豆類(lèi)專(zhuān)題：6月美豆種植面積預(yù)估及影響

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　　2016年6月30日美國(guó)將公布6月種植面積報(bào)告。歷史上，該報(bào)告曾多次引發(fā)美豆市場(chǎng)動(dòng)蕩。本文試圖從歷史調(diào)整規(guī)律，和大豆玉米比價(jià)角度，對(duì)6月美豆種植面積做預(yù)估，并分析可能的影響。

　　6月種植面積多次引發(fā)美豆大漲大跌：1994-2004年期間2次美豆大跌（1997年6月和2004年6月）。2005-2015年期間美豆1次大漲（2008年6月）3次大跌（2009年6月，2013年6月，2014年6月）。

　　種植面積報(bào)告的調(diào)整特征和規(guī)律：3月和6月對(duì)面積的估計(jì)與實(shí)際情況的趨勢(shì)基本相符；6月較3月同比上年變動(dòng)幅度更大，6月較3月估計(jì)與大豆玉米比價(jià)息息相關(guān)，同時(shí)大豆玉米比價(jià)的區(qū)間變動(dòng)則直接影響6月估計(jì)值較3月估計(jì)值變動(dòng)方向。

　　6月30日種植面積報(bào)告估計(jì)和影響：三種估計(jì)情景下2016/17年度美豆庫(kù)存均上升，期末庫(kù)消比分別提高至8.2%，8.7%和9.7%，仍低于2015/16年度期末庫(kù)存消費(fèi)比9.79%。即2016/17年度供需狀況較2015/16年度仍有小幅收緊。

　　另外在較小概率下，6月較3月增4.05%，期末庫(kù)存消費(fèi)比約10.8%，較2015/16年度6月估計(jì)值高1.01個(gè)百分點(diǎn)。這樣豆類(lèi)市場(chǎng)供需寬松格局將延續(xù)。豆類(lèi)或見(jiàn)頂回落，結(jié)束本輪上漲。

　　結(jié)論：我們認(rèn)為6月種植面積報(bào)告并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成實(shí)質(zhì)性利空，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)有些過(guò)度。豆類(lèi)市場(chǎng)供需逐漸收緊的趨勢(shì)未變，投資者可逢低買(mǎi)入布局長(zhǎng)線多單。

　　2016年6月30日美國(guó)將公布6月種植面積報(bào)告。歷史上，該報(bào)告曾多次引發(fā)美豆市場(chǎng)動(dòng)蕩。本文試圖從歷史調(diào)整規(guī)律，和大豆玉米比價(jià)角度，對(duì)6月美豆種植面積做預(yù)估，并分析可能的影響。

　　一、6月種植面積多次引發(fā)美豆大漲大跌

　　我們假設(shè)美豆月度漲跌幅15%以上為大漲或大跌。數(shù)據(jù)顯示，從1994-2004年期間6月種植面積報(bào)告引發(fā)2次美豆大跌，分別為1997年6月（-29.87%）和2004年6月（-17.81%）。

　　2005-2015年期間6月供需面積報(bào)告對(duì)市場(chǎng)影響加大，引發(fā)美豆1次大漲，為2008年6月（+15.45%），引發(fā)美豆3次大跌，分別為2009年6月（-17.15%），2013年6月（-17.09%）和2014年6月（-22.5%）。

　　二、種植面積報(bào)告的調(diào)整特征和規(guī)律

　　3月和6月對(duì)面積的估計(jì)與實(shí)際情況的趨勢(shì)基本相符

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，1990-2015年3月和6月報(bào)告中對(duì)種植面積的估計(jì)與年度播種面積在趨勢(shì)上基本相符。1990-2000年期間播種面積趨于上升，2000-2010年期間相對(duì)平穩(wěn)（2007年降幅較大），2010至今播種面積趨于上升。

　　6月較3月同比上年變動(dòng)幅度更大

　　作為對(duì)新年度種植面積第一次預(yù)估，3月預(yù)估值相對(duì)保守，和上年相比變動(dòng)幅度相對(duì)較小，在增長(zhǎng)趨勢(shì)，漲幅最?。辉谙陆第厔?shì)，跌幅最小。作為新年度種植面積第二次預(yù)估，6月大豆播種基本完成，預(yù)估值相對(duì)激進(jìn)，較上年變動(dòng)幅度明顯高于3月。

　　再計(jì)算6月較3月變動(dòng)幅度，對(duì)比面積趨勢(shì)圖，可以清晰地看到，在面積增長(zhǎng)趨勢(shì)中，6月漲幅高于3月；在面積下降趨勢(shì)中，6月跌幅高于3月。這也印證了6月對(duì)種植面積預(yù)估較上年變動(dòng)幅度更大。

　　6月較3月估計(jì)與大豆玉米比價(jià)息息相關(guān)

　　大豆玉米比價(jià)決定農(nóng)民種植相對(duì)收益，影響農(nóng)民種植選擇。數(shù)據(jù)顯示，從2009年至今，大豆玉米比價(jià)高于2.3時(shí)，3月、6月估計(jì)的大豆種植面積較上年提高，比價(jià)低于2.3時(shí)，3月、6月估計(jì)的大豆種植面積較上年下降。即大豆玉米比價(jià)2.3，是農(nóng)民選擇大豆和玉米的均衡點(diǎn)：高于2.3時(shí)，傾向于選種大豆；低于2.3時(shí)，則反之。

　　而大豆玉米比價(jià)的區(qū)間變動(dòng)則直接影響6月估計(jì)值較3月估計(jì)值變動(dòng)方向。從數(shù)據(jù)看， 3月中旬至6月中旬期間，大豆玉米比價(jià)走高，6月估計(jì)值高于3月；大豆玉米比價(jià)走低，6月估計(jì)值低于3月。

　　三、6月30日種植面積報(bào)告預(yù)估和影響

　　較大概率事件

　　結(jié)合2009-2015年的變動(dòng)規(guī)律，我們給出2016年6月30日即將公布的面積報(bào)告較3月變動(dòng)幅度的估計(jì)值。估計(jì)1為1.37%（取2009-2015年期間變動(dòng)均值）；估計(jì)2為1.9%（剔除2009-2015年期間變動(dòng)負(fù)增長(zhǎng)后取均值）；估計(jì)3為2.98%（取2009-2015年期間變動(dòng)最大值）。

　　2016年3月大豆種植面積估計(jì)為82.2百萬(wàn)英畝，分別按照估計(jì)1、2、3可以得到6月大豆種植面積83.33百萬(wàn)英畝、83.76百萬(wàn)英畝和84.65百萬(wàn)英畝。進(jìn)一步重新計(jì)算美豆供需平衡表，單產(chǎn)、進(jìn)口及需求數(shù)據(jù)取2016/17年度6月估計(jì)值，產(chǎn)量、期末庫(kù)存和庫(kù)消比經(jīng)過(guò)計(jì)算得出。三種估計(jì)情景下2016/17年度美豆庫(kù)存均上升，期末庫(kù)消比分別提高至8.2%，8.7%和9.7%，仍低于2015/16年度期末庫(kù)存消費(fèi)比9.79%。

　　目前市場(chǎng)上普遍預(yù)計(jì)6月種植面積可能較3月上調(diào)100萬(wàn)英畝，這給近期市場(chǎng)帶來(lái)壓力。但按照我們的計(jì)算，即便估計(jì)情景3中，假設(shè)6月種植面積估計(jì)值較3月增幅達(dá)到2009年以來(lái)最高水平2.98%，6月報(bào)告將美豆種植面積上調(diào)至84.65百萬(wàn)英畝，即上調(diào)245萬(wàn)英畝，2016/17年度期末庫(kù)存消費(fèi)比達(dá)到9.7%，2016/17年度供需狀況較2015/16年度仍有小幅收緊。

　　因此我們認(rèn)為6月種植面積報(bào)告并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成實(shí)質(zhì)性利空，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)有些過(guò)度。豆類(lèi)市場(chǎng)供需逐漸收緊的趨勢(shì)未變，投資者可逢低買(mǎi)入布局長(zhǎng)線多單。

　　極小概率事件

　　上文我們沒(méi)有按照6月較3月增幅極大值4.05%計(jì)算，因?yàn)?）2013年美豆種植面積僅僅76.8百萬(wàn)英畝，基數(shù)低，2014年3月中旬大豆玉米比價(jià)為2.4,之后上漲到6月中旬2.8，種植面積增至83.3百萬(wàn)英畝，歷史最高記錄。2）2015年大豆種植面積82.7百萬(wàn)英畝，是僅低于2014年的歷史次高記錄。如果按照3月82.2百萬(wàn)英畝，6月較3月增4.05%計(jì)算，2016年種植面積將達(dá)到85.53百萬(wàn)英畝，刷新歷史最高記錄。3）盡管2016年3月中旬至今的大豆玉米比價(jià)也處于較高位置，但仍較2014年同期略低0.1，且當(dāng)前的美豆價(jià)格也低于2014年。因此我們預(yù)計(jì)大豆種植絕對(duì)利潤(rùn)仍不高，對(duì)美農(nóng)民的吸引力有限。預(yù)計(jì)種植面積再創(chuàng)新高的可能性極小。

　　如果極小概率出現(xiàn)，我們計(jì)算供需平衡表，期末庫(kù)存消費(fèi)比約10.8%，較2015/16年度6月估計(jì)值高1.01個(gè)百分點(diǎn)。這樣豆類(lèi)市場(chǎng)供需寬松格局將延續(xù)。豆類(lèi)或見(jiàn)頂回落，結(jié)束本輪上漲。


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