雙匯停牌 機(jī)構(gòu)緊盯ETF止損套利機(jī)會(huì)

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　　當(dāng)部分基民糾結(jié)于是否對(duì)重倉(cāng)雙匯發(fā)展的基金暫時(shí)回避時(shí)，個(gè)別反應(yīng)靈敏的機(jī)構(gòu)資金或許已經(jīng)借道ETF對(duì)該股票進(jìn)行了清倉(cāng)；當(dāng)部分基金經(jīng)理糾結(jié)于雙匯發(fā)展復(fù)牌后“是走是留”時(shí)，部分機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)開(kāi)始密切關(guān)注雙匯發(fā)展復(fù)牌的反向套利機(jī)會(huì)。

　　借道ETF實(shí)現(xiàn)賣(mài)出

　　“雙匯‘瘦肉精’事件經(jīng)央視報(bào)道后，3月15日雙匯發(fā)展即出現(xiàn)跌停。有意思的是，深成指ETF當(dāng)日成交量急劇放大，為前一交易日的4倍多?！痹跇I(yè)內(nèi)一位基金分析師看來(lái)，“反應(yīng)靈敏的機(jī)構(gòu)資金或許已經(jīng)借道深成指ETF賣(mài)出了雙匯發(fā)展。”

　　據(jù)悉，ETF基金是通過(guò)一攬子股票進(jìn)行申購(gòu)贖回的，對(duì)于某只處于停牌中的股票，如果判斷未來(lái)該股票可能下跌，可以通過(guò)ETF將其賣(mài)出。具體的方法是：從二級(jí)市場(chǎng)以市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)入其他股票，然后在一級(jí)市場(chǎng)結(jié)合手上的停牌股票申購(gòu)ETF份額之后于二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出，從而回避了停牌股在未來(lái)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，長(zhǎng)江電力在2008年5月之后有過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間停牌，部分大資金由于擔(dān)心補(bǔ)跌，通過(guò)50ETF賣(mài)出持有的長(zhǎng)江電力成為當(dāng)時(shí)的主流操作。

　　對(duì)此，海通證券基金分析師吳先興認(rèn)為，“瘦肉精事件將對(duì)雙匯發(fā)展造成一定的負(fù)面影響，其股價(jià)在復(fù)牌后可能會(huì)有較大的跌幅，因而投資者可以采用上述方法對(duì)持有的雙匯發(fā)展進(jìn)行賣(mài)出?！?br />
　　據(jù)了解，目前市場(chǎng)上成份股中包含雙匯發(fā)展的ETF有大成深證成長(zhǎng)40ETF、工銀瑞信深證紅利ETF以及南方深成ETF,但根據(jù)深交所ETF申購(gòu)贖回清單顯示，大成深證成長(zhǎng)40ETF以及工銀瑞信深證紅利ETF中雙匯發(fā)展必須采用現(xiàn)金替代，而只有南方深成ETF則是允許現(xiàn)金替代。故從目前市場(chǎng)上有的ETF來(lái)看，只有南方深成ETF可以用作對(duì)于雙匯發(fā)展的賣(mài)出。

　　不過(guò)，吳先興指出，如果過(guò)多投資者進(jìn)行股票申購(gòu)ETF,二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出的操作，可能導(dǎo)致ETF小幅折價(jià)，事實(shí)上，只有當(dāng)ETF折價(jià)小于預(yù)期雙匯發(fā)展跌幅所導(dǎo)致的ETF跌幅，投資者才可以通過(guò)該途徑減少損失。

　　或有反向套利機(jī)會(huì)

　　當(dāng)部分基金經(jīng)理糾結(jié)于雙匯發(fā)展復(fù)牌后“是走是留”時(shí)，部分機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注雙匯發(fā)展的反向套利機(jī)會(huì)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)研究報(bào)告認(rèn)為，雙匯發(fā)展在深成指ETF 里的權(quán)重為2.02%,目前深成指ETF 產(chǎn)品交易價(jià)格與其凈值之間的折溢價(jià)率基本為0.在沖擊成本0.1%,傭金成本0.05%的假設(shè)下，考慮0.1%的單向印花稅，如果投資者看空雙匯發(fā)展復(fù)牌后下跌14.88%以上，可以通過(guò)買(mǎi)入一籃子股票，然后現(xiàn)金替代申購(gòu)深成指ETF,待雙匯發(fā)展復(fù)牌后再賣(mài)出ETF方法實(shí)現(xiàn)反向套利。

　　事實(shí)上，長(zhǎng)江電力長(zhǎng)期停牌后在2009 年復(fù)牌時(shí)，部分機(jī)構(gòu)亦成功進(jìn)行了事件性套利。2009 年5 月18 日，停牌超過(guò)一年的長(zhǎng)江電力復(fù)牌。前一交易日（2009 年5 月15 日）,在上證50ETF 中，長(zhǎng)江電力的權(quán)重為2.77%,同時(shí)上證50ETF 收盤(pán)時(shí)折價(jià)0.49%.

　　假設(shè)上證50ETF 的所有折價(jià)均源于市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)江電力的估值。這意味著市場(chǎng)預(yù)期，復(fù)牌后長(zhǎng)江電力跌幅將達(dá)到17.84%,即跌至11.79 元（長(zhǎng)江電力停牌前股價(jià)為14.35 元）.但2009 年5 月18 日，長(zhǎng)江電力復(fù)牌后的開(kāi)盤(pán)價(jià)為14.30 元，這意味著如果前一交易日買(mǎi)入上證50ETF,投資者便可獲得0.48%的事件性套利收益。

　　值得注意的是，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，事件性套利策略成功與否主要取決于兩個(gè)因素：第一，投資者對(duì)于長(zhǎng)期停牌成份股復(fù)牌之后的表現(xiàn)預(yù)測(cè)是否準(zhǔn)確，如果成份股復(fù)牌后的表現(xiàn)越好，那么事件性套利策略獲得的收益便越大；第二，從投資者買(mǎi)入ETF 到成份股復(fù)牌之間市場(chǎng)整體的表現(xiàn)，如果這段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)上漲，那么事件性套利策略成功的概率變比較大。（摘自：上海證券報(bào)）

wgysy

雙匯變雙腿了啊