未來(lái)豆粕市場(chǎng)易漲難跌，反彈空間有多大？

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　　美豆進(jìn)入天氣炒作期后豆粕易漲難跌

　　在南美大豆增產(chǎn)、美國(guó)大豆播種面積預(yù)計(jì)創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄的利空消息被市場(chǎng)充分消化后，目前進(jìn)入天氣敏感期。由于巴西大豆尚未收割完畢、阿根廷收割正如火如荼，且美國(guó)玉米播種即將完成，大豆開始播種，南北美天氣的任何變化都會(huì)影響到美豆期價(jià)，因此未來(lái)一段時(shí)間美豆將會(huì)頻繁波動(dòng)，而我國(guó)豆粕進(jìn)入消費(fèi)旺季，其價(jià)格變化勢(shì)必會(huì)受到原料市場(chǎng)的緊密影響。

　　美豆易漲難跌。天氣預(yù)報(bào)顯示，美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)未來(lái)幾天大多有雨，可能會(huì)中斷田間作業(yè)，影響播種；后半周巴西西南地區(qū)剩余大豆收割將部分終端；阿根廷地區(qū)天氣干燥適宜收割。目前大豆處于比較敏感的天氣市，如果美國(guó)本次降雨影響播種會(huì)引起美豆大幅反彈，天氣無(wú)礙的話，短期圍繞950美分震蕩整理為主。此外，外圍美元繼上周走弱后，本周繼續(xù)大跌，美元的下跌利好美豆市場(chǎng)，整體看后期美豆易漲難跌。

　　豆粕強(qiáng)勢(shì)震蕩。大連盤豆粕期貨及國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上周大漲后，本周沖高回落，進(jìn)行了短暫調(diào)整，周三重回升勢(shì)，一舉突破了2850元阻力。飼企和貿(mào)易商經(jīng)過(guò)上周大量補(bǔ)庫(kù)，加上本周現(xiàn)貨價(jià)重心較上周上抬不少，市場(chǎng)追漲意愿降低，本周成交轉(zhuǎn)少。近月進(jìn)口大豆到港量大，但主要壓力體現(xiàn)在油脂方面，豆油、棕櫚油庫(kù)存持續(xù)增加，而油脂消費(fèi)進(jìn)入淡季，由此給豆粕提供較強(qiáng)支持。油廠豆粕庫(kù)存沒(méi)有壓力，經(jīng)過(guò)上周集中出售，本周庫(kù)存下降，加上水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)入消費(fèi)旺季、生豬存欄增加，因此反彈行情并未結(jié)束，即便美豆圍繞950美分波動(dòng)，國(guó)內(nèi)豆粕也將會(huì)維持偏強(qiáng)震蕩格局，企業(yè)應(yīng)把握機(jī)會(huì)逢低補(bǔ)貨。

　　豆粕此次反彈空間還有多大？

　　美豆900美分能否支撐??？

　　從2016/17供給端的產(chǎn)量來(lái)看，巴拉圭和歐盟變化都不大，4月USDA報(bào)告中顯示大豆產(chǎn)量增幅最大的是巴西，產(chǎn)量預(yù)估增加1450萬(wàn)噸至1.11億噸，同比增幅為20%，而美國(guó)大豆產(chǎn)量則增加了1035萬(wàn)噸至1.17億噸，增幅為9.69%，只有阿根廷大豆減產(chǎn)了80萬(wàn)噸，減幅為1.4%。中國(guó)國(guó)內(nèi)2016/17年大豆明顯產(chǎn)量照比2015/16產(chǎn)量增加了100萬(wàn)噸，因此需求量只增加了不到480萬(wàn)噸，如此算來(lái)那么巴西+美國(guó)一共增出來(lái)的2000萬(wàn)噸大豆，這三個(gè)國(guó)家國(guó)內(nèi)需求增加假設(shè)在950萬(wàn)噸，可余下的1000萬(wàn)噸大豆去哪里消化呢？如果不以下調(diào)價(jià)格為代價(jià)拼銷量的話，結(jié)轉(zhuǎn)到2017/18年仍是不小的壓力，因此后市來(lái)看，若在南美大豆收割之前不出太大的天氣問(wèn)題的話，2017年仍將是大豆價(jià)格亞歷山大的一年。

　　據(jù)了解，由于美國(guó)大豆連續(xù)四年增產(chǎn)，2015/16年度在阿根廷尚有洪水炒作的年度，美豆期價(jià)最低跌至850美分附近，對(duì)于庫(kù)存較大的2016/17年度在不斷消耗庫(kù)存壓力的過(guò)程中，二季度900美分大關(guān)不保的概率較大，但不容忽視的是，在全球M2體量逐漸增大的此時(shí)，通脹也是一個(gè)應(yīng)當(dāng)考慮進(jìn)去的因素，美豆此時(shí)的950美分，對(duì)應(yīng)2016年的貨幣供應(yīng)量也就在850~900美分，因此二季度若能美豆繼續(xù)消化豐產(chǎn)的壓力，900美分一線或?yàn)閮r(jià)格支撐點(diǎn)。《人民的名義》中盡管達(dá)康書記與貪污的前期歐陽(yáng)菁離婚并劃清了界限，但兩人曾經(jīng)存續(xù)幾十年的婚姻關(guān)系還是會(huì)讓他人戴有色眼鏡看他，盡管目前市場(chǎng)的豐產(chǎn)仍在不斷消化，供給增加也在市場(chǎng)預(yù)料之內(nèi)，報(bào)告過(guò)后的利空出盡也只是短期的，反彈也是承受著很大壓力的，因此“達(dá)康書記”想要有所作為，也要頂住各個(gè)方面的重壓，除了歐陽(yáng)菁（供給增加）的拖累，祁同偉（需求不給力）的背后放暗箭，當(dāng)然也有沙瑞金（天氣炒作）潛在的支持因素。

　　需求端對(duì)豆粕提振甚微

　　由于我國(guó)的生豬存欄量呈現(xiàn)出較為明顯的季節(jié)性波動(dòng)，每年11月~次年1月是全年消費(fèi)最旺的時(shí)候，春節(jié)后的3~4月為最淡的時(shí)節(jié)，一般而言豬肉消費(fèi)從8月份回暖，銷量環(huán)比回升，因開學(xué)季前夕的備貨，環(huán)比漲幅最高值出現(xiàn)在12月，可達(dá)30~40%，春節(jié)后銷量則呈現(xiàn)快速回落，那就意味著全年價(jià)格高峰期在四季度，低點(diǎn)在一季度末二季度初。2016年二季度豬價(jià)卻并未出現(xiàn)預(yù)期的回落，此前連續(xù)三年的“節(jié)后下跌”被打破，這主要?dú)w因于2015年養(yǎng)殖戶因豬價(jià)低迷的集中退市，因此造就了2016年上半年豬價(jià)的牛市，價(jià)格在5月中旬一度達(dá)到21.2元/千克的高價(jià)，直到年中才開始進(jìn)入回調(diào)，這樣相當(dāng)于延后了整個(gè)“豬周期”。

　　自2013年7月開始我國(guó)進(jìn)入了“豬價(jià)漲”與“存欄降”共存的現(xiàn)象，整個(gè)2016年生豬和母豬的存欄率一直在下滑，由于不乏國(guó)家治理環(huán)保的因素，在抑制養(yǎng)殖的擴(kuò)張規(guī)模，不得不迫使散戶的逐漸退出和規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄緩慢。豬價(jià)與飼料價(jià)格走勢(shì)息息相關(guān)，盡管短期的價(jià)格高企能夠帶動(dòng)市場(chǎng)的補(bǔ)欄熱情，但長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，生豬的存欄量下滑直接決定了飼料的需求量也難有上行。據(jù)了解，近三年我國(guó)飼料產(chǎn)量增幅緩慢，2016年飼料產(chǎn)量甚至出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，同比2015年下滑0.2%至1.996億噸，這樣豆粕需求端自然沒(méi)有話題可炒。據(jù)悉我國(guó)2016年豬肉進(jìn)口量為162.02萬(wàn)噸，相當(dāng)于變相進(jìn)口了450萬(wàn)噸左右的飼料，折合成豆粕大約在100~120萬(wàn)噸，我國(guó)2016年國(guó)內(nèi)豆粕消費(fèi)量為6250多萬(wàn)噸，進(jìn)口豬肉量若折合成國(guó)內(nèi)豆粕消費(fèi)僅占不到2%，但國(guó)內(nèi)的生豬和能繁母豬存欄已經(jīng)在逐步下滑，進(jìn)口凍豬肉若逐年翻倍增長(zhǎng)，對(duì)于國(guó)內(nèi)豆粕的需求壓制仍不可忽視。

　　具體操作思路及建議

　　整體而言，豆粕近期之所以“鶴立雞群”并非因漲幅巨大，只是在走弱了幾個(gè)月的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)版塊中逐漸由拐頭向上的趨勢(shì)，加上菜粕表現(xiàn)可圈可點(diǎn)更是功不可沒(méi)，因此建議投資者豆粕在2780之上多單可繼續(xù)持有，或可擇機(jī)買豆粕拋豆油的操作。若前期持有豆粕期權(quán)多頭倉(cāng)位的投資者后市若認(rèn)為價(jià)格基本上漲到位，又不愿意平掉手中的倉(cāng)位，可采用牛市看漲價(jià)差的策略，既再賣出一個(gè)執(zhí)行價(jià)格更高看漲期權(quán)，這樣既能保證行權(quán)獲得的利潤(rùn)，又可賺得權(quán)利金防止下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

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