持相對(duì)堅(jiān)挺格局。而南方港口受拍賣(mài)及到貨影響，價(jià)格略有走弱。近期山東大部分地區(qū)天氣情況良好，企業(yè)收購(gòu)量明顯增加，當(dāng)?shù)赜眉Z企業(yè)為控制成本玉米收購(gòu)價(jià)格普遍下跌，且采購(gòu)部近期仍有繼續(xù)下調(diào)的計(jì)劃。

　　需求方面，雙節(jié)過(guò)后，整個(gè)養(yǎng)殖市場(chǎng)呈現(xiàn)出“節(jié)前跌節(jié)后小漲”的走勢(shì)，同時(shí)豬糧比也打破了12周維持在6.3:1左右的格局。豬糧比曾一度上升至 7.12的年內(nèi)最高點(diǎn)。但由于前期漲幅較大，國(guó)家平抑物價(jià)措施的出臺(tái)對(duì)于豬價(jià)亦形成打壓，豬糧比自高位出現(xiàn)回落，截至26日當(dāng)周，豬糧比均值為6.99，較此前一周下跌0.13。與此同時(shí)，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)亦出現(xiàn)小幅下滑，短期預(yù)計(jì)飼料需求較難對(duì)玉米價(jià)格產(chǎn)生大的拉動(dòng)。

　　四、周邊市場(chǎng)對(duì)于玉米難有提振

　　由于玉米與大豆種植地帶接近，因此二者之前長(zhǎng)期存在種植面積之爭(zhēng)。美豆/美玉米合理比價(jià)區(qū)間在2.2-2.8之間，均值為2.5左右。前期由于玉米漲幅過(guò)大，大豆玉米比價(jià)逐漸縮小，一度達(dá)到2.0的低位，種植面積之爭(zhēng)一觸即發(fā)。本月中旬，Informa Economics公司就將2011年美國(guó)玉米種植面積由9040萬(wàn)英畝上調(diào)至9310萬(wàn)英畝。美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2010年播種面積為8820萬(wàn)英畝，預(yù)期種植面積的增加隨即令玉米價(jià)格承壓。目前比價(jià)已回升至2.3左右，處于合理區(qū)間之內(nèi)，但仍處于均值以下，因此對(duì)于玉米價(jià)格難有提振。

　　

　　美元與原油價(jià)格走勢(shì)對(duì)于玉米影響也較為明顯。CBOT玉米以美元計(jì)價(jià)，美元走強(qiáng)不利于美國(guó)玉米的出口，因此通常美元與美玉米價(jià)格呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。近期中國(guó)調(diào)控政策、愛(ài)爾蘭債務(wù)危機(jī)以及朝鮮半島的緊張局勢(shì)令市場(chǎng)中的避險(xiǎn)情緒急速上升，目前美元已經(jīng)在80點(diǎn)現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，美元的上漲對(duì)于商品價(jià)格的壓制將較為明顯。而由于美玉米工業(yè)需求占比較重，這也決定了其與原油價(jià)格的緊密聯(lián)系。通常情況下，當(dāng)原油價(jià)格在80美元/桶以上時(shí)，生物能源的價(jià)值空間就會(huì)得到提升，生產(chǎn)乙醇的動(dòng)力存在。目前原油價(jià)格處于85美元上方，近期歐洲取暖油需求預(yù)期增強(qiáng)以及紐約港汽油供應(yīng)暫時(shí)出現(xiàn)緊張是國(guó)際油價(jià)走高的主要原因。但在美元走強(qiáng)以及全球原油浮動(dòng)儲(chǔ)量持續(xù)上升的情況下，原油穩(wěn)定在85美元以上難度較大，因此對(duì)于玉米的提振有限，加之美國(guó)《混合燃料稅減免措施》即將到期，屆時(shí)將進(jìn)一步削弱工業(yè)用玉米的需求。

　　五、后市展望

　　目前美元已經(jīng)在80點(diǎn)現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，愛(ài)爾蘭債務(wù)危機(jī)、朝鮮半島的緊張局勢(shì)令市場(chǎng)中的避險(xiǎn)情緒急速上升，同時(shí)中國(guó)11月CPI漲幅或?qū)⒃賱?chuàng)新高，中國(guó)政府實(shí)施緊縮政策的壓力仍然巨大，央行出臺(tái)一系列政策表明了政府調(diào)控通脹的決心，中國(guó)或進(jìn)入加息周期，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將嚴(yán)重拖累商品市場(chǎng)，宏觀面仍舊利空。

　　CBOT方面，價(jià)格高企抑制出口銷(xiāo)售，而美國(guó)乙醇政策的不確定性亦籠罩市場(chǎng)，需求的疲軟無(wú)疑將會(huì)對(duì)價(jià)格形成打壓，美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月利多的報(bào)告也已經(jīng)被市場(chǎng)消化，CBOT玉米期貨市場(chǎng)缺乏新的支撐性消息，短期將延續(xù)弱勢(shì)震蕩。國(guó)內(nèi)方面，價(jià)格高漲已使得部分農(nóng)民開(kāi)始銷(xiāo)售手中的玉米，新玉米上市將會(huì)緩解當(dāng)前供應(yīng)偏緊的局面。在新糧上市量增加以及調(diào)控政策加強(qiáng)的雙重打壓下，短期連玉米價(jià)格料將繼續(xù)承壓回落。

（信息來(lái)源：中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)——《飼料周報(bào)》2010年第48周）

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2400的玉米確實(shí)高了點(diǎn)。