食品飲料行業(yè):屠宰肉食全年高景氣,看好雙匯買入梅林

畜牧人編輯部2

　　生豬價格處于蕭條期前半段

　　我們認為目前生豬價格處于蕭條期的前半段。2011年9月份以來能繁母豬累計凈增加了225萬頭,凈增加4000萬頭左右供給,行業(yè)供給過剩5%,供給過剩壓制價格。能繁母豬存欄不出現(xiàn)大幅度的下降,生豬價格難言好。根據(jù)歷史經(jīng)驗,去產能過程需經(jīng)過3-6個月的時期,也就是說,在沒有其他因素,如疫病的影響下,二季度豬肉供給將充足,二季度豬價將趨勢向下。

　　全年豬價將呈“耐克”型走勢

　　二季度生豬價格下跌幅度及母豬產能數(shù)據(jù)將決定今年價格是“V”型還是“耐克”型。如果二季度價格大幅度下跌,連續(xù)2個月左右遠離14并跌破13元,養(yǎng)殖出現(xiàn)大幅虧損,行業(yè)大幅度去母豬產能,能繁母豬存欄量破4800萬頭,那么價格將是“V”型;如果二季度生豬價格維持在14元/公斤附近,仔豬價格在25元/公斤以上,養(yǎng)殖戶保持盈虧平衡或微虧,母豬去產能動力嚴重不足,母豬存欄依然將保持高位,那么今年生豬價格將是“耐克”型,弱復蘇。兩種情形相比較,我們更傾向認為弱復蘇的可能性較大。

　　豬價下降、下半年弱復蘇將使屠宰及肉制品公司受益

　　雙匯發(fā)展:我們認為不論是“V”型還是“耐克”型走勢,雙匯整體都將受益。但相對而言,由于豬價的弱復蘇更有利于肉制品業(yè)務降低成本,而肉制品業(yè)務貢獻近2/3的利潤,所以豬價弱復蘇時雙匯受益更大些。另外,屠宰業(yè)務的主要看點是突破渠道以上量,我們認為應重點關注小屠宰廠收編的情況。經(jīng)過測算,今年計劃收編的小屠宰廠全年將提供300-400萬頭的渠道消化能力,相當于雙匯12年屠宰總量的1/3,貢獻EPS約0.15-0.2元。基于對豬價和屠宰整合提升空間的判斷,我們認為公司今年業(yè)績存在超預期的可能。預測13-15年EPS分別為3.43、4.2、4.96元,維持“增持”評級,目標價85元。

　　上海梅林:公司正打造肉制品全產業(yè)鏈的核心競爭力,休閑食品是穩(wěn)定的利潤來源。預測13-15年EPS分別為0.28、0.36和0.48元,目標價10.5元,建議買入!順鑫農業(yè):豬價短期下降和全年的走勢將使全年業(yè)績錦上添花,但看好公司的核心邏輯仍然是白酒業(yè)務,業(yè)績反轉的催化劑是房地產。預測13-15年EPS分別為0.81、0.99、1.23元,維持買入評級,目標價23元。

　　得利斯:肉制品業(yè)務受益豬價下降,13年力爭吉林市場扭虧。預測13-14年EPS為0.23、0.26元,目標價13.5元,“增持”評級。

　　三全食品:豬價下降減小成本壓力提升毛利率,預計13-15年EPS分別為0.91、1.12、1.36元,維持“增持”評級,目標價35元。