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2015年中國豬價(jià)或迎來史上最長調(diào)整期

畜牧編輯 2015-3-12 09:15

1202 4 原作者: 畜牧編輯

簡介

國家統(tǒng)計(jì)局今日宣布，中國2月CPI同比增長1.4%，預(yù)期增長1.0%，前值為0.8%;PPI同比下滑4.8%，為連續(xù)第36個(gè)月下滑。豬周期影響了中國此次物價(jià)的起伏，豬肉價(jià)格對我國CPI的影響較大。

　　7、豬周期不會因?yàn)橐?guī)?；B(yǎng)殖而消失，變化的只是波動的幅度和波峰、波谷的相對位置。隨著規(guī)模化養(yǎng)殖范圍的擴(kuò)大和水平的提高，豬周期的波動幅度可能會變小，但不會消失。美國和中國一樣具有豬周期。

　　8、結(jié)合供需兩方面因素來看，我們認(rèn)為，2015年上半年豬肉價(jià)格還將下行或者低位震蕩，后半年隨著生豬和能繁母豬存欄量進(jìn)一步下降，供給因素在豬肉價(jià)格的決定當(dāng)中重占上風(fēng)，配合政策層面的收儲，豬肉價(jià)格有望企穩(wěn)回升，但由于需求面較弱，上升的幅度可能不會很高，豬肉價(jià)格可能正迎來史上最長的調(diào)整期。

　　9、在居民收入增速放緩，需求不振的條件下，對于今年物價(jià)的后期走勢，結(jié)合豬周期節(jié)奏和基數(shù)效應(yīng)，我們認(rèn)為大概率將呈現(xiàn)前低后高的走勢，其中豬價(jià)的反彈對下半年物價(jià)形成較大貢獻(xiàn)，全年CPI漲幅約1.4%左右，受制于債務(wù)周期的長期因素，仍將維持在較低的中樞水平。相比較PPI，CPI的滯后效應(yīng)可能使得其相對PPI更慢出現(xiàn)反彈，即使經(jīng)濟(jì)在第二或第三季度出現(xiàn)階段性企穩(wěn)，CPI仍難以出現(xiàn)大幅度的反彈。

　　一、豬周期和CPI的關(guān)系判斷豬周期的走勢對于CPI的判斷意義非凡。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，CPI同比走勢和豬肉同比非常一致，豬肉價(jià)格對我國CPI的影響非常大。2012-2015年，豬肉在CPI中所占比重分別為3.27%、3.20%、3.17%和3.21%。當(dāng)豬價(jià)上漲超過30%時(shí)，會拉動CPI1個(gè)百分點(diǎn)以上。2007和2011年豬肉價(jià)格漲幅都超過了30%，2007年8月豬肉同比達(dá)到80.9%，拉動CPI2個(gè)百分點(diǎn)以上。豬肉在CPI中所占比重比較大和波動比較大共同導(dǎo)致了豬肉對我國CPI有較大影響。事實(shí)上豬肉價(jià)格和CPI兩者擬合度非常高，2005至今兩者相關(guān)系數(shù)為0.88。

　　二、“豬周期”存在嗎

　　我們對于豬周期的研究以22省市豬肉平均價(jià)格為基礎(chǔ)，該數(shù)據(jù)最早追溯到2006年7月21日，從圖形上可以看出，06年至今共有3個(gè)明顯的豬周期，第一個(gè)豬周期是2006年7月至2010年6月，共經(jīng)歷48個(gè)月;第二個(gè)周期是2010年6月至2014年4月，共經(jīng)歷46個(gè)月;第三個(gè)豬周期起始于2014年4月底，我們至今就在這一周期中。

　　我們可以得出幾個(gè)觀點(diǎn)：第一，豬周期確實(shí)存在，周期大概在3-4年;第二，每一輪豬周期的形態(tài)并不一致，波峰、波谷、周期長度都有一些差異;第三，此輪周周期顯然與之前的2輪豬周期差異較大，我們認(rèn)為有必要對于這種差異找出原因。

　　三、豬周期的供給周期論

　　(一)傳統(tǒng)供給周期論

　　傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為供給周期決定豬周期的形成。由于豬肉被認(rèn)為是必需品，因此也被認(rèn)為是需求零彈性，需求曲線因此更接近一條直線。那么豬肉的價(jià)格唯一由供給決定。因此蛛網(wǎng)理論較好的描述了豬周期的形成。

　　當(dāng)上一期價(jià)格為P1時(shí)，農(nóng)戶根據(jù)簡單價(jià)格預(yù)期，即認(rèn)為這一期價(jià)格還會為上一期價(jià)格，來決定這一期的豬肉供給量，由于豬肉價(jià)格較低，農(nóng)戶會降低存欄量，減少豬肉供給，體現(xiàn)在供給曲線S上，即供給量為Q1。當(dāng)供給量為Q1時(shí)，由于豬肉市場供小于求，豬肉價(jià)格會出現(xiàn)上漲，根據(jù)需求曲線，價(jià)格會上漲到P2。到下一期，這時(shí)候上期豬肉價(jià)格上漲會重新帶來農(nóng)戶飼養(yǎng)肉豬的熱情，仔豬價(jià)格會上漲，能繁母豬和生豬存欄量會進(jìn)一步上升，帶來豬肉供給的增加，這時(shí)候豬肉市場重新出現(xiàn)供大于求，豬肉價(jià)格再次下跌。這種現(xiàn)象不斷重復(fù)出現(xiàn)，就產(chǎn)生了規(guī)律的豬周期。

　　(二)傳統(tǒng)供給周期論下判斷豬肉價(jià)格走勢的指標(biāo)

　　傳統(tǒng)的供給周期論下，價(jià)格是信號，養(yǎng)豬戶根據(jù)價(jià)格來調(diào)整養(yǎng)豬數(shù)量，即生豬存欄量。因此，我們可以根據(jù)生豬存欄量估計(jì)市場的供求情況，當(dāng)生豬存欄量下降到歷史低位時(shí)，很有可能進(jìn)入一個(gè)新的上升通道。但是僅僅根據(jù)生豬存欄量判斷是不夠的，即使生豬存欄量下降到一個(gè)歷史低位，但是如果母豬存欄量還維持高位的話，說明養(yǎng)豬戶還看好未來市場，較高的母豬存欄量可以保證短時(shí)間繁育大量的仔豬，從而使得這一輪豬周期繼續(xù)延長，或者只是一個(gè)波段。因此，根據(jù)蛛網(wǎng)理論，僅僅從供給面來判斷的話，我們建議緊密觀察生豬和能繁母豬兩個(gè)指標(biāo)，當(dāng)兩個(gè)指標(biāo)都見底或見頂時(shí)，一般意味著豬周期的開始和結(jié)束，此外，近兩年豬肉逐漸實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)化養(yǎng)殖后，企業(yè)供給決策對市場有了更多的影響，因此出欄率也成為豬周期所處位置重要的考量。

　　四、對傳統(tǒng)供給周期論的質(zhì)疑

　　(一)傳統(tǒng)供給周期論的幾個(gè)推論如果傳統(tǒng)供給周期論完全成立，那么我們可以得出幾個(gè)推論：

　　1、豬肉價(jià)格走勢與非食品價(jià)格走勢應(yīng)該完全獨(dú)立，如果豬肉價(jià)格完全由供給周期決定，非食品價(jià)格短期由需求決定，不同的周期決定力量意味著兩者應(yīng)當(dāng)有不同的價(jià)格走勢;

　　2、豬肉價(jià)格不受到貨幣供給量和GDP增速的影響，貨幣供給量增速和GDP增速代表了經(jīng)濟(jì)的需求面，如果供給周期理論完全成立，那么理論上豬肉價(jià)格不應(yīng)該受到需求面的影響，因?yàn)樵诠┙o周期論中，需求短期是缺乏彈性貨幣供給量和GDP增速應(yīng)該與豬肉價(jià)格無關(guān);

　　3、當(dāng)生豬存欄量和豬糧比下降到低點(diǎn)時(shí)，市場供給應(yīng)該減少，豬肉價(jià)格一定會回升。生豬存欄量下降意味著豬肉供給減少，豬糧比下降意味著利潤空間下降，一些養(yǎng)豬戶會退出，這些會導(dǎo)致供給減少，當(dāng)供給下降到一定程度時(shí)，豬肉價(jià)格會反彈。但經(jīng)我們觀察，這幾個(gè)推論都不成立。

　　(二)質(zhì)疑一：豬肉價(jià)格走勢與非食品價(jià)格走勢密切相關(guān)豬肉價(jià)格與非食品價(jià)格并非完全獨(dú)立，二者密切相關(guān)，很多情況下，兩者走勢一致，二者的相關(guān)系數(shù)約在0.5左右，并通過顯著性檢驗(yàn)。

　　(三)質(zhì)疑二：工業(yè)增加值、M2增速能解釋豬肉價(jià)格變動的三分之一我們用工業(yè)增加值增速和M2增速作為解釋變量，豬肉價(jià)格同比作為因變量來進(jìn)行回歸。結(jié)果顯示，工業(yè)增加值增速、M2增速高度顯著，能解釋豬肉價(jià)格變動的三分之一。這說明，豬肉價(jià)格走勢會受到經(jīng)濟(jì)增速和貨幣供給量的影響。至少說明，豬肉價(jià)格僅僅受供給周期的影響不太全面，豬肉價(jià)格同時(shí)受到供給和需求面的影響，近幾年以來需求面的因素正發(fā)揮越來越重要的作用。從圖中也可以直觀看出，豬肉價(jià)格走勢與工業(yè)增加值走勢很多期間是一致的，而貨幣供給量與豬肉價(jià)格走勢很多期間是相反的。

　　(三)質(zhì)疑三：生豬和能繁母豬存欄量能作為豬周期指示器的說法不準(zhǔn)確我們發(fā)現(xiàn)，2014年9月份以來，生豬和能繁母豬存欄量直線下降，甚至低于2010年的低點(diǎn)，但是生豬價(jià)格依然跌跌不休。這說明，僅僅根據(jù)生豬存欄量和能繁母豬存欄量來判斷豬周期是不夠的。

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