全國農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展十二五規(guī)劃出臺(受益股)

yzw-阿燕

東方證券："豬周期"下的成長之路(薦股)

　　豬價(jià)被疫病"綁架"。我國生豬價(jià)格的周期基本在3-4 年左右，這基本與生豬養(yǎng)殖周期吻合，豬價(jià)的波動符合"蛛網(wǎng)理論"。同時(shí)我們研究發(fā)現(xiàn)，不是每一次"豬周期"都會形成豬價(jià)的暴漲暴跌，真正引起豬價(jià)大幅波動的是在"豬周期"中的疫病，此輪豬價(jià)能創(chuàng)新高也是：1)"豬周期"：去年生豬養(yǎng)殖效益連續(xù)超過半年處于虧損狀態(tài)，導(dǎo)致大量母豬被淘汰；2)疫?。?010 年口蹄疫和高熱病的大規(guī)模爆發(fā)，導(dǎo)致母豬大量死亡，2011 年初大量小豬由于流行性腹瀉等疾病，導(dǎo)致小豬存活率大幅下降。

　　豬價(jià)還能"飛"多久？我們判斷生豬養(yǎng)殖行業(yè)的景氣周期將持續(xù)到2011 年年底：1)經(jīng)驗(yàn)表明豬價(jià)上升周期通常將持續(xù)1.5 年-2 年；2)根據(jù)我們的了解目前疫病還未能完全消除，下半年消費(fèi)旺季到來，供求仍然緊張。但下半年生豬價(jià)格增速將放緩。

　　經(jīng)驗(yàn)表明生豬企業(yè)成長在于技術(shù)提升和規(guī)模擴(kuò)張。從美國生豬養(yǎng)殖的經(jīng)驗(yàn)來看，美國生豬產(chǎn)業(yè)成長最快的時(shí)期是1980-2000 年間，其表現(xiàn)為生豬養(yǎng)殖技術(shù)和生豬養(yǎng)殖規(guī)?；目焖偬嵘Ｔ谶@期間，美國生豬產(chǎn)業(yè)也孕育出了優(yōu)秀的生豬養(yǎng)殖和屠宰企業(yè)，其中一個(gè)代表是smithfield foods，其1990-2000 年的股價(jià)上漲900%之多，遠(yuǎn)超S ；P500 指數(shù)的上漲幅度。

　　我國生豬產(chǎn)業(yè)處于成長之路。我國是養(yǎng)豬第一大國，每年出欄生豬超過6 億頭，但我國生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)技術(shù)相當(dāng)于美國1980s 水平，規(guī)?；潭冗€非常低，相比較美國前20 家生豬企業(yè)占50%以上的生豬供給來說，我國最大生豬企業(yè)出欄占比不到行業(yè)的1%。因此，我國生豬養(yǎng)殖有巨大的成長空間。

　　優(yōu)秀生豬企業(yè)崛起進(jìn)行時(shí)。我國生豬規(guī)?；诳焖俚奶嵘?，其中優(yōu)秀生豬企業(yè)如雛鷹農(nóng)牧、溫氏集團(tuán)尤為迅速，其近幾年年出欄量CAGR 超過40%。此外，從技術(shù)上來看，優(yōu)秀豬企的養(yǎng)殖技術(shù)已經(jīng)達(dá)到國際先進(jìn)水平，在這種技術(shù)背景支撐下，優(yōu)秀豬企表現(xiàn)出遠(yuǎn)超出行業(yè)水平的盈利能力。我們測算PSY(每頭母豬年出欄健康小豬數(shù))每增加1 頭，利潤率增長1.6 個(gè)百分點(diǎn)以上。另一方面，我們認(rèn)為，優(yōu)秀豬企的崛起離不開良好的擴(kuò)張模式，在目前生豬養(yǎng)殖模式中，我們認(rèn)為，代養(yǎng)制是最符合目前中國國情，擴(kuò)張能力和疫病防御結(jié)合的最好模式。

　　投資策略和風(fēng)險(xiǎn)。我們建議投資者可以從兩條思路來選擇生豬養(yǎng)殖的投資策略：1)產(chǎn)業(yè)成長策略：建議長期積極關(guān)注擁有先進(jìn)養(yǎng)殖技術(shù)和擴(kuò)張模式的生豬養(yǎng)殖上市公司，他們之中必將存在成長成為偉大農(nóng)牧企業(yè)的公司，我們建議關(guān)注雛鷹農(nóng)牧(增持)；2)豬價(jià)趨勢策略：生豬價(jià)格今年仍將易漲難跌，4 季度生豬價(jià)格創(chuàng)新高概率較大，將為生豬養(yǎng)殖企業(yè)股價(jià)的上漲帶來催化，建議關(guān)注雛鷹農(nóng)牧(增持)和正邦科技(未評級)。(東方證券研究所)

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