短期下跌不改長期向好,豆油長線依然看漲

　　進入2月中旬之后，在南美產(chǎn)量較預(yù)期改善，進口關(guān)稅流傳下降、北非局勢動蕩的利空帶動下，油脂連續(xù)大幅下跌，豆油又回到萬元左右，油脂市場長期走勢是否出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)?我們從農(nóng)產(chǎn)品整體牛市、世界油脂供需格局、種植面積之爭、能源屬性和基金持倉角度來分析，為豆油長期走勢定調(diào)。

　　一、農(nóng)產(chǎn)品仍處于牛市當(dāng)中，長期走勢沒有改變

　　聯(lián)合國糧農(nóng)組織2月初發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，全球食品價格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)第七個月上漲，并在今年1月份達到了有史以來的最高點。世界銀行發(fā)表《糧食價格觀察》報告，報告稱截至2011年1月底，國際食品價格指數(shù)比上年同期上漲29%.

　　從農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的階段來看，農(nóng)產(chǎn)品價格目前仍處于上漲的過程中，還沒有達到大牛市的終點。2月21日，中東和北非的緊張局勢讓股市和大宗商品大幅調(diào)整，但是農(nóng)產(chǎn)品牛市的長期趨勢還沒有改變。我們認為，世界經(jīng)濟的復(fù)蘇和流動性回收的緩慢，依舊是包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的大宗商品的牛市基礎(chǔ)。

　　進入2011年，世界經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐令人鼓舞。發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇勢頭良好，美國制造業(yè)連續(xù)5個月增加，世界大型企業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的領(lǐng)先指標繼續(xù)攀升至112.3,說明經(jīng)濟的復(fù)蘇動力會延續(xù)。歐元區(qū)制造業(yè)PMI從1月份的57.3上升到59,為自2000年6月以來的最高，2月的服務(wù)業(yè)商業(yè)活動指數(shù)從1月的55.9上升到57.2,為自2007年8月以來的新高。日本央行的公報稱日本經(jīng)濟正在逐漸擺脫復(fù)蘇停滯狀態(tài)，并首次上調(diào)對經(jīng)濟景氣的判斷。而新興經(jīng)濟體和資源類國家是帶動世界經(jīng)濟復(fù)蘇的引擎。世界經(jīng)濟的復(fù)蘇，必然會加大對農(nóng)產(chǎn)品的需求。

　　自2010年下半年以來，新興經(jīng)濟體為控制通脹而采取緊縮貨幣政策，但是在發(fā)達國家沒有采取緊縮政策之前，世界市場上的資金依然相當(dāng)充裕。而在發(fā)達國家，食品開支僅占居民總開支的很少一部分，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲對物價的影響很小，因而發(fā)達國家沒有緊迫感回收流動性，相反，為了經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇，發(fā)達經(jīng)濟體更傾向于寬松的貨幣政策。流動性回收的緩慢，農(nóng)產(chǎn)品的金融屬性依然彰顯，農(nóng)產(chǎn)品牛市的格局沒有改變。