大衛(wèi)·雷曼：糧食危機(jī)離我們有多遠(yuǎn)？

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　　第四屆國(guó)際金融市場(chǎng)分析年會(huì)1月15日到16日在北京國(guó)賓酒店舉行，金融界網(wǎng)站獨(dú)家進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)直播。會(huì)上，芝加哥商品交易所大宗商品研究和產(chǎn)品開發(fā)部董事總經(jīng)理大衛(wèi)·雷曼做了關(guān)于全球糧食供求與價(jià)格方面的演講，以下是全文：
　　David Lehman：謝謝金融研究所邀請(qǐng)能夠給我這個(gè)機(jī)會(huì)來(lái)演講，尤其是在我們星期天早上開這個(gè)會(huì)，我覺得在美國(guó)開這個(gè)會(huì)不太有這個(gè)可能這么多人參加會(huì)議，因?yàn)榇蠹艺诳疵朗阶闱虮荣悺?br /> 　　我是芝加哥商品交易所大宗商品部門的一個(gè)工作人員，我從芝加哥商品交易所的角度給大家看一下全球糧食供求與價(jià)格的變化。
　　我們首先講一下全球糧食價(jià)格的指數(shù)，然后再看一看中國(guó)農(nóng)民的工資，以及所有消費(fèi)的總量，我們看一下主要的谷物，以及油脂的波動(dòng)性，最后給大家看一下環(huán)境的變化。
　　首先看一下全球的糧食指數(shù)，紅線是中國(guó)的糧食指數(shù)，跟其他國(guó)家相對(duì)來(lái)說(shuō)，比起來(lái)進(jìn)口量大，而且它的貨幣相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較薄弱的。另外日本出人意料的，由于它的通脹率非常低，所以它的糧食指數(shù)非常低，而且日本出臺(tái)了一些政府的措施目的是要穩(wěn)定農(nóng)民的收入，并且盡可能的把糧食的價(jià)格穩(wěn)定在穩(wěn)定的水平。巴西也經(jīng)歷了一些食品糧食價(jià)格的波動(dòng)，但是他們沒有經(jīng)歷過(guò)像美國(guó)、中國(guó)，歐洲這樣的糧食價(jià)格上漲的壓力。
　　聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織出具了糧食價(jià)格的指數(shù)，這一頁(yè)上面當(dāng)中顯示在一整年當(dāng)中食品價(jià)格的變化，根據(jù)糧農(nóng)組織的報(bào)告顯示，最下面這條線，他們的結(jié)論就是2010—2011年比兩年前相比來(lái)說(shuō)更持穩(wěn)，糧農(nóng)組織不認(rèn)為他們的糧食的價(jià)格會(huì)增加像08年那么快，從去年6月開始全球的糧食價(jià)格指數(shù)經(jīng)過(guò)糧農(nóng)組織計(jì)算以后，增加到了197，去年增加34個(gè)點(diǎn)，今年達(dá)到197個(gè)點(diǎn)，這在08年以后僅次于08年的歷史高點(diǎn)。低了16個(gè)點(diǎn)，另外剛才我們說(shuō)過(guò)糖，李晶女士剛才提到了砂糖價(jià)格，這是藍(lán)線，基本上往上沖的，白糖增加到了超過(guò)300的基數(shù)。
　　深色的曲線，肉類的曲線易于平均值，總的來(lái)說(shuō)美元疲軟，而且未來(lái)的產(chǎn)量也不是很景氣，尤其在全球最主要的產(chǎn)糧區(qū)。
　　還有一點(diǎn)，昨天午餐的時(shí)候談到了說(shuō)市場(chǎng)透明度的問(wèn)題，這點(diǎn)也是比較關(guān)注的。就目前的存量水平，以及谷物有多少，還有原材料的存量等等，包括在中國(guó)，在美國(guó)等等。這些是大家非常關(guān)注的。因?yàn)橹袊?guó)在谷物這方面有戰(zhàn)略存量，市場(chǎng)上要了解這些存量有多少，增加透明度，這些數(shù)據(jù)收集起來(lái)以后可以看到，看到這是中國(guó)的存量和消費(fèi)比，右邊這張圖，大家可以看到在未來(lái)幾年中就可以更好的了解。在美國(guó)10%就是一個(gè)非常關(guān)鍵的值。現(xiàn)有的供應(yīng)能否持續(xù)到下一個(gè)生產(chǎn)周期，這是大家比較關(guān)注的。
　　另外，這個(gè)谷物在目前會(huì)有一個(gè)5%的變化，就中國(guó)而言，淺藍(lán)色存銷比35%，谷物55%多，大豆25%，大米30%左右，大豆油是百分之幾個(gè)點(diǎn)，它是最淺色的線，中國(guó)的存量還是比較低，進(jìn)口量會(huì)增加，中國(guó)將會(huì)大量進(jìn)口大豆，李晶提到中國(guó)在2010年對(duì)大豆進(jìn)口，我想未來(lái)幾年中大豆進(jìn)口也會(huì)有更多增加。
　　另外一個(gè)指標(biāo)，食品價(jià)格通貨膨脹為什么如此重要呢?另外一個(gè)重要的指標(biāo)是什么?就是說(shuō)從這張圖可以看到，這是每家在食品上消費(fèi)支出，這張圖上列出了發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家，新興國(guó)家，金磚四國(guó)等等，可以看到中國(guó)的占比和印度的占比分別是32.9%和35.4%，這是每家每戶在食品上的消費(fèi)狀況。食品價(jià)格增加的話，增加的量比較高的，因?yàn)榇蠹沂杖朐絹?lái)越多了，收入越來(lái)越多了，同時(shí)放在購(gòu)買食物上，消費(fèi)在食物上的比重。
　　歷史上來(lái)說(shuō)，通貨膨脹調(diào)整的食品價(jià)格的一些歷史，相對(duì)來(lái)說(shuō)它是調(diào)整比較緩慢或者比較穩(wěn)健的，你看一下通貨膨脹對(duì)食品價(jià)格的調(diào)整，如果回到1973年的時(shí)候，第一次石油危機(jī)出現(xiàn)之間，那個(gè)時(shí)候大家還沒有關(guān)注這個(gè)市場(chǎng)，在73、74年的時(shí)候，我當(dāng)時(shí)在大學(xué)，我在這個(gè)市場(chǎng)還是一個(gè)新手，回顧這段時(shí)間，我覺得還是比較有益的。有三個(gè)主要因素，第一是美元，以及全球主要貨幣受到了布雷頓森林協(xié)議的影響出現(xiàn)了一些變化，美國(guó)覺得這長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)說(shuō)這不是長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略。1971年建立了布雷頓森林體系，當(dāng)時(shí)供需還是比較平衡的，當(dāng)時(shí)在俄羅斯，中央政府在全球市場(chǎng)購(gòu)買谷物，當(dāng)時(shí)也沒有說(shuō)一些要求來(lái)披露這些銷售量是多少。所以一些大的跨國(guó)企業(yè)開始向俄羅斯銷售谷物，主要通過(guò)進(jìn)出口機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)并不了解，透明度比較差。70年通過(guò)一個(gè)法律，向國(guó)外銷售谷物達(dá)到一定程度的話，就要報(bào)給政府。第三就是石油危機(jī)了，在這些背景之下，我們更好的了解通貨膨脹調(diào)整的食品價(jià)格，包括大家看一下，名義價(jià)格以及玉米的名義價(jià)格和通貨膨脹調(diào)整價(jià)格，看到1974年的時(shí)候，由于剛才我所提到的因素，玉米的價(jià)格從50美元降到4美元，相對(duì)來(lái)說(shuō)還是非常大的變化。
　　2010年它的價(jià)格調(diào)到如圖所示的位置，這是史前所沒有的。08年的時(shí)候是7美元，這是名義價(jià)格。但是通貨膨脹調(diào)整價(jià)格是50%，調(diào)整了50%，這張圖也是介紹的同樣的內(nèi)容，大豆的實(shí)際價(jià)格和通貨膨脹調(diào)整價(jià)格，可以看到1970年到現(xiàn)在他們之間的差距還是比較大的。
　　對(duì)于大豆價(jià)格來(lái)說(shuō)產(chǎn)出比較低，和玉米相比，他們的回饋給制造者的比例就會(huì)比較高。你可以看到在1973、1974年的時(shí)候，我們大豆價(jià)格不是13美元，但是這張圖上可以看到11—12美元，在一些合同中，有一些簽的13%美元，但是到2010年的時(shí)候，已經(jīng)達(dá)到45美元，這是大豆的價(jià)格。相對(duì)來(lái)說(shuō)和08年，以及七幾年相比完全不一樣的。
　　大家再看一下這是小麥，08年是14、15美元，七幾年7美元，我們可以看到有時(shí)候價(jià)格會(huì)達(dá)到22美元，另外這個(gè)市場(chǎng)它沒有指標(biāo)投資，而且也沒有太多的基金，相對(duì)來(lái)說(shuō)流動(dòng)性也不是很大。這個(gè)市場(chǎng)的增加量比較高的，尤其和其他的美國(guó)，還有其他的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，芝加哥的市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō)投資性還是比較多，但是變化比較多，價(jià)格變化比較高是不是因?yàn)橥稒C(jī)行為導(dǎo)致的。
　　如何解決通貨膨脹的問(wèn)題?中國(guó)的指數(shù)相對(duì)來(lái)說(shuō)政府比較關(guān)注，因此大家對(duì)此做了大量的報(bào)告和討論，看什么樣的行動(dòng)來(lái)解決食品價(jià)格高居不下的問(wèn)題，11月份的時(shí)候的確采取了一些措施來(lái)重新制定價(jià)格，尤其在一些試點(diǎn)城市，還有公眾的補(bǔ)貼，還有更為重大的囤積，市場(chǎng)囤積以及操縱行動(dòng)的行為的打擊等等。中國(guó)食品通貨膨脹在2010年超越了政府3%的目標(biāo)，上周政府的制定者采取了措施。
　　印度通貨膨脹率由于提高了6%，主要是居高不下食品價(jià)格引起的，印度央行的人認(rèn)為目前這個(gè)情況還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，通貨膨脹的情況也會(huì)持續(xù)，所以他們也采取了行動(dòng)。08年在印度發(fā)生了什么情況?當(dāng)時(shí)期貨市場(chǎng)比較活躍，小麥在期貨市場(chǎng)交易，但是在08年政府決定把這些市場(chǎng)關(guān)閉，他覺得市場(chǎng)操控這些價(jià)格，是不是市場(chǎng)提供工具進(jìn)行投機(jī)，提高價(jià)格等等，08年政府決定關(guān)閉這些市場(chǎng)。大家可以看到真正的價(jià)格。美國(guó)農(nóng)業(yè)部也是認(rèn)為在2011年食品通貨膨脹將會(huì)增加，主要是能源、商品價(jià)格比較高，對(duì)于食品的零售和批發(fā)都產(chǎn)生了比較大的影響?？梢钥吹礁鶕?jù)預(yù)測(cè)，2001年的根據(jù)美國(guó)政府的數(shù)據(jù)，2011年豬肉的價(jià)格在09年的基礎(chǔ)上增加了1.5%，牛肉的價(jià)格也在大大的增加，接下來(lái)可以看到的是歷史上玉米的價(jià)格的波動(dòng)性，主要是一些重大的合同中的一些情況，(PPT)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較穩(wěn)定，之后06、07年開始上揚(yáng)，到08年上到最高點(diǎn)，實(shí)際上也是供求基本面所決定的。我們認(rèn)為它的供應(yīng)將會(huì)有重大下滑，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可持續(xù)的。我想這是市場(chǎng)價(jià)格為什么這么高，有一個(gè)信號(hào)，也就是說(shuō)你在生產(chǎn)上投入更多資金，對(duì)于用戶來(lái)說(shuō)，這個(gè)時(shí)候就需要采取其他的投資渠道或者選擇替代的渠道的。
　　CBOT交易量不斷的增加，它的開放利率，基本上從2000年相比增加了3倍，那在06年的時(shí)候，我們達(dá)到了140萬(wàn)，所以年度的量也在不斷的增加，在這個(gè)期間它的量不斷的增加。所以從供求關(guān)系上來(lái)說(shuō)因?yàn)橛幸欢ǖ牟▌?dòng)性，因此在芝加哥，06年8月份的時(shí)候，我們采取了一些行動(dòng)?？梢钥吹侥甓鹊暮贤炕蛘邇r(jià)格，以及整個(gè)的量會(huì)有所上升。大豆也是類似。
　　大豆的波動(dòng)性從右上角這張圖上可以看到基本達(dá)到40%這是08年的數(shù)據(jù)，價(jià)格在04年的時(shí)候達(dá)到峰值，主要是因?yàn)槊绹?guó)種植的問(wèn)題，基本上在南美種植的，在巴西、阿根廷，他們是大豆最主要的制造國(guó)，他們加起來(lái)產(chǎn)量比美國(guó)高的多，因此出口到其他地方。在80年代，美國(guó)當(dāng)時(shí)采取了一些禁令，大豆的增長(zhǎng)在巴西有大量的增長(zhǎng)，現(xiàn)在有多余的產(chǎn)能在巴西，這是比較利好的消息，從供需關(guān)系角度講。在南美產(chǎn)量會(huì)繼續(xù)增加，或者產(chǎn)能有所增加，同時(shí)前蘇聯(lián)，還有俄羅斯，他們產(chǎn)能也有所增加。
　　可以看到大豆這張圖上在06年的時(shí)候，一路交易量有所增加，這張圖上關(guān)于小麥的價(jià)格和波動(dòng)性的圖，和其他的幾張圖相對(duì)來(lái)說(shuō)比較類似，可以看到2000年的時(shí)候，可以看到20萬(wàn)個(gè)開放權(quán)益的合同。CBOT的合同是一個(gè)全球性的標(biāo)桿，就小麥價(jià)格而言，考慮到一些流動(dòng)性，因?yàn)樗鲃?dòng)性比較高，吸引了很多投資者，包括交易者全球各地的制造者還有交易者。當(dāng)時(shí)他有一些運(yùn)營(yíng)的問(wèn)題，的確波動(dòng)性在那個(gè)時(shí)候比較高。我們看到小麥?zhǔn)袌?chǎng)基本面這樣的。05、06年的澳大利亞連著干旱兩年，當(dāng)時(shí)在美國(guó)內(nèi)也有一些問(wèn)題，在西南部這個(gè)區(qū)域氣候變得越來(lái)越干，而且還有一些雪，下一些雪，所以這個(gè)氣候條件還是比較有問(wèn)題的。小麥?zhǔn)袌?chǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較關(guān)注的，這也是為什么在06年的時(shí)候，小麥的存量比較低?？紤]所有的波動(dòng)性以后，我們也看到在美國(guó)監(jiān)管方面做了一些變化，在去年7月的時(shí)候，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了一個(gè)法案，叫做《華爾街消費(fèi)者保護(hù)條例法案》，這是7月21號(hào)推出的，里面包括一系列的政策上的改革，要求建立243個(gè)法律條款，監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)施這些政策，他們要舉辦一些公開會(huì)議來(lái)征求大家的意見。CFTC也撰寫了一些新的法律，法規(guī)，現(xiàn)在要求委員會(huì)和財(cái)務(wù)部來(lái)征求一些意見。
　　其中有一些法案通過(guò)以后，180天就內(nèi)實(shí)施，我們還沒有一些管理?xiàng)l例，所以有一些它的實(shí)施時(shí)間，政策的出臺(tái)的實(shí)際的執(zhí)行時(shí)間可能只有180天之內(nèi)就要實(shí)施。這里面大部分關(guān)于法案里面最受人關(guān)注的對(duì)于衍生金融品方面，比如清算的要求，比方說(shuō)所有在場(chǎng)外的這些OTC的交易必須要進(jìn)行中央的集中清算。這種對(duì)交換權(quán)的交易影響非常大的。
　　不過(guò)這部分關(guān)于調(diào)期方面法規(guī)正在研究與討論當(dāng)中，對(duì)于這些調(diào)期可能要進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的交易，以及清算。這可能要求交易所必需要有指定的合同交易方來(lái)進(jìn)行。這種情形之下，這些沒有在集中清算的一些調(diào)期會(huì)進(jìn)行的越來(lái)越困難，所以這會(huì)使得所有的調(diào)期的交易更加的透明，這可能是由于08年導(dǎo)致金融危機(jī)主要的原因，就是因?yàn)閷?duì)于MBS房貸抵押的貸款跟證券在盡管之外進(jìn)行交易的，所以導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)它摸不清底，所以法案的主要目的讓市場(chǎng)更加的透明，然后讓CFTC更好的來(lái)看清楚市場(chǎng)更好的活動(dòng)。
　　另外在農(nóng)產(chǎn)品(000061)有投存的限制，現(xiàn)在同樣農(nóng)產(chǎn)品的投存的限額，超過(guò)25000個(gè)合同上限將到2%。對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品限額的要求，在法案通過(guò)以后270天以后必須實(shí)施。另外剛才說(shuō)過(guò)調(diào)期跟交換的市場(chǎng)，會(huì)有很多合同的限制，CFTC碰到的問(wèn)題對(duì)調(diào)期的市場(chǎng)沒有數(shù)據(jù)的調(diào)研，很難針對(duì)這個(gè)起草相關(guān)的法規(guī)，還沒有對(duì)這個(gè)研究，以往沒有這樣的歷史數(shù)據(jù)。
　　如果這個(gè)法案只限制美國(guó)的經(jīng)濟(jì)商，也許所有的調(diào)期合同都會(huì)到了海外經(jīng)濟(jì)商手里面去，這是市場(chǎng)給國(guó)會(huì)普遍反映的聲音，這樣會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)一面做空這個(gè)市場(chǎng)。我們必須要保證，這是國(guó)會(huì)內(nèi)部進(jìn)行游說(shuō)工作，希望針對(duì)國(guó)內(nèi)國(guó)外的經(jīng)濟(jì)中間商，證券經(jīng)濟(jì)商以同樣的標(biāo)準(zhǔn)，所以剛才說(shuō)過(guò)對(duì)于能源領(lǐng)域的大宗商品的交易要從09年，還有原油等等的一些上限是25000個(gè)合同，必須是10%，然后對(duì)于剩下來(lái)是2.5%的上線。不過(guò)CFTC內(nèi)部還是有激烈的爭(zhēng)論，到底這個(gè)上限定在哪里?有些CFTC所定的上限，光定這個(gè)上線沒有辦法減少市場(chǎng)當(dāng)中過(guò)多投資現(xiàn)象。有的時(shí)候投機(jī)還是不投機(jī)，本身很難界定的。在參與過(guò)程當(dāng)中，很多這些市場(chǎng)可能是通過(guò)場(chǎng)外一些交易來(lái)實(shí)現(xiàn)，而且還有很多時(shí)候是場(chǎng)外的供需來(lái)決定的。

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2012會(huì)不會(huì)在糧食問(wèn)題上實(shí)現(xiàn)