歐債危機浪接浪

yisiyi

　　歐元區(qū)的債務(wù)危機一浪接一浪，十一月歐盟和國際貨幣基金組織才承諾以八百五十億歐元挽救愛爾蘭陷入困境的銀行業(yè)及國家債務(wù)危機，旋即又到歐豬五國成員之一西班牙被評級機構(gòu)穆迪列為可能要調(diào)低評級的觀察名單中。
　　美國諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主克魯明指出西班牙的問題與美國相若，就是金融海嘯前樓市泡沫造成銀行過度借貸，泡沫爆破后私人企業(yè)債務(wù)急增，但正如其他歐元區(qū)國家一樣，歐盟在希臘債務(wù)危機爆發(fā)后增加七千多億歐元貨幣供應(yīng)來穩(wěn)定大局，不過是將私人債務(wù)問題變成主權(quán)債務(wù)問題，私人債務(wù)持有人，即借錢給銀行的個人和機構(gòu)，被允許全部拿回自己的錢并轉(zhuǎn)為公債。自此，歐豬五國的主權(quán)債券會否違約，便成為市場注目的焦點。
　　令人憂慮的是，處於債務(wù)危機邊緣的西班牙，在債務(wù)融資方面卻沒有美國的優(yōu)勢，后者可透過聯(lián)儲局量化寬松政策壓低債息，而西班牙卻受制於歐洲央行，不能有自己獨立的貨幣政策，借貸成本上升，造成債務(wù)危機愈陷愈深。
　　本來，作為歐洲第四大經(jīng)濟體系，西班牙的情況比希臘和愛爾蘭為佳，至2007年底，公債在國內(nèi)生產(chǎn)總值所占的比例只有德國的一半，但正因為早期受惠於歐洲貨幣統(tǒng)一，大量資金流入，刺激私人企業(yè)增長刺激物價和工資上升比歐洲其他地區(qū)快，造成龐大貿(mào)易赤字，泡沫爆破后，西班牙工業(yè)的競爭力便比其他國家為低。如果西班牙不是歐元區(qū)成員，大可通過貨幣貶值提高本土工業(yè)競爭力，但受制於歐元區(qū)，西班牙只能通過內(nèi)部調(diào)節(jié)即削減工資和物價，直至成本與鄰國看齊，結(jié)果造成高失業(yè)率，這方面，港人在1998年一場亞洲金融風(fēng)暴后感受甚深。而當(dāng)工資下跌意味著西班牙稅務(wù)收入減少，債務(wù)規(guī)模若維持不變，問題便會日趨惡化。
　　西班牙危機冰山一角
　　其實，西班牙的債務(wù)危機只是冰山一角，其他歐豬成員國早晚也會步其后塵，其中又以葡萄牙的情況最值得關(guān)注。根據(jù)意大利銀行UniCredit估計，明年歐元區(qū)成員國的債務(wù)融資需求將達到巔峰，高達五千六百億歐元，而根據(jù)國際結(jié)算銀行(BIS)報告，至今年第二季，歐豬四國(意大利除外)的國債合共二萬二千八百億美元。由於近期全球債市皆有撤資跡象，孳息持續(xù)攀升，意味借貸成本不斷上升，如果歐豬成員國任何一個出現(xiàn)違約情況，歐元區(qū)債務(wù)危機爆破帶來的災(zāi)難，絕對不下於雷曼倒閉帶來的沖擊。
　　從金融市場看，這場歐債危機并未有充分的消化，似乎一個沽歐元揸黃金的對沖策略已呼之欲出了。
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