飼料行業(yè)深度研究報告:行業(yè)加速轉(zhuǎn)型景氣持續(xù)回升

曹錦萍 · 發(fā)表于 2010-12-25 11:59:45

　　飼料行業(yè)仍有較大增長空間。我國飼料年產(chǎn)近1.5億噸,位居世界第二,全球占比近20%。但人均飼料占有量僅為美國的1/5,工業(yè)飼料普及率不及美國和日本的1/2,受人均蛋白質(zhì)類消費增加以及規(guī)模養(yǎng)殖比例提高等因素拉動,預計到2015年需求量將接近2億噸,存在5000萬噸市場空間。

　　飼料行業(yè)轉(zhuǎn)型進入加速期。行業(yè)轉(zhuǎn)型主要表現(xiàn)三個方面:一是集中度加速提高,預計未來3一5年內(nèi),飼料行業(yè)企業(yè)數(shù)量將會減少20%一40%,市場集中度(CR10)有望提升至40%左右。二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級成為新亮點,以教槽料、微生態(tài)添加劑為代表的高端產(chǎn)品,體現(xiàn)了工業(yè)飼料配方設(shè)計和加工工藝的技術(shù)創(chuàng)新,打破了市場同質(zhì)化競爭,毛利率高于市場普通品種20一50個百分點,此外,以服務(wù)型營銷為特點的盈利模式有利于提升產(chǎn)品附加值。三是不斷探索延伸產(chǎn)業(yè)鏈的新模式。

　　飼料行業(yè)景氣度將繼續(xù)回升。1993年至今,我國飼料行業(yè)大致經(jīng)歷了5個景氣度的完整周期。2010上半年行業(yè)處于景氣低谷,7月起景氣度開始回升:7一11月連續(xù)5個月飼料產(chǎn)銷量同比增加10%以上(1一6月同比增4.6%),行業(yè)凈利潤三季度同比增加27%(1一6月同比虧損13%)。我們預計行業(yè)景氣度有望持續(xù)至明年,判斷的依據(jù)是:下游畜禽養(yǎng)殖業(yè)處于景氣周期上行階段,將拉動飼料需求恢復;原材料價格增速減緩。

　　行業(yè)風險因素:原材料價格波動風險,自然災(zāi)害和養(yǎng)殖疫病風險給予行業(yè)“強于大市”的投資評級。從行業(yè)景氣度回升以及行業(yè)轉(zhuǎn)型加速兩點出發(fā),維持飼料行業(yè)“強于大市”評級。具備規(guī)模優(yōu)勢或者擴張前景、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、以及管理營銷水平領(lǐng)先的企業(yè)是值得投資者重點關(guān)注的投資標的,重點推薦大北農(nóng)(002385)、海大集團(002311)、新希望(000876),關(guān)注正邦科技(002157)、通威股份(600438)。

來源：中信證券

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