近期玉米價格上漲是否為“曇花一現(xiàn)”，豆粕期價為何強于現(xiàn)貨？

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　　近期玉米價格上漲是“曇花一現(xiàn)”？

　　春節(jié)長假過后，北方港口玉米價格以突破1500元/噸關(guān)口之勢迎接元宵節(jié)的到來，為春節(jié)過后國內(nèi)玉米市場增添一抹亮色，與此同時，南方港口玉米價格也小幅走強，但上述行情似“曇花一現(xiàn)”，僅持續(xù)4天即重回跌勢，那么是什么原因促使南北港口玉米價格元宵節(jié)前后如此“變臉”呢，下面筆者將結(jié)合掌握的情況作如下簡要分析，僅供參考。

　　首先，南北港口玉米價格“一漲一跌”前后表現(xiàn)。

　　春節(jié)過后，北方港口玉米市場購銷活動陸續(xù)恢復，港口收購價格直線上漲，其中錦州、鲅魚圈兩大主流港口玉米理論平艙價格雙雙突破1500元/噸關(guān)口，錦州港國標二等糧主流價格1480-1490元/噸，個別優(yōu)質(zhì)糧報價1510元/噸，鲅魚圈港口國標二等糧主流價格1450-1460元/噸，錦州港口玉米平倉價1520-1540元/噸，鲅魚圈玉米平倉價1500-1520元/噸，北港價格較年前整體上漲50-100元/噸，但上漲行情僅維持4天即轉(zhuǎn)勢下跌，截止2月14日，北方錦州港干糧主流收購價15水以內(nèi)1460元-1480元/噸，鲅魚圈港內(nèi)玉米價格暫時報至1440-1460元/噸，主流1450元/噸，均較元宵節(jié)前下跌10-20元/噸。與此同時，北方港口提價對南方港口貿(mào)易商心態(tài)提振持續(xù)放大，南方港口玉米價格也小幅走強，其中廣東遼吉玉米成交報1630-1640元/噸，較春節(jié)前上漲10-20元/噸，元宵節(jié)后，南方港口玉米價格基本維持平穩(wěn)走勢。此外值得一提的是，元宵節(jié)過后東北港口玉米集港量進一步上升，除了港口連續(xù)提價帶動各地糧源匯集，包括前期價格持續(xù)倒掛的吉林糧也開始運往港口以外，年后東北地區(qū)出臺飼料企業(yè)收購補貼政策也有望提振短期現(xiàn)貨市場。更為重要的是，一些飼料企業(yè)在年后港口玉米價格上漲的情況下，采購策略也可能有所調(diào)整，畢竟此輪糧價上漲已經(jīng)帶動了東北產(chǎn)區(qū)、南方銷區(qū)糧價出現(xiàn)小幅跟進。

　　其次，南北港口玉米價格變化的具體原因。

　　北方港口玉米價格之所以突破1500元/噸關(guān)口，一方面因裝船需求增加、企業(yè)為搶量而提價，另一方面收購期貨玉米的商家數(shù)量較多，再有大型貿(mào)易主體陸續(xù)開始收購，其中福建平安已經(jīng)于近日在錦州港開秤收購，中儲糧物流也已經(jīng)收購，年前消息稱其將在北方港口收購400萬噸玉米，雖然這個數(shù)量并未得到證實，但是其展開收購是事實。另外我們獲得消息稱，春節(jié)之后中紡也將入市收購，理論上其貿(mào)易糧收購數(shù)量不得低于去年2015年臨儲收購量，暫且不說數(shù)量是否能夠達標，單純從入市角度來看，對于東北港口和東北產(chǎn)區(qū)而言，市場價格方面也會受到一定支撐。元宵節(jié)后，北方港口玉米價格轉(zhuǎn)勢下跌主要原因就是集港數(shù)量增加速度較快，引發(fā)市場對產(chǎn)地出貨壓力的恐慌而下調(diào)價格，監(jiān)測顯示，13日鲅魚圈早間汽運集港量達到1.4萬噸，一周前不足0.3萬噸，基本恢復到一個月以前的正常水平;13日錦州港氣運集港量也達到1.4萬噸，一周前為0.9萬噸，高于一個月以前的1.1萬噸，由于近期北方港口玉米價格上漲，港口貿(mào)易利潤向好，集港量快速恢復，預計北方港口庫存將增加，后期港口玉米價格上漲動能減弱。南方港口玉米價格走強的主要原因就是港內(nèi)庫存下降和此前北港上漲對貿(mào)易心態(tài)支撐明顯，但隨著北方港口出現(xiàn)調(diào)整以及進口高粱、大麥等替代品供應(yīng)充足，都將進一步壓制玉米采購心態(tài)。同時，目前以錦州港玉米平倉價1530元/噸，廣東港口到港價1630元/噸計算，考慮運費、損耗利息及港口雜費等，北方港口玉米發(fā)運到南方的貿(mào)易利潤僅有15-25元/噸，維持微利水平。

　　最后，后期南北港口玉米市場利空因素占據(jù)主導。

　　一方面在今年東北臨儲收購政策全身退出的情況下，我國玉米收購主力開始轉(zhuǎn)向多元主體，先是東北深加工企業(yè)和大型國有企業(yè)，再是中儲糧輪換收購，年后飼料企業(yè)也即將加入此行列，進而防止春節(jié)農(nóng)民最后一個賣糧高峰出現(xiàn)大面積賣糧難的情況。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年全國主產(chǎn)區(qū)玉米收購量較去年減少4588萬噸(截至2月5日)，但考慮到今年我國玉米總體減產(chǎn)約3000萬噸，實際消費總量與去年相比相差無幾，可見前期政策卓有成效，但后續(xù)繼續(xù)收購恐乏力，這也是年后東北飼料企業(yè)有望獲得補貼的背景。根據(jù)不完全統(tǒng)計，截止到目前黑龍江、吉林、內(nèi)蒙古和河北省玉米銷售進度普遍慢于去年同期，其他地區(qū)與去年持平，預計后期農(nóng)戶備春耕生產(chǎn)集中售糧將增加市場供應(yīng)壓力。此外，由于華北地區(qū)基層余糧比例偏高，后期天氣轉(zhuǎn)好后銷售壓力依然巨大，價格存在進一步下探空間，受此影響和拖累，東北價格也將階段性承壓、上行乏力。另一方面，據(jù)了解目前南方港口玉米需求寡淡，年前最后關(guān)頭不少規(guī)模飼料企業(yè)儲備庫存較多，部分庫存可用至3月末至4月初，現(xiàn)階段需求不緊迫，同時1-2月份是我國南方高粱、大麥集中到港的高峰期，業(yè)內(nèi)統(tǒng)計顯示，截止目前廣東港口進口高粱、大麥庫存達到69萬噸，且2月下旬到貨持續(xù)。

　　總的來看，元宵節(jié)南北港口玉米價格上漲僅是“曇花一現(xiàn)”，主要原因就是當前國內(nèi)玉米市場缺乏持續(xù)上漲的需求推動力，后期北方港口玉米價格漲跌還需要進一步關(guān)注東北農(nóng)戶春耕前最后一波賣糧高峰的出現(xiàn)以及其與政策的博弈情況。

　　當前豆粕期價為何強于現(xiàn)貨？

　　上周美豆拉升，因為市場忽略了偏空的美農(nóng)2月報告數(shù)據(jù)，以及巴西豐產(chǎn)前景，轉(zhuǎn)而繼續(xù)炒作需求良好的預期。連豆粕05合約雖然周內(nèi)也是大漲，但今天收于3000元下方?，F(xiàn)貨基本面還是沒有利多，只是由于期價拉升小漲。截止今日，京津冀魯?shù)貐^(qū)豆粕主流價格在3160-3220元，長三角地區(qū)豆粕主流價3190-3240元，兩廣地區(qū)豆粕主流價格為3200-3250元，價格較上周漲20-40元。目前豆粕期價走勢強于現(xiàn)貨，其中現(xiàn)貨與m1705主流價差由200-320元縮窄至190-270元。

　　技術(shù)面上，CBOT大豆主力合約上周拉升之后，再次進入調(diào)整節(jié)奏，上周畫的黃金分割線效果不大，筆者暫時沒有找到比較好的方向，先觀望。大連豆粕主力1705合約上周拉升，走勢基本符合上周畫的黃金分割線，即0.382,0.5,0.618對應(yīng)的位置分別是2837元/噸，2863元/噸和2888元/噸。此外，由于今天m1705沒有站穩(wěn)3000元，并且收長上影陰線，日線級別形成雙底，接下來回調(diào)是大概率，目前點位2850元?；久嫔希瑹o論是大豆供應(yīng)，還是豆粕下游需求，暫時都不利于市場。能談得上利多的只有，國外的大豆需求良好的炒作和阿根廷詭異的天氣，以及國內(nèi)宏觀政策的調(diào)控（即將和正在實施的大規(guī)?；ǎ?br />
　　本周談一談筆者對現(xiàn)階段現(xiàn)貨貿(mào)易時資金利用率這個風險的理解。期貨交易資金再怎么理由也很少甚至不會超過100%，但是現(xiàn)貨不一樣，為了盡可能的提高資金利用率，現(xiàn)貨市場的做法大體是這樣的，在從上游采貨的同時，貿(mào)易商相互之間滾動做單，其模式大體是這樣的，甲乙丙丁四個都是貿(mào)易商，乙從甲那里買100噸貨賣給丙，丙將購入的合同賣給丁，丁又把采入的合同執(zhí)行給甲。這樣原本只有100噸的豆粕在四家貿(mào)易商手里全部對鎖，貿(mào)易量變成了400噸，甚至不用實際交付，資金利用率可達到100%，如此重復三次，資金利用率便是300%，甚至理論上只要，資金利用率無限大。貿(mào)易商滾動做單是現(xiàn)在豆粕貿(mào)易市場常態(tài)，在供應(yīng)能夠保證的前提下，這么做起到更快發(fā)現(xiàn)價格的良性作用，但副作用是利多和利空被放大。

　　在供應(yīng)不能保證時，就會發(fā)生坍塌式的違約風險，例如：甲的上游斷供，那么甲乙丙丁四家流通的100噸豆粕便都不能如期交付。此時，誠信貿(mào)易者會虧損補貨交付下游，不誠信者就會打人情牌，延遲交貨利益不會受損，如果這種行情長期維持，誠信貿(mào)易者會越來越少，不誠信者越來越多，于是形成習慣性違約。經(jīng)過這種行情之后，供應(yīng)雖然恢復，但市場貿(mào)易商數(shù)量已經(jīng)大大減少，之前違約者又重新變得誠信了。如此周而復始，正如文章開場白所述。

　　寫了這么多，筆者只是想說明一點，即2017年中小養(yǎng)殖戶和中小飼料廠數(shù)量繼續(xù)減少，取而代之的是集團性的養(yǎng)殖場和飼料廠（這個沒有具體數(shù)據(jù)，是根據(jù)筆者接觸的養(yǎng)殖戶和飼料廠近兩年經(jīng)營狀況做出的判斷，其中大型養(yǎng)殖場和飼料廠數(shù)量在增加是肯定的），對于豆粕貿(mào)易商來說，賴以生存的壞境更加惡化，無論情愿與否，無論是不適應(yīng)，與時俱進是生存下去的唯一法寶。以油廠為例，三年前，國內(nèi)銷售基差的油廠數(shù)量極少，現(xiàn)如今，國內(nèi)不銷售基差的油廠數(shù)量極少。貿(mào)易商也是如此，由于現(xiàn)貨受市場供需關(guān)系影響的權(quán)重更大一些，大連豆粕受資金情緒影響的權(quán)重更大一些，前者反應(yīng)和價格波動區(qū)間經(jīng)常滯后和小于后者，表現(xiàn)形式便是在交易時間內(nèi)，每周、每天甚至每分鐘豆粕期現(xiàn)價差都在不斷變化。所以貿(mào)易商做期現(xiàn)套利不失為一條不錯的出路。遺憾便是資金使用率不能也無法再像傳統(tǒng)貿(mào)易那樣超過100%。

　　來源：綜合農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)、交易員聯(lián)盟整理報道