豆粕市場(chǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)有望在春節(jié)后出現(xiàn)；菜粕低位徘徊，弱勢(shì)難改

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　　豆粕市場(chǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)有望在春節(jié)后出現(xiàn)！

　　近期我國(guó)豆粕現(xiàn)貨行情持續(xù)跟盤(pán)下跌，出口銷(xiāo)售數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期、南美產(chǎn)區(qū)新作生長(zhǎng)天氣總體改善、美元匯率走強(qiáng)以及技術(shù)賣(mài)盤(pán)等共同施壓美豆走低，而另一方面阿根廷部分產(chǎn)區(qū)天氣略有不佳則制約了美豆的下跌空間，但部分減產(chǎn)預(yù)期被巴西增產(chǎn)所抵消，因而當(dāng)前天氣題材還不足以明顯左右市場(chǎng)方向。而進(jìn)入1月份以來(lái)，我國(guó)豆粕市場(chǎng)供應(yīng)似乎最為緊張的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，油廠和貿(mào)易商為兌現(xiàn)利潤(rùn)都希望盡快了解當(dāng)前的高價(jià)合同，并且伴隨著油廠的持續(xù)高開(kāi)工率以及終端市場(chǎng)備貨、提貨節(jié)奏的相應(yīng)放慢，主流油廠豆粕庫(kù)存水平也在緩慢上升，上述因素共同施壓市場(chǎng)并使得豆粕現(xiàn)貨承壓。

　　目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)后期豆粕現(xiàn)貨預(yù)判開(kāi)始出現(xiàn)分歧，下游看空氣氛逐漸濃厚，這從現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)主流油廠豆粕基差報(bào)價(jià)結(jié)構(gòu)也可見(jiàn)一斑，值得警惕的是油廠春節(jié)假期之后的基差合同很大程度都是被貿(mào)易商而非飼料企業(yè)消化，因而一旦節(jié)后國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求呈現(xiàn)季節(jié)性下降，那么將會(huì)持續(xù)施壓豆粕基差。當(dāng)前油廠開(kāi)機(jī)率始終保持正常，豆粕庫(kù)存持續(xù)增加，但隨著節(jié)前備貨的結(jié)束，成交不多，市場(chǎng)目前主要還是執(zhí)行1-2月合同為主，下游對(duì)新單的采購(gòu)不多，這些都對(duì)目前的豆粕國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格帶來(lái)明顯打壓作用。根據(jù)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至1月11日的三個(gè)工作日，我國(guó)主流油廠豆粕總成交量?jī)H為13.50萬(wàn)噸，日均成交量為3.375萬(wàn)噸，環(huán)比上周降幅為8.16%，這也是去年12月下旬以來(lái)的連續(xù)第四周成交量下降。

　　我國(guó)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌之后，一方面使得提貨速度明顯放緩，另一方面也使得新成交異常慘淡，個(gè)別油廠已開(kāi)始執(zhí)行1-2月份合同，但更關(guān)鍵的是下游豆粕庫(kù)存消化節(jié)奏的放慢加上油廠持續(xù)較高的開(kāi)機(jī)率，也使得后者的豆粕庫(kù)存處于進(jìn)一步緩慢重建之中。截至1月5日，我國(guó)主流油廠豆粕庫(kù)存總量連續(xù)第三周升至55.67萬(wàn)噸，環(huán)比上周40.89萬(wàn)噸增加36.17%，但同比降幅則達(dá)到64.02%。此外國(guó)內(nèi)主流油廠豆粕未執(zhí)行合同總量連續(xù)第三周下降至387.85萬(wàn)噸，周比降幅14.54%，但同比則增長(zhǎng)36.52%。

　　根據(jù)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年12月份大豆到港量超過(guò)850萬(wàn)噸，今年1-2月大豆預(yù)計(jì)到港量超1200萬(wàn)噸，即使將要面臨相對(duì)良好的春節(jié)前備貨提貨需求，也仍將面臨持續(xù)高企的油廠大豆壓榨量。而伴隨著近幾周我國(guó)油粕市場(chǎng)雙雙下跌，油廠盤(pán)面榨利持續(xù)惡化，因而使得一部分工廠加快開(kāi)機(jī)步伐，盡管仍然有一些工廠因豆源不足及環(huán)保治污停機(jī)限產(chǎn)，但預(yù)計(jì)春節(jié)前國(guó)內(nèi)多數(shù)油廠仍將保持總體偏高開(kāi)機(jī)節(jié)奏，個(gè)別工廠脹庫(kù)壓力初顯。由此可見(jiàn)，我國(guó)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)總體交投心態(tài)已受到上述市場(chǎng)因素的影響，而此前部分透支的終端需求也開(kāi)始通過(guò)價(jià)格下跌來(lái)修正，終端市場(chǎng)看空氣氛再次達(dá)到新高度。

　　據(jù)了解，小年后各油廠將逐漸停機(jī)歇業(yè)，大豆庫(kù)存消耗有限，而春節(jié)后初期豆粕庫(kù)存也將較為充裕，繼續(xù)對(duì)節(jié)后的豆粕市場(chǎng)帶來(lái)供應(yīng)壓力，豆粕價(jià)格也有望繼續(xù)回調(diào)下落，預(yù)計(jì)43%蛋白豆粕或?qū)⒃?月份回落至2700-2800元/噸。 而國(guó)際大豆市場(chǎng)方面，巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）1月10日發(fā)布報(bào)告，將本來(lái)就是創(chuàng)紀(jì)錄水平的2016/17年度大豆產(chǎn)量進(jìn)一步上調(diào)，CONAB預(yù)計(jì)巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.038億噸，比上年提高8.8%，比CONAB上月的預(yù)測(cè)值調(diào)高了135萬(wàn)噸，調(diào)高的原因在于天氣條件良好，單產(chǎn)有望從上年的偏低水平上恢復(fù)性增長(zhǎng)，此外大豆播種面積比上年提高1.6%，總體上看，巴西本次雨量適宜，豆類(lèi)期貨價(jià)格在此段時(shí)間內(nèi)料將保持疲弱態(tài)勢(shì)。

　　雖然并不看好春節(jié)后的豆粕行情，但是依照以往經(jīng)驗(yàn)，后期巴西港的裝運(yùn)問(wèn)題仍舊有可能成為南美大豆運(yùn)輸開(kāi)始后的炒作因素，罷工等事件仍有可能階段性的提振大豆期現(xiàn)貨價(jià)格，筆者建議可以重點(diǎn)關(guān)注，利用這些可以預(yù)見(jiàn)的炒作因素提早準(zhǔn)備，或有不錯(cuò)收益。此外也仍需關(guān)注來(lái)自中美貿(mào)易戰(zhàn)可能開(kāi)打，將給國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)所造成的短期劇烈波動(dòng)行情。

　　菜粕低位徘徊，弱勢(shì)難改

　　近期，隨著進(jìn)口菜籽到港增加，沿海菜籽庫(kù)存顯著回升，同時(shí)巴西大豆產(chǎn)量前景樂(lè)觀，且逐漸收割上市，蛋白原料供應(yīng)充足。需求方面，水產(chǎn)飼料消費(fèi)進(jìn)入淡季，沿海油廠菜粕成交量顯著下滑。供多需淡，菜粕價(jià)格弱勢(shì)難改。

　　菜籽到港量增加

　　前期，由于和加拿大在進(jìn)口菜籽雜質(zhì)率標(biāo)準(zhǔn)方面存在分歧，我國(guó)進(jìn)口菜籽數(shù)量大幅下滑。2016年8月菜籽進(jìn)口數(shù)量為42.9萬(wàn)噸，9月下降為19.3萬(wàn)噸，10月更是下降為6.1萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于前年同期水平。受此影響，國(guó)內(nèi)沿海油廠菜籽庫(kù)存持續(xù)下滑，2016年11月初庫(kù)存下降到不足20萬(wàn)噸，供應(yīng)吃緊。隨著中加兩國(guó)就此問(wèn)題的協(xié)商解決，我國(guó)進(jìn)口菜籽量顯著增加，2016年11月進(jìn)口菜籽達(dá)到30.5萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)沿海油廠菜籽庫(kù)存逐漸回升，年末庫(kù)存達(dá)到39.8萬(wàn)噸。

　　隨著原料供應(yīng)增加，油廠開(kāi)機(jī)率也有所恢復(fù)，2016年12月菜籽壓榨量與11月相比有了顯著提高。市場(chǎng)預(yù)計(jì)2017年1—3月國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽的到港量仍將保持在較高水平，每月可能在40萬(wàn)噸以上，菜籽原料供應(yīng)較為充足。同時(shí)，近日國(guó)家質(zhì)檢總局在《允許進(jìn)口飼料和飼料添加劑國(guó)家（地區(qū)）產(chǎn)品名單（更新至2017年1月4日）》中新增了巴基斯坦菜粕，這意味著重新允許巴基斯坦菜粕出口中國(guó)，國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)又增加了新的渠道。

　　水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)入淡季

　　進(jìn)入冬季后，水產(chǎn)養(yǎng)殖對(duì)飼料的需求進(jìn)入季節(jié)性低谷，難以對(duì)菜粕形成有力的支撐。國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)油廠菜粕成交量顯著下降，截至1月6日，周度菜粕成交量為1150噸，環(huán)比下降91%，同比下降94%，降幅驚人，下游消費(fèi)端對(duì)后市并不看好。而且，目前水產(chǎn)品價(jià)格波瀾不驚，并未像生豬養(yǎng)殖一樣給出養(yǎng)殖戶(hù)良好的利潤(rùn)，難以讓養(yǎng)殖戶(hù)擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模，也就難以形成持續(xù)的需求支撐。

　　目前大豆供應(yīng)充足，豆粕價(jià)格不高，豆粕與菜粕的價(jià)差也保持在較低水平，5月期貨合約價(jià)差在480元/噸左右，廣東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)差在680元/噸左右。同時(shí)，豆粕蛋白含量要高于菜粕，菜粕與豆粕相比沒(méi)有明顯的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。因此，在水產(chǎn)料除外的其他飼料中，人們更愿意使用蛋白價(jià)值更高、價(jià)格也不貴的豆粕，而在水產(chǎn)料中菜粕的添加比例也不會(huì)很高，這均不利于菜粕的需求。

　　此外，由于南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，供應(yīng)龐大，將在整體上壓制整個(gè)蛋白原料的價(jià)格。受此影響，下游的飼料企業(yè)和貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)存的意愿不強(qiáng)，也難以對(duì)菜粕價(jià)格形成有力支撐。

　　替代原料供應(yīng)充足

　　從2016年12月開(kāi)始，隨著南美天氣狀況的改善和國(guó)內(nèi)下游庫(kù)存的累積，大豆和豆粕的短期供需格局逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變。進(jìn)入2017年1月，巴西大豆逐漸開(kāi)始收割，大部分地區(qū)大豆長(zhǎng)勢(shì)良好，產(chǎn)量前景喜人，一旦大量上市，將給美國(guó)大豆出口造成巨大的壓力，這從近期美豆出口表現(xiàn)不佳已經(jīng)可以看出端倪。

　　阿根廷方面，天氣條件較為反復(fù)，先是播種前降雨過(guò)多，導(dǎo)致播種延遲，接著播種后出現(xiàn)干旱引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，現(xiàn)在部分地區(qū)又出現(xiàn)了降雨過(guò)多，不過(guò)目前來(lái)看都未給大豆生長(zhǎng)帶來(lái)太大的負(fù)面影響?？偟膩?lái)說(shuō)，阿根廷的天氣仍面臨一些不確定性，但當(dāng)前仍處于大豆的生長(zhǎng)期，此時(shí)降雨過(guò)多的影響與去年收獲前的暴雨不可同日而語(yǔ)，市場(chǎng)對(duì)南美大豆豐產(chǎn)的預(yù)期也越來(lái)越強(qiáng)。大豆和豆粕供應(yīng)充足將給菜粕市場(chǎng)帶來(lái)持續(xù)的壓力，始終是一個(gè)較大的利空因素。

　　綜上，近期，隨著中加關(guān)于菜籽貿(mào)易問(wèn)題的解決，進(jìn)口菜籽到港量增加，沿海油廠菜籽庫(kù)存不斷累積。同時(shí)，南美大豆即將上市，預(yù)期供應(yīng)龐大，蛋白原料供應(yīng)充足。而在需求端，水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)入淡季，對(duì)菜粕的需求跌入谷底。在蛋白原料供應(yīng)充足的背景下，下游企業(yè)和貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)存需求不強(qiáng)。供大于求格局較為明顯，菜粕弱勢(shì)難改。

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