最差時(shí)刻即將過去 看好海大、新希望、唐人神

畜牧編輯

　　我們?cè)?015年年度策略報(bào)告的“投資時(shí)鐘”里強(qiáng)烈看多飼料板塊2月份以后的系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)。產(chǎn)銷量同比基數(shù)的大幅下降和下游養(yǎng)殖景氣度的環(huán)比上升將使飼料行業(yè)面臨周期拐點(diǎn)。受到2014年初豬價(jià)大幅下跌和存欄下降的影響,飼料行業(yè)下游養(yǎng)殖消費(fèi)需求大幅滑坡,畜禽料行業(yè)產(chǎn)銷量在2014年2月份跟隨存欄量出現(xiàn)大幅度的下滑并一直保持著相對(duì)較低的水平。2015年下游畜禽養(yǎng)殖景氣度前低后高,景氣度環(huán)比將有望逐漸回升。

　　根據(jù)我們對(duì)上市飼料公司業(yè)績(jī)趨勢(shì)的跟蹤,由于2014年年初開始出現(xiàn)行業(yè)景氣低迷,今年前兩季度業(yè)績(jī)基數(shù)都較低,我們預(yù)計(jì)飼料板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?015年1季度就有望出現(xiàn)向上拐點(diǎn)。此外,根據(jù)我們對(duì)上輪景氣周期的分析,在飼料行業(yè)景氣回升的過程中,飼料股一般都可以享受估值的提升。

　　海大集團(tuán)

　　(1)員工持股計(jì)劃的實(shí)施將有助于進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和提升估值;(2)公司強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手近期計(jì)劃再次涉足光伏新能源業(yè)務(wù)進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng),多年前發(fā)生的一幕再次上演,競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手精力的分散將有助于海大集團(tuán)加速份額擴(kuò)張;(3)公司2015年銷售季的前期市場(chǎng)布局較佳,暖和天氣又利于水產(chǎn)養(yǎng)殖,目前團(tuán)隊(duì)士氣高漲,預(yù)計(jì)今年仍有望繼續(xù)保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭,市場(chǎng)對(duì)公司2015-2016年業(yè)績(jī)預(yù)期進(jìn)行上修的可能性在增加;(4)飼料行業(yè)有望迎來周期拐點(diǎn)。我們認(rèn)為上述4個(gè)因素將有助于公司業(yè)績(jī)預(yù)期和估值的雙重提升,從而有望驅(qū)動(dòng)公司股價(jià)延續(xù)上升趨勢(shì)。目前市場(chǎng)仍沒有充分認(rèn)識(shí)到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手業(yè)務(wù)多元化后給海大集團(tuán)帶來的利好。

　　新希望

　　(1)2014年公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)和屠宰肉制品業(yè)務(wù)表現(xiàn)不理想,蠶食了飼料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的盈利,從而影響了農(nóng)牧業(yè)務(wù)整體的盈利水平,隨著2015年上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利恢復(fù)和飼料業(yè)務(wù)的增產(chǎn)增效,我們認(rèn)為公司今年農(nóng)牧業(yè)務(wù)利潤(rùn)有望出現(xiàn)大幅回升。(2)公司前期的股價(jià)在市場(chǎng)對(duì)其金融互聯(lián)預(yù)期的驅(qū)動(dòng)下出現(xiàn)較大的漲幅。在較大的漲幅過后,投資者可在回調(diào)過程中逐步介入,布局公司今年的投資機(jī)會(huì)。

　　唐人神

　　(1)公司2014年業(yè)績(jī)筑底:公司2014年飼料業(yè)務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn),業(yè)績(jī)下滑的主要原因在于種豬業(yè)務(wù)和屠宰肉制品業(yè)務(wù)的虧損。隨著飼料行業(yè)拐點(diǎn)的來臨,公司飼料業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)明顯的恢復(fù)性增長(zhǎng)。與此同時(shí),隨著養(yǎng)殖行業(yè)景氣的逐步回升,公司種豬業(yè)務(wù)和屠宰肉制品業(yè)務(wù)有望出現(xiàn)趨勢(shì)性改善。

　　公司業(yè)績(jī)最差的時(shí)刻已經(jīng)過去,并有望進(jìn)入業(yè)績(jī)周期上升通道。(2)公司大股東和員工持股計(jì)劃參與本次定向增發(fā),增發(fā)價(jià)8.14元/股,鎖定期三年,目前增發(fā)議案已經(jīng)獲得股東大會(huì)通過,但尚需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。我們認(rèn)為大股東和員工持股計(jì)劃參與本次定向增發(fā)將有助于提高投資者的信心和降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),從而有助于估值的提升。

　　投資建議與投資標(biāo)的。

　　我們認(rèn)為飼料行業(yè)最差的時(shí)刻即將過去,建議繼續(xù)關(guān)注估值和業(yè)績(jī)雙驅(qū)動(dòng)的系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì),除了繼續(xù)強(qiáng)烈推薦我們年度策略金股組合里的海大集團(tuán)和新希望以外,還建議重點(diǎn)關(guān)注唐人神和大北農(nóng)的投資機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:如果爆發(fā)養(yǎng)殖疫病,可能對(duì)銷售產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　來源：東方證券