當前豆粕期價為何強于現(xiàn)貨？

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　　上周美豆拉升，因為市場忽略了偏空的美農(nóng)2月報告數(shù)據(jù)，以及巴西豐產(chǎn)前景，轉(zhuǎn)而繼續(xù)炒作需求良好的預期。連豆粕05合約雖然周內(nèi)也是大漲，但今天收于3000元下方。現(xiàn)貨基本面還是沒有利多，只是由于期價拉升小漲。截止今日，京津冀魯?shù)貐^(qū)豆粕主流價格在3160-3220元，長三角地區(qū)豆粕主流價3190-3240元，兩廣地區(qū)豆粕主流價格為3200-3250元，價格較上周漲20-40元。目前豆粕期價走勢強于現(xiàn)貨，其中現(xiàn)貨與m1705主流價差由200-320元縮窄至190-270元。

　　技術(shù)面上，CBOT大豆主力合約上周拉升之后，再次進入調(diào)整節(jié)奏，上周畫的黃金分割線效果不大，筆者暫時沒有找到比較好的方向，先觀望。大連豆粕主力1705合約上周拉升，走勢基本符合上周畫的黃金分割線，即0.382,0.5,0.618對應的位置分別是2837元/噸，2863元/噸和2888元/噸。此外，由于今天m1705沒有站穩(wěn)3000元，并且收長上影陰線，日線級別形成雙底，接下來回調(diào)是大概率，目前點位2850元?；久嫔希瑹o論是大豆供應，還是豆粕下游需求，暫時都不利于市場。能談得上利多的只有，國外的大豆需求良好的炒作和阿根廷詭異的天氣，以及國內(nèi)宏觀政策的調(diào)控（即將和正在實施的大規(guī)模基建）。

　　本周談一談筆者對現(xiàn)階段現(xiàn)貨貿(mào)易時資金利用率這個風險的理解。期貨交易資金再怎么理由也很少甚至不會超過100%，但是現(xiàn)貨不一樣，為了盡可能的提高資金利用率，現(xiàn)貨市場的做法大體是這樣的，在從上游采貨的同時，貿(mào)易商相互之間滾動做單，其模式大體是這樣的，甲乙丙丁四個都是貿(mào)易商，乙從甲那里買100噸貨賣給丙，丙將購入的合同賣給丁，丁又把采入的合同執(zhí)行給甲。這樣原本只有100噸的豆粕在四家貿(mào)易商手里全部對鎖，貿(mào)易量變成了400噸，甚至不用實際交付，資金利用率可達到100%，如此重復三次，資金利用率便是300%，甚至理論上只要，資金利用率無限大。貿(mào)易商滾動做單是現(xiàn)在豆粕貿(mào)易市場常態(tài)，在供應能夠保證的前提下，這么做起到更快發(fā)現(xiàn)價格的良性作用，但副作用是利多和利空被放大。

　　在供應不能保證時，就會發(fā)生坍塌式的違約風險，例如：甲的上游斷供，那么甲乙丙丁四家流通的100噸豆粕便都不能如期交付。此時，誠信貿(mào)易者會虧損補貨交付下游，不誠信者就會打人情牌，延遲交貨利益不會受損，如果這種行情長期維持，誠信貿(mào)易者會越來越少，不誠信者越來越多，于是形成習慣性違約。經(jīng)過這種行情之后，供應雖然恢復，但市場貿(mào)易商數(shù)量已經(jīng)大大減少，之前違約者又重新變得誠信了。如此周而復始，正如文章開場白所述。

　　寫了這么多，筆者只是想說明一點，即2017年中小養(yǎng)殖戶和中小飼料廠數(shù)量繼續(xù)減少，取而代之的是集團性的養(yǎng)殖場和飼料廠（這個沒有具體數(shù)據(jù)，是根據(jù)筆者接觸的養(yǎng)殖戶和飼料廠近兩年經(jīng)營狀況做出的判斷，其中大型養(yǎng)殖場和飼料廠數(shù)量在增加是肯定的），對于豆粕貿(mào)易商來說，賴以生存的壞境更加惡化，無論情愿與否，無論是不適應，與時俱進是生存下去的唯一法寶。以油廠為例，三年前，國內(nèi)銷售基差的油廠數(shù)量極少，現(xiàn)如今，國內(nèi)不銷售基差的油廠數(shù)量極少。貿(mào)易商也是如此，由于現(xiàn)貨受市場供需關(guān)系影響的權(quán)重更大一些，大連豆粕受資金情緒影響的權(quán)重更大一些，前者反應和價格波動區(qū)間經(jīng)常滯后和小于后者，表現(xiàn)形式便是在交易時間內(nèi)，每周、每天甚至每分鐘豆粕期現(xiàn)價差都在不斷變化。所以貿(mào)易商做期現(xiàn)套利不失為一條不錯的出路。遺憾便是資金使用率不能也無法再像傳統(tǒng)貿(mào)易那樣超過100%。

　　來源：交易員聯(lián)盟